重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市、在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)……近段時(shí)間，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市的政策和案例逐步落地。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉進(jìn)一步彰顯了資本市場(chǎng)聚焦提升制度的包容性和適應(yīng)性、服務(wù)科技創(chuàng)新的改革方向，有利于引導(dǎo)資本流向“硬科技”，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　7月1日，武漢禾元生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“禾元生物”）科創(chuàng)板IPO成功通過(guò)上交所上市審核委員會(huì)審議，這也是科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市重啟后首個(gè)適用的過(guò)會(huì)案例。招股說(shuō)明書(shū)顯示，禾元生物是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生物醫(yī)藥企業(yè)，核心產(chǎn)品HY1001重組人白蛋白注射液已完成III期臨床研究，目前該公司尚無(wú)獲批上市的藥品，尚未盈利。

　　6月27日，深圳大普微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大普微”）首發(fā)上市申請(qǐng)獲深交所受理，成為創(chuàng)業(yè)板首家獲受理的未盈利企業(yè)。大普微屬于具有表決權(quán)差異安排的未盈利企業(yè)，選擇了“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5億元”的創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)。申報(bào)稿顯示，該公司主要從事數(shù)據(jù)中心企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤(pán)（SSD）產(chǎn)品的研發(fā)和銷(xiāo)售，擁有自主研發(fā)主控芯片、固件算法和量產(chǎn)能力。

　　除了大普微外，近期還有多家未盈利企業(yè)申報(bào)IPO獲得受理。6月30日，國(guó)內(nèi)GPU領(lǐng)域兩大創(chuàng)業(yè)公司摩爾線(xiàn)程、沐曦股份科創(chuàng)板IPO獲得受理。此外，還包括兆芯集成、上海超硅等，上市板塊主要集中在科創(chuàng)板，行業(yè)則主要集中在集成電路領(lǐng)域。

　　證監(jiān)會(huì)主席吳清日前表示，要聚焦提升制度的包容性和適應(yīng)性，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)。證監(jiān)會(huì)《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》提出，要進(jìn)一步提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)（300832）新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，持續(xù)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市。

　　清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市能夠增強(qiáng)資本市場(chǎng)的包容性和適應(yīng)性，拓寬科技企業(yè)的融資渠道，尤其在生物醫(yī)藥、人工智能、商業(yè)航天等前沿科技領(lǐng)域，加速技術(shù)創(chuàng)新、推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；也可以吸引更多風(fēng)險(xiǎn)投資和社會(huì)資本，進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，形成“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”良性循環(huán)；此外，還將推動(dòng)資本市場(chǎng)機(jī)制改革，包括試點(diǎn)科創(chuàng)成長(zhǎng)層、優(yōu)化發(fā)行承銷(xiāo)制度、完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、進(jìn)一步完善市場(chǎng)定價(jià)和退出機(jī)制等措施，有助于形成覆蓋企業(yè)全生命周期的多層次資本市場(chǎng)體系，全方位提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能，激發(fā)科技創(chuàng)新活力。

　　中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員付立春表示，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，是資本市場(chǎng)從“看利潤(rùn)”向“看創(chuàng)新”的轉(zhuǎn)變。他表示，科技企業(yè)早期研發(fā)投入高、盈利周期長(zhǎng)，傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)難以覆蓋其成長(zhǎng)性。通過(guò)放寬上市門(mén)檻，有助于引導(dǎo)資本流向“硬科技”領(lǐng)域，加速科技成果轉(zhuǎn)化，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，提升資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略科技力量的能力。

　　對(duì)于未盈利企業(yè)上市可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，田軒認(rèn)為，未盈利企業(yè)的未來(lái)發(fā)展具有較大不確定性，其商業(yè)模式可能尚未成熟，技術(shù)也可能面臨被替代的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)因?yàn)槿狈τ?，信息不?duì)稱(chēng)問(wèn)題更為突出，市場(chǎng)容易出現(xiàn)估值過(guò)高或過(guò)低的情況，當(dāng)市場(chǎng)情緒發(fā)生變化時(shí)，股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，增加投資者風(fēng)險(xiǎn)。

　　他強(qiáng)調(diào)，科技企業(yè)的成長(zhǎng)往往需要市場(chǎng)給予更多耐心和包容，在進(jìn)入盈利階段前，需要持續(xù)的資本投入和市場(chǎng)培育，這不僅是推動(dòng)創(chuàng)新的必要條件，也是資本市場(chǎng)功能完善的體現(xiàn)。支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市并不意味著一味地放寬上市標(biāo)準(zhǔn)，而是嚴(yán)格審核其上市資格，對(duì)其核心技術(shù)、市場(chǎng)前景、團(tuán)隊(duì)實(shí)力等進(jìn)行全面評(píng)估，確保上市企業(yè)具有真正的創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿?。加?qiáng)信息披露和監(jiān)管力度，要求未盈利企業(yè)更加詳細(xì)、準(zhǔn)確地披露其商業(yè)模式、技術(shù)研發(fā)進(jìn)展、財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)因素等信息，讓投資者能夠充分了解企業(yè)的真實(shí)情況。

　　付立春也認(rèn)為，未盈利企業(yè)上市確有估值高、技術(shù)不成熟等風(fēng)險(xiǎn)，但關(guān)鍵在于“精準(zhǔn)識(shí)別+持續(xù)監(jiān)管”。包容性不是“放水”，需加強(qiáng)信息披露、審核把關(guān)與退市機(jī)制，引導(dǎo)理性投資。容錯(cuò)是支持創(chuàng)新的應(yīng)有之義，只要機(jī)制透明、監(jiān)管到位，風(fēng)險(xiǎn)是可控的，不能因噎廢食、錯(cuò)過(guò)科技新星。