楊德龍|立方大家談專欄作者

　　今天兩市大幅上漲，市場(chǎng)牛市的趨勢(shì)進(jìn)一步確立，盤中上證指數(shù)突破3740點(diǎn)，創(chuàng)出10年新高。而與此同時(shí)債市則出現(xiàn)大幅下跌，股債蹺蹺板再次偏向股市，這也充分驗(yàn)證了我之前的判斷。在5月份市場(chǎng)低迷的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我提出“五窮六絕七翻身”的觀點(diǎn)，并且判斷上證指數(shù)下半年將突破3700點(diǎn)，超過去年10月8日創(chuàng)下的階段性高點(diǎn)，進(jìn)一步確立牛市的走勢(shì)。作為科技行情的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，券商股近期連續(xù)大漲，多只個(gè)股沖擊漲停，這也再次確認(rèn)了市場(chǎng)牛市的走勢(shì)。

　　這輪牛市和10年前的牛市相比有相似之處，也有很多不同。從相似之處來看，這輪行情啟動(dòng)的原因類似，是政策支持加上資金推動(dòng)：中央多次提出要穩(wěn)住樓市股市，持續(xù)活躍資本市場(chǎng)，提高資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，持續(xù)鞏固良好勢(shì)頭。政策的支持，提振了投資者的信心。另一方面，各路資金加速流入A股市場(chǎng)，為市場(chǎng)帶來了源源不斷的增量資金。

　　資金流入的一個(gè)表現(xiàn)是居民存款向資本市場(chǎng)“搬家”，這也是我在去年年底發(fā)布的2025年十大預(yù)言中提到的——居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月非銀存款大幅增長(zhǎng)2.14萬億，而居民存款減少1.1萬億，即居民存款從銀行向券商保證金賬戶轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)明顯，這也是市場(chǎng)行情啟動(dòng)后的必然現(xiàn)象。過去5年居民存款增加近60萬億，而股市的回升讓很多投資者看到了明顯的賺錢效應(yīng)。許多投資者通過直接開戶入市，或購(gòu)買基金入市，這是有數(shù)據(jù)支撐的：7月份新開股票賬戶數(shù)接近200萬戶，近期發(fā)行的很多新權(quán)益基金首發(fā)規(guī)模基本在10億以上，與前期相比有明顯回升。二是從一些產(chǎn)能過剩行業(yè)或傳統(tǒng)行業(yè)退出的資金進(jìn)入資本市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)，當(dāng)前很多行業(yè)產(chǎn)能過剩明顯，擴(kuò)大再生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大，因此從傳統(tǒng)行業(yè)退出的資金需要尋找保值增值的渠道，資本市場(chǎng)的走強(qiáng)恰好吸引了這類資金的流入，同時(shí)也為很多企業(yè)轉(zhuǎn)型帶來新的機(jī)遇。

　　我一直強(qiáng)調(diào)，企業(yè)轉(zhuǎn)型不一定非要自己親力親為，因?yàn)楦粜腥绺羯剑缧袠I(yè)轉(zhuǎn)型成功的案例很少，通過資本市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)型是一種成本更低、確定性更強(qiáng)的轉(zhuǎn)型方式。例如，如果看好人形機(jī)器人行業(yè)，自己成立一家人形機(jī)器人企業(yè)，未來成功的概率可能很低，但通過資本市場(chǎng)去投資這些機(jī)器人本體企業(yè)、或者上游零部件公司及主題投資基金，哪怕是機(jī)器人ETF，成功率可能比自己經(jīng)營(yíng)高得多。因此，通過資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型是很多企業(yè)的新思路。

　　三是從樓市流出的資金會(huì)逐步進(jìn)入股市。目前我國(guó)樓市走勢(shì)低迷，房?jī)r(jià)下跌，成交量持續(xù)萎靡，投資風(fēng)險(xiǎn)加大，賺錢效應(yīng)大幅降低。一些原本可能準(zhǔn)備投資房產(chǎn)或擁有多套房的投資者，通過出售非剛需住房來進(jìn)行投資，其中一部分資金就流入到資本市場(chǎng)，成為資本市場(chǎng)的援軍。

　　四是外資的流入。今年我國(guó)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，人形機(jī)器人成為我國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。年初黃仁勛提出，人形機(jī)器人行業(yè)正迎來類似ChatGPT時(shí)刻，春節(jié)前DeepSeek橫空出世，也打破了外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)在AI領(lǐng)域發(fā)展的擔(dān)憂，證明了我國(guó)在第四次科技革命中有望與美國(guó)齊頭并進(jìn)，共同抓住AI的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)力的躍升，這也提升了外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心，因此中國(guó)資產(chǎn)將吸引更多的外資流入?？傊?，各類資金的流入有望共同推動(dòng)這輪行情走得更遠(yuǎn)。

　　從投資方向來看，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，未來能夠持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)主要集中在消費(fèi)、金融和科技三大領(lǐng)域。今年金融和科技已率先發(fā)力，尤其是銀行、券商板塊持續(xù)上漲。銀行股吸引了追求低估值、高分紅的資金關(guān)注，行情啟動(dòng)后，銀行股可能會(huì)出現(xiàn)獲利回吐的情形，部分資金可能會(huì)轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)股，近期銀行股也因此出現(xiàn)調(diào)整，但如果調(diào)整后分紅收益率重回4%~5%左右，可能會(huì)再次吸引追求穩(wěn)定回報(bào)的投資者的關(guān)注。

