2025/9投資月報(bào)：

　　中期有調(diào)整，但后市可期

　　01

　　市場(chǎng)回顧

　　8月延續(xù)了7月的上升勢(shì)頭，繼續(xù)一路向上，僅最后一周波動(dòng)加劇，牛市已經(jīng)成為了市場(chǎng)的共識(shí)。全月A股上證綜指漲7.97%，上證50漲7.22%，滬深300漲10.33%，創(chuàng)業(yè)板指漲24.13%，中證A500漲13.13%，科創(chuàng)50漲28.00%，中證1000漲11.67%。主要指數(shù)悉數(shù)收漲，“雙創(chuàng)指數(shù)”創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板指數(shù)漲幅遙遙領(lǐng)先。成交額方面，日均2.3萬(wàn)億，最高日成交量達(dá)到3.2萬(wàn)億，日均比7月的1.6萬(wàn)億增長(zhǎng)43.7%，市場(chǎng)增量資金入場(chǎng)顯著，水溫也越來(lái)越高。板塊方面，除了石油石化板塊下跌外，其余均收漲。電子、通信、計(jì)算機(jī)漲幅靠前，紅利性質(zhì)的煤炭、石油、公用事業(yè)及銀行漲幅相對(duì)落后，市場(chǎng)圍繞英偉達(dá)算力產(chǎn)業(yè)鏈、國(guó)產(chǎn)算力、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子及稀土等主線展開(kāi)，尤其雙創(chuàng)板的權(quán)重股表現(xiàn)亮眼，體現(xiàn)了紅利與科技的蹺蹺板效應(yīng)。目前科技線的賺錢效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)散，而且漲幅都超預(yù)期，足見(jiàn)市場(chǎng)的人氣越來(lái)越旺。

　　02

　　市場(chǎng)目前處于什么階段？

　　經(jīng)歷了7、8月的大漲，上證指數(shù)超過(guò)2021年的高點(diǎn)，一舉站上了十年的高點(diǎn)。A股走出了美股的慢牛態(tài)勢(shì)，成交量亦放大到3.2萬(wàn)億，與去年7、8月最低迷時(shí)的5000億相比，直接增長(zhǎng)了6倍。僅一年之隔，已是完全變換新天地（301277）。8月最后一周，在連續(xù)上漲后，市場(chǎng)迎來(lái)了短期的波動(dòng)回調(diào)，我們判斷當(dāng)前市場(chǎng)處于第二波主升的階段性尾聲，過(guò)快的上漲積累了大量獲利盤后，有回調(diào)的需求。但牛市并未就此結(jié)束，后面還有牛市的第三波、第四波行情，而且其上漲幅度將大過(guò)第二波?，F(xiàn)階段全A的PB估值在中樞偏上，市場(chǎng)的水溫接近50-60度的狀態(tài)，目前還未到最狂熱期。從市場(chǎng)情緒指標(biāo)看，當(dāng)前的熱度也未達(dá)到去年國(guó)慶節(jié)前狀態(tài)，所以整體還是良性的。若市場(chǎng)回調(diào)，依然是個(gè)不錯(cuò)的上車機(jī)會(huì)。

　　03

　　機(jī)會(huì)在哪里？

　　7-8月，我們也在堅(jiān)守的科技賽道上收獲了不錯(cuò)的漲幅。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)展望，后續(xù)機(jī)會(huì)在哪里？科技是本輪牛市毋庸置疑的主線，我們判斷科技依然是最大機(jī)會(huì)所在，特別是AI+帶來(lái)的軟硬件機(jī)會(huì)。8月，A股創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏恒指及恒生科技指數(shù)，今年年初是港股大幅跑贏A股，當(dāng)下是A股漲幅領(lǐng)先，兩大市場(chǎng)如同板塊輪動(dòng)一樣，在不斷縮小差距。從性價(jià)比角度，我們認(rèn)為港股中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)過(guò)即時(shí)零售的內(nèi)卷沖擊后，調(diào)整充分，估值偏低，而AI所帶來(lái)的成長(zhǎng)價(jià)值重估卻未展現(xiàn)，隨著市場(chǎng)升溫，這些價(jià)值+成長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)公司終將王者歸來(lái)。同時(shí)，隨著智能體在千行百業(yè)中不斷賦能產(chǎn)業(yè)，提升生產(chǎn)效率，很多AI應(yīng)用公司也在享受收入和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，軟端的AI應(yīng)用也將爆發(fā)巨大機(jī)會(huì)。

　　04

　　投資策略

　　隨著市場(chǎng)升溫上漲，牛市第二波主升后將迎來(lái)調(diào)整，但中期調(diào)整后，市場(chǎng)將步入更大漲幅的上升中，回調(diào)是很好的上車機(jī)會(huì)，我們判斷后市可期。投資方向上，我們依然堅(jiān)持本輪科技牛主線，在AI的軟硬件，半導(dǎo)體卡脖子，具身智能以及汽車智能化等方面依然蘊(yùn)含巨大機(jī)會(huì)。