■桂浩明

　　無論從哪個角度來說，去年的“9.24行情”對中國股市來說都是有著非常重大的意義。它不僅有效地改變了市場延續(xù)已久的疲弱走勢，同時也對股市的資金供應格局帶來了深刻的變革，為未來A股行情的平穩(wěn)運行打下了堅實的基礎。

　　不過也有投資者發(fā)現，如果以上漲幅度而論，“9.24行情”以來，中小盤的題材股的漲幅要大于藍籌股。

　　以幾個重要指數而論，中證2000的漲幅大于中證1000，中證1000的漲幅又大于中證500，中證500的漲幅則大于滬深300，滬深300的漲幅也較上證50更大。在去年四季度，滬深300與上證50指數還是下跌的。

　　進入2025年，這樣的局面仍然在延續(xù)，其中，上證50指數的跌幅還有進一步擴大的趨勢。

　　的確，在操作上，人們也看到，一些業(yè)績良好、股息率高的大盤股，在此輪行情中明顯跑輸了那些市值不高、業(yè)績平淡，但或多或少帶有某些題材的股票。大家知道，去年9月24日，監(jiān)管層公布的多項政策中，不管是有關支持回購增持的，還是推動互換便利的，在標的的指向上都是傾向于藍籌股的。特別是那些破凈的藍籌股，一方面是市值管理的對象，另一方面又具備政策支持下的重大操作空間，被認為在此輪行情中會有很大的上漲空間。但近五個月下來，藍籌股的表現并不突出，而其中的破凈股的走勢更是不盡如人意，并沒有顯現出足夠的強勢。作為利好政策的最大受益者，為什么在行情的演繹中沒有能夠成為主角呢？

　　這里的原因大體上有這幾方面。其一是這些藍籌股也包括其中的破凈股，在今年的前一段時間，其實已經有過一波上漲。像其中的幾家大型銀行股，在去年三季度時，有的還創(chuàng)出了新高。雖然它們中有些還處于破凈狀態(tài)，但就去年以來的表現而言，還是有大量獲利盤存在的。這種局面與眾多中小盤股創(chuàng)出多年來的新低，有的價格還逼近了面值，形成了很大的反差。對于一般的投資者而言，面對一輪頗有想象空間的上漲行情，往往會習慣性地選擇絕對價格低，且一段時期來跌幅巨大的股票進行交易。這樣一來，還有獲利盤的藍籌股就容易被忽視，甚至會成為因換股而被賣出的對象。

　　其次，客觀上而言，雖然去年9月24日推出的不少政策，為銀行資金在規(guī)范的條件下進入股市提供了通道，政策公布后，也的確有不少上市公司及其大股東，以及一些金融投資機構向商業(yè)銀行申請到了流動性支持，獲得了相應的資金。但從公開披露的信息來看，獲取資金的數量和人們的預期值，以及政策公布時所給出的額度上限還是存在較大差異。從相關股票的走勢中也不難發(fā)現，這一階段并沒有大資金集中買入的動向。這也許與相關的準備工作還沒有完全做好，以及一些機構投資者還在等待更好的入市時機有關。

　　當然，如果是這樣的話，那么藍籌股目前的滯漲應該是個短期現象，以后會改變的。只是在暫時沒有大資金介入的背景下，這些股票走勢偏弱也就很自然了。

　　還有一點就是，在實體經濟增長承壓，復蘇仍面臨較大困難的背景下，藍籌股的經營績效也有很大的壓力。其中，如建筑、銀行等板塊所遇到的市場風險還是比較大的。這也在一定程度上制約了中長線資金的流入速度。從這個意義上講，前面提到的一些機構投資者還在等待入市契機似乎也是有道理的。這也從另一個角度反映出，當今股市的上漲還是要以經濟復蘇作為基礎的，在依靠政策力量對超跌現象進行了糾偏后，市場更需要實體經濟來支撐其發(fā)展。

　　綜合以上幾個方面可以看出，當下藍籌股的滯漲有著復雜的原因，在某種角度來說也是難以避免的，但同時它又是一個階段性現象，有望隨著時間的推移而得到改變。經過一個階段的滯漲，它前階段上漲帶來的漲幅就會被淡化，而市值管理等方面的工作也會進一步展開，實體經濟的逐步好轉也將明朗化。這樣一來，藍籌股也就有機會后來居上并重振雄風。