　　券商作為行情的風(fēng)向標(biāo)，在牛市中通常不會(huì)缺席，近期券商股表現(xiàn)亮眼，部分個(gè)股甚至連續(xù)漲停。在科技創(chuàng)新方面，今年人形機(jī)器人、算力算法、芯片半導(dǎo)體等板塊多次表現(xiàn)，創(chuàng)新藥作為生物醫(yī)藥的高科技代表，在三季度可能會(huì)繼續(xù)領(lǐng)漲。消費(fèi)板塊今年表現(xiàn)相對(duì)低迷，特別是受居民收入增速下降及政策等因素影響，品牌白酒等消費(fèi)品表現(xiàn)低迷，但這些行業(yè)有望否極泰來。由于品牌消費(fèi)品具有顯著的品牌價(jià)值和較高的盈利能力，在三季度可能也會(huì)吸引部分資金布局，出現(xiàn)估值修復(fù)。

　　這輪行情目前正在從局部牛市逐步轉(zhuǎn)向全面牛市，從之前少數(shù)板塊的上漲逐步擴(kuò)散到更多板塊跟進(jìn)，賺錢效應(yīng)也將更加明顯。從持續(xù)時(shí)間來看，這輪牛市有望持續(xù)兩三年以上，并非短期行情。因此建議大家堅(jiān)定信心、保持耐心，通過堅(jiān)持價(jià)值投資理念，配置優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)公募、私募基金，抓住這輪行情機(jī)會(huì)，真正實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)。

　　近期人形機(jī)器人概念再次火爆，從2025年世界人形機(jī)器人大會(huì)到近期舉辦的人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)會(huì)，都吸引了全球目光。人形機(jī)器人當(dāng)前主要應(yīng)用于工業(yè)及商場(chǎng)、酒店等公共場(chǎng)所，未來走進(jìn)千家萬戶可能還需時(shí)日，預(yù)計(jì)需要3到5年，但這并不影響其量產(chǎn)。由于目前人形機(jī)器人的操作系統(tǒng)也即智慧大腦尚不完善，未來在操作系統(tǒng)方面還需進(jìn)一步升級(jí)。

　　目前這些機(jī)器人主要承擔(dān)程式化場(chǎng)景中較為簡(jiǎn)單的工作，尤其是執(zhí)行提前預(yù)設(shè)程序的任務(wù)，如跑步、跳舞、拳擊等。隨著智能化程度提升，機(jī)器人有望自主完成任務(wù)。人形機(jī)器人的應(yīng)用也會(huì)催生新的機(jī)會(huì)，因此我們要在當(dāng)前行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)較好的情況下，通過配置優(yōu)質(zhì)股票或基金，抓住這一機(jī)會(huì)?？萍及鍓K經(jīng)過幾年調(diào)整后，逐步出現(xiàn)行業(yè)拐點(diǎn)，尤其是今年。

　　光伏、鋰電池等產(chǎn)能過剩行業(yè)出現(xiàn)“反內(nèi)卷”去產(chǎn)能，部分大廠關(guān)閉了一些生產(chǎn)線，改善了行業(yè)供過于求的格局，未來可能有較大改善空間，一旦產(chǎn)能過剩局面得到緩解，價(jià)格戰(zhàn)的必要性降低，這對(duì)上市公司是利好，因?yàn)樯鲜泄就ǔＪ切袠I(yè)龍頭，資金優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)力更大，在淘汰落后產(chǎn)能方面更具優(yōu)勢(shì)。因此，新能源概念整體受益于政策支持，我國(guó)前幾年提出“雙碳”目標(biāo)，未來政策將繼續(xù)支持新能源行業(yè)發(fā)展，目前新能源行業(yè)有望迎來拐點(diǎn)，此前大幅回落的行業(yè)及優(yōu)質(zhì)公司可能出現(xiàn)較好的反彈機(jī)會(huì)。

　　創(chuàng)新藥是這輪行情中表現(xiàn)較好的板塊，也是我之前重點(diǎn)推薦的醫(yī)藥板塊細(xì)分領(lǐng)域。原料藥、仿制藥及部分普通中藥受集采影響，收入和利潤(rùn)均出現(xiàn)較大下降，而創(chuàng)新藥更具競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是創(chuàng)新藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，且擁有20年專利保護(hù)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更具持續(xù)性。此外，我國(guó)具有較強(qiáng)的工程師紅利，每年畢業(yè)大學(xué)生數(shù)量多，創(chuàng)新藥公司研發(fā)成本較低，這也為我國(guó)創(chuàng)新藥公司出海提供了有利條件。

　　從兩融余額來看，也能說明投資者的情緒正在提升。近期兩融余額時(shí)隔10年再次回到2萬億以上。當(dāng)然，對(duì)于投資者來說，建議大家在前期投資中不要加杠桿，也不建議通過兩融來提高杠桿率。因?yàn)橐坏┘恿烁軛U，時(shí)間就不是你的朋友，可能會(huì)成為你的敵人。這是巴菲特的忠告，也是我多次給大家強(qiáng)調(diào)的。建議投資者還是要理性投資、長(zhǎng)期投資，不要加杠桿，要通過學(xué)習(xí)價(jià)值投資理念，配置優(yōu)質(zhì)的股票或者優(yōu)秀的公募基金、私募基金，來抓住這輪行情的機(jī)會(huì)，打一個(gè)漂亮的翻身仗。

　　責(zé)編:史健|審核:李震|監(jiān)審:古箏