● 本報(bào)記者胡雨

　　“四月決斷”是A股市場一個(gè)重要概念，指投資者對四月行情的判斷將對全年投資有重要指引意義。當(dāng)下A股市場進(jìn)入3月最后一個(gè)完整交易周，4月臨近也使得市場對今年“四月決斷”的關(guān)注度升溫。

　　盡管近期A股市場出現(xiàn)調(diào)整跡象，但業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)偏好的短期修正并不意味著行情的結(jié)束，“四月決斷”的過程可能對應(yīng)市場的“整固期”；適逢上市公司年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績預(yù)告陸續(xù)披露，后市交易策略上，建議可適度“高低切換”，看好景氣有望持續(xù)或景氣度存在改善的方向，以及紅利股和債券等防御類資產(chǎn)。

　　四月決斷過程或?qū)?yīng)市場整固期

　　對A股投資者而言，4月是年內(nèi)的一大重要投資時(shí)點(diǎn)。在方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔看來，4月往往起著承前啟后的作用：“每年11月至次年3月，市場處于‘政策密集期+業(yè)績真空期’，因而市場行情主要由預(yù)期驅(qū)動(dòng)，也更容易出現(xiàn)主題行情；每年進(jìn)入4月后，隨著宏微觀各項(xiàng)數(shù)據(jù)公布，基本面對行情方向的指引會(huì)更明顯?！?/p>

　　就今年“四月決斷”對市場的影響而言，申萬宏源策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，有四大關(guān)鍵因素值得關(guān)注：一是業(yè)績驗(yàn)證情況，2025年一季報(bào)期臨近，缺乏短期基本面支撐的主題方向可能休整；二是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，4月需關(guān)注寬財(cái)政的執(zhí)行情況和效果；三是我國出口可能出現(xiàn)自然回落，疊加外圍關(guān)稅威脅加碼，或使得海外衰退交易的影響向A股映射；四是AI產(chǎn)業(yè)趨勢，當(dāng)前處于等待爆款應(yīng)用催化的階段，市場盡管出現(xiàn)縮量調(diào)整，但預(yù)計(jì)調(diào)整的幅度和時(shí)間都有限。

　　值得注意的是，從季節(jié)效應(yīng)看，根據(jù)華創(chuàng)證券梳理的A股最近15年(2010年至2024年)歷年4月行情數(shù)據(jù)，萬得全A指數(shù)在當(dāng)年4月下跌的年份有10年，下跌概率為67%，跌幅中位數(shù)為-1.4%；上證指數(shù)在當(dāng)年4月下跌的年份有9年，下跌概率為60%。就今年而言，就在上周A股已經(jīng)走出震蕩調(diào)整走勢，紅利風(fēng)格板塊表現(xiàn)更具韌性，市場縮量調(diào)整一定程度上折射出投資者觀望情緒升溫；3月24日，A股三大股指盤中持續(xù)走低，臨近尾盤才逐漸拉升轉(zhuǎn)漲。

　　在華泰證券研究所策略首席分析師兼金融工程聯(lián)席首席分析師何康看來，風(fēng)險(xiǎn)偏好的短期修正并不意味著行情的結(jié)束，“四月決斷”的過程可能對應(yīng)市場的“整固期”：“總量上，投資者對A股盈利預(yù)期本就不高，AI中上游去偽存真、先進(jìn)制造供給壓力的消化程度、消費(fèi)需求好轉(zhuǎn)及對業(yè)績的拉動(dòng)程度是關(guān)注的焦點(diǎn)；國內(nèi)周期見底出現(xiàn)更多積極信號(hào)是順周期交易和主動(dòng)型外資增配的關(guān)鍵，但當(dāng)前預(yù)期同樣偏低；此外，部分出口品在二季度或面臨事件性和周期性的雙重壓力?！?/p>

　　關(guān)注景氣度向好方向及安全類資產(chǎn)

　　也正是基于對前述因素的考量，對于A股市場接下來一段時(shí)間的布局，當(dāng)前機(jī)構(gòu)建議可適度交易“高低切換”，配置風(fēng)格向大盤傾斜的同時(shí)適當(dāng)規(guī)避中小盤成長股，并積極挖掘景氣有望持續(xù)或景氣度存在改善的方向，以及包括高股息在內(nèi)的防御類資產(chǎn)。

　　中泰證券（600918）首席策略分析師徐馳認(rèn)為，在短期博弈加劇的情況下，市場或在高位寬幅震蕩，當(dāng)前的投資策略仍然建議維持“高低切換”的思路，適當(dāng)回避由高杠桿和高估值推動(dòng)的中小市值科技股，關(guān)注歐洲制造業(yè)擴(kuò)張所帶來的有色金屬、軍工、核電等安全類資產(chǎn)，以及紅利股和債券等防御類資產(chǎn)。

　　同樣認(rèn)同適度交易“高低切換”的國信證券策略首席分析師王開建議，可從PEG(市盈率相對盈利增長比率)指標(biāo)入手梳理景氣度向好方向，建議關(guān)注PEG在0.5-1之間且出口景氣有望持續(xù)的工程機(jī)械、工業(yè)金屬、汽車零部件等板塊，PEG略大于1但供需格局向好且存在一定漲價(jià)機(jī)遇或景氣度有改善的方向，如電池、白色家電等同樣值得關(guān)注；此外，具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)前期漲幅較小，拔估值幅度低，疊加策略容量足夠，既有絕對收益又能跑出超額收益，后市布局價(jià)值也獲得看好。

　　對于A股市場二季度行情，申萬宏源策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為將是防御思維占優(yōu)階段，看好同時(shí)具備絕對收益和相對收益的高股息資產(chǎn)；從中期維度看，繼續(xù)看好科技產(chǎn)業(yè)趨勢，建議重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)AI算力和應(yīng)用、具身智能、低空經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)，科技板塊中級(jí)別調(diào)整可能是本輪應(yīng)用兌現(xiàn)后，基礎(chǔ)層限制了應(yīng)用的進(jìn)一步突破，這個(gè)階段可能出現(xiàn)以季度為單位的調(diào)整。