上市公司作為資本市場的重要主體，其高質(zhì)量發(fā)展是資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的重要基礎(chǔ)。同時，上市公司也是我國經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”和“基本盤”，對于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。

　　去年4月12日，《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（即新“國九條”）正式發(fā)布。新“國九條”在上市公司質(zhì)量方面提出，“上市公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，證券基金期貨機(jī)構(gòu)實(shí)力和服務(wù)能力持續(xù)增強(qiáng)”“投融資結(jié)構(gòu)趨于合理，上市公司質(zhì)量顯著提高”。

　　如今，新“國九條”發(fā)布近一年，上市公司數(shù)量和質(zhì)量均穩(wěn)步邁進(jìn)。截至2025年4月3日，滬深北上市公司共有5415家，其中滬市2282家、深市2868家、北交所265家，總市值87.14萬億元。

　　天風(fēng)證券（601162）策略分析師吳開達(dá)預(yù)計，隨著資本市場“1+N”政策體系不斷完善，從IPO上市、信息披露、并購重組、市值管理等多方面制度或進(jìn)一步健全，ESG評價或被更多上市公司重視，同時海外收入多元化發(fā)展下抗風(fēng)險能力預(yù)計將明顯強(qiáng)化。

　　政策推動下

　　上市公司財務(wù)指標(biāo)韌性增強(qiáng)

　　近年來，提升上市公司質(zhì)量被確定為全面深化資本市場改革重要方向之一。往前回溯，2020年上交所開展第一輪《推動提高滬市上市公司質(zhì)量三年行動計劃》，2022年上交所啟動第二輪《推動提高滬市上市公司質(zhì)量三年行動計劃》。綜合來看，上交所通過制度創(chuàng)新與精準(zhǔn)監(jiān)管雙管齊下，在復(fù)雜環(huán)境下有效穩(wěn)定市場預(yù)期。多家上市公司和機(jī)構(gòu)作出積極響應(yīng)，表示將重視并踐行提升公司投資價值，切實(shí)保障投資者權(quán)益，為股東和社會創(chuàng)造更大價值。

　　然而，當(dāng)前高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步鞏固，與投資者的期望仍存在一定差距。從償債能力來看，數(shù)據(jù)顯示，2019年、2022年及2024年末，滬市主板上市企業(yè)的平均流動比率分別為2.25倍、2.14倍和2.23倍；而科創(chuàng)板上市企業(yè)的平均流動比率則分別為3.11倍、4.86倍和4.64倍。

　　目前，第三輪質(zhì)量提升行動已經(jīng)開始。繼前兩期行動取得顯著成效后，上交所在今年3月份制定完成新一輪《推動提高滬市上市公司質(zhì)量三年行動計劃》。上交所表示，將與市場各方同題共答，力爭再經(jīng)過三年的努力，在滬市進(jìn)一步擴(kuò)大主動服務(wù)國家改革發(fā)展大局、經(jīng)營業(yè)績長期向好、科技創(chuàng)新能力突出、真金白銀回報投資者、積極履行社會責(zé)任，體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司群體。

　　“盡管短期來看，部分財務(wù)指標(biāo)有所承壓，但上市公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化、科技創(chuàng)新能力提升、投資者回報機(jī)制完善等長期成效將逐步顯現(xiàn)?！眳情_達(dá)表示，相信隨著《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》（“科創(chuàng)十六條”）《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（“并購六條”）等政策效果持續(xù)發(fā)力，資本市場服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的功能將進(jìn)一步釋放，為培育具有全球競爭力的上市公司群體奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。

　　創(chuàng)新驅(qū)動突圍

　　新質(zhì)生產(chǎn)力培育進(jìn)行時

　　上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升夯實(shí)微觀基礎(chǔ)。除了財務(wù)指標(biāo)，上市公司治理能力、研發(fā)強(qiáng)度、主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分布、出海規(guī)模占比等多維度因素也能反映上市公司綜合質(zhì)量水平。

　　具體來看，公司治理方面，2024年中國上市公司治理指數(shù)平均值達(dá)64.87，再創(chuàng)歷年新高，比2023年提高0.11。

　　研發(fā)強(qiáng)度方面，據(jù)統(tǒng)計，2018年全部A股上市公司研發(fā)支出合計共5856億元，到2023年研發(fā)支出合計達(dá)到15593億元，占營收比重大幅提升。2024年上半年，上市公司研發(fā)投入合計7500億元，同比增長15.1%，連續(xù)多年保持增長。整體研發(fā)強(qiáng)度2.15%，同比提高0.3個百分點(diǎn)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)科技含量高，需要高水平研發(fā)投入保持技術(shù)或產(chǎn)品優(yōu)勢；

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，證監(jiān)會主席吳清今年3月6日在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上透露，2024年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比均超過9成，目前全市場戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司市值占比已超過四成。

　　海外收入方面，2024年上半年上市公司實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入占比10.98%，提升1.39個百分點(diǎn)。去年以來，A股上市公司出海步伐加速，模式升級。從“新三樣”到生物醫(yī)藥、電子等多行業(yè)，從單純產(chǎn)品出口到產(chǎn)業(yè)鏈出海，上市公司加速全球化布局，升級產(chǎn)業(yè)競爭模式，在海外市場建立優(yōu)勢。

　　方正證券研究所副所長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔表示，近年來我國上市公司整體質(zhì)量穩(wěn)步提升，將為資本市場繁榮發(fā)展注入強(qiáng)大動力。不斷提高企業(yè)創(chuàng)新能力，微觀上是上市公司提高自身質(zhì)量的重要手段，宏觀上對加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力也有非常重要的意義。

　　在吳開達(dá)看來，整體而言，2025年“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展”的改革主線日益清晰，上市公司高質(zhì)量發(fā)展有望迎來新一輪政策支持，進(jìn)而推動內(nèi)在價值與市場價值雙提升，為更好回報投資者提供堅實(shí)保障，為資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)保駕護(hù)航。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，外部環(huán)境動蕩下資本市場韌性凸顯。與2024年初相比，無論是從科技板塊上市公司數(shù)量、上市公司市值還是各行業(yè)估值整體水平都實(shí)現(xiàn)了明顯提升，尤其是“硬科技”板塊的提升更加明顯。