一季度業(yè)績強勁反轉(zhuǎn)，行業(yè)周期回暖邏輯加速演繹

　　索通發(fā)展2025年一季度業(yè)績呈現(xiàn)強勁反轉(zhuǎn)勢頭，一季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.44億元，同比大幅扭虧2.86億元，單季盈利已接近2024年全年，標(biāo)志著其在預(yù)焙陽極行業(yè)周期回暖中的業(yè)績修復(fù)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。多家券商一致認(rèn)為，公司作為全球預(yù)焙陽極龍頭，通過價值傳導(dǎo)、產(chǎn)能擴(kuò)張及成本管控，展現(xiàn)出顯著的規(guī)模優(yōu)勢，未來增長確定性明顯。

　　技術(shù)革新賦能全球布局，創(chuàng)新產(chǎn)品構(gòu)建差異化壁壘

　　在雙碳目標(biāo)與產(chǎn)業(yè)升級的雙重驅(qū)動下，科技創(chuàng)新正成為預(yù)焙陽極行業(yè)突破式發(fā)展的核心動能。公司以國際化的戰(zhàn)略眼光和強大的技術(shù)創(chuàng)新實力，在行業(yè)內(nèi)掀起技術(shù)革新的浪潮，不斷深化全球合作網(wǎng)絡(luò)。索通發(fā)展近期重磅推出復(fù)合磷生鐵改性劑技術(shù)、節(jié)能鋼爪數(shù)字模擬技術(shù)、高精鋁用低鋅陽極、低“鐵-炭”接觸電壓降陽極以及低碳陽極全生命周期管理，為國內(nèi)外高精鋁及綠鋁需求客戶貢獻(xiàn)“索通方案”。索通發(fā)展作為行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢，引領(lǐng)行業(yè)向高端化、綠色化方向加速邁進(jìn)。

　　量價齊升驅(qū)動盈利改善，規(guī)模采購?fù)癸@成本優(yōu)勢

　　2025年以來，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品預(yù)焙陽極價格上漲驅(qū)動公司盈利提升。公司2025年一季度歸母凈利潤已接近2024年全年，2025年一季度預(yù)焙陽極國內(nèi)含稅均價為5179元/噸，同比上漲13%、環(huán)比上漲19%。公司2025Q1單季度綜合毛利率為17.03%，較2024年全年綜合毛利率9.2%提升7.8個百分點。公司為全球最大預(yù)焙陽極生產(chǎn)企業(yè)，規(guī)?；?yīng)明顯，在石油焦等原材料采購方面有顯著的競爭優(yōu)勢。國聯(lián)民生證券認(rèn)為，公司是國內(nèi)最大的石油焦采購商之一，具備采購端規(guī)模優(yōu)勢，可以充分享受預(yù)焙陽極價格上漲帶來的盈利提升。

　　合資建廠深化客戶綁定，產(chǎn)能釋放打開增長空間

　　公司采用與下游客戶合資建廠模式，客戶穩(wěn)定，產(chǎn)品供不應(yīng)求。在行業(yè)景氣度上行期，公司產(chǎn)銷量增長和產(chǎn)能釋放節(jié)奏成為券商關(guān)注重點。國聯(lián)民生證券指出，公司新增產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷量齊創(chuàng)新高。2024年，公司預(yù)焙陽極實現(xiàn)產(chǎn)量326.45萬噸，同比增長10.25%；預(yù)焙陽極銷量331.69萬噸，同比增長11.35%。2024年，索通創(chuàng)新二期34萬噸預(yù)焙陽極項目達(dá)產(chǎn)，隴西索通30萬噸預(yù)焙陽極項目達(dá)產(chǎn)，新增預(yù)焙陽極產(chǎn)能64萬噸。截至2024年末，公司建成預(yù)焙陽極產(chǎn)能達(dá)到346萬噸，公司計劃于2025年末簽約產(chǎn)能達(dá)到約500萬噸。2025年，公司預(yù)焙陽極計劃實現(xiàn)產(chǎn)量340萬噸，銷量350萬噸。

　　此外，公司新建籌建項目穩(wěn)步推進(jìn)，為未來發(fā)展注入確定性增量。國聯(lián)民生證券研報顯示，2025年，公司將穩(wěn)步推進(jìn)與吉利百礦合作開展的廣西60萬噸預(yù)焙陽極項目開工建設(shè)，力爭2025年底焙燒工序建成投產(chǎn)、全部工序2026年上半年建成投產(chǎn)；積極推進(jìn)江蘇索通32萬噸預(yù)焙陽極項目籌建進(jìn)度，力爭2025年底前具備開工條件；公司與華峰集團(tuán)控股子公司峰甌貿(mào)易合作在江蘇啟東設(shè)立合資子公司，投資建設(shè)年產(chǎn)32萬噸鋁用預(yù)焙陽極項目；并加速推動海外合資建設(shè)項目進(jìn)度。

　　機(jī)構(gòu)看好成長邏輯，盈利預(yù)測持續(xù)上調(diào)

　　對于公司未來發(fā)展，多家券商從不同角度闡述了公司成長邏輯，并給出樂觀判斷。國信證券認(rèn)為，公司在預(yù)焙陽極領(lǐng)域已取得非常明顯的競爭優(yōu)勢，抓住了國內(nèi)“北鋁南移”戰(zhàn)略機(jī)遇期實現(xiàn)產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，同時海外電解鋁投資節(jié)奏加快，公司產(chǎn)能出海逐步啟動，未來也有較大的成長空間。光大證券表示，預(yù)焙陽極業(yè)務(wù)恢復(fù)正常運營，考慮產(chǎn)能的逐步釋放，公司利潤有望恢復(fù)高增長。