每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

　　近日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)工作作出部署，會(huì)議提出要“穩(wěn)住樓市股市”，明確的一個(gè)改革舉措是“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性”。

　　12月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清主持召開(kāi)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，結(jié)合全國(guó)金融系統(tǒng)工作會(huì)議要求，研究部署證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作。

　　其中明確，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。抓好推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作，協(xié)同構(gòu)建完善全國(guó)社保基金、保險(xiǎn)、年金、理財(cái)?shù)取伴L(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境，進(jìn)一步打通卡點(diǎn)堵點(diǎn)，充沛源頭活水。

　　推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，健全多層次資本市場(chǎng)服務(wù)體系。把握好改革的時(shí)度效，適時(shí)推出一批典型案例，以點(diǎn)帶面激發(fā)市場(chǎng)活力。堅(jiān)持以開(kāi)放促改革，穩(wěn)步推進(jìn)與境外市場(chǎng)互聯(lián)互通，更好支持企業(yè)用好兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源。完善REITs管理基礎(chǔ)制度，助力盤活存量資產(chǎn)。

　　筆者認(rèn)為，投資功能和融資功能是資本市場(chǎng)功能的一體兩面，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，切中了當(dāng)前資本市場(chǎng)的核心癥結(jié)，通過(guò)改革牽引，破解各種深層次矛盾和問(wèn)題，有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，穩(wěn)住股市也就有了更為堅(jiān)實(shí)的體制機(jī)制基礎(chǔ)。

　　在投資端，一方面要打通中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，針對(duì)保險(xiǎn)資金、社?；?、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等中長(zhǎng)期資金特點(diǎn)，優(yōu)化入市政策安排；另一方面要全力提高投資者的投資回報(bào)，包括上市公司加大分紅力度提升股息率，通過(guò)上市公司回購(gòu)股份、股東增持等方式加強(qiáng)市值管理等。

　　當(dāng)然，上市公司要完善治理架構(gòu)、提高經(jīng)營(yíng)管理水平、賺取更多的利潤(rùn)，這是根本。

　　在融資端，要考慮資本市場(chǎng)的承受能力，科學(xué)合理把握新股發(fā)行和再融資節(jié)奏。要按照證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“支持科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等政策措施，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性，引導(dǎo)資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。

　　比如“科創(chuàng)板八條”提出，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，支持科創(chuàng)板上市公司收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)，這些制度對(duì)“硬科技”企業(yè)的包容性極強(qiáng)。

　　在筆者看來(lái)，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，一個(gè)不可忽視的關(guān)鍵配套工作，就是要打造一個(gè)成熟、以價(jià)值投資為主流導(dǎo)向的二級(jí)市場(chǎng)。如果二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)錯(cuò)得離譜，素質(zhì)差的上市公司反而能高價(jià)圈錢，投融資改革要想取得好的成效也不容易。

　　題材概念炒作、低價(jià)股炒作、游資炒作、連續(xù)漲停板、跨行業(yè)重組，成為近期A股市場(chǎng)的爆點(diǎn)。業(yè)績(jī)平平或經(jīng)營(yíng)遇到瓶頸的上市公司跨行業(yè)重組，股價(jià)可能翻上幾番；而游資選擇的炒作標(biāo)的，大多避開(kāi)了業(yè)績(jī)較好的股票，因?yàn)閮r(jià)值投資者扎堆業(yè)績(jī)優(yōu)良的股票，有了一定漲幅就可能拋售，游資炒作會(huì)比較吃力。由此在市場(chǎng)上形成了一種負(fù)向激勵(lì)，即業(yè)績(jī)較差、股價(jià)較低的股票，反而受到一些投資者的青睞。

　　對(duì)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行治理，必須要遵循價(jià)值規(guī)律。也就是說(shuō)，有關(guān)部門應(yīng)引導(dǎo)股票價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。上市公司基本面沒(méi)有什么改變，估值過(guò)度偏離同行業(yè)、偏離內(nèi)在價(jià)值，這種情況要追根溯源查找過(guò)度偏離的原因，如果存在市場(chǎng)主體的操縱等違法違規(guī)行為，應(yīng)該嚴(yán)懲不貸。

　　對(duì)跨行業(yè)重組也需進(jìn)一步規(guī)范，“并購(gòu)六條”支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu)。何為運(yùn)作規(guī)范，這需要予以明確定義，對(duì)“并購(gòu)六條”或需出臺(tái)相關(guān)配套規(guī)則。

　　二級(jí)市場(chǎng)治理還需注意捍衛(wèi)“三公”原則。近期，部分上市公司在宣布重大重組前股價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)，存在內(nèi)幕信息泄露之嫌，對(duì)此監(jiān)管部門應(yīng)抽絲剝繭，嚴(yán)查背后可能的內(nèi)幕交易行為。

　　總之，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革是個(gè)系統(tǒng)工程，有關(guān)部門應(yīng)高度重視二級(jí)市場(chǎng)治理，為改革順利推進(jìn)營(yíng)造良好的環(huán)境和條件。