今日A股全天震蕩。上證綜指下跌0.15%，報3864.18點，深證成指上漲1.02%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.14%，科創(chuàng)綜指上漲0.83%。滬深京三市全天成交額17972億元，較上日縮量290億元。板塊層面，科技類板塊今日漲幅居前，通信、人工智能、雙創(chuàng)、消電表現(xiàn)較好；下跌板塊較為雜亂，石油、游戲等表現(xiàn)居后。從風(fēng)險偏好來看，今日風(fēng)險較為中性。個股跌多漲少，全市場超3500只個股下跌。風(fēng)格層面，小盤弱于大盤，成長強(qiáng)于價值，雙創(chuàng)強(qiáng)于主板?？傮w而言，今日風(fēng)險偏好處于中性狀態(tài)。

　　自上周五下跌以來，本周A股小幅企穩(wěn)，H股修復(fù)程度更高。A股上漲的主要動力為過剩流動性的擴(kuò)張，以及投資者的樂觀情緒仍在保持，因此牛市尚未結(jié)束；而債券的利好鈍化更為明顯，整體走勢偏弱。

　　權(quán)益層面，盡管對大盤保持適度樂觀，但未來仍是結(jié)構(gòu)性牛市，建議一手景氣、一手紅利。這是因為，我國處于新舊動能切換的大背景沒有變，景氣板塊集中在AI、反內(nèi)卷及出口，若缺乏增量財政政策，行情向低位消費(fèi)股擴(kuò)散的“高切低”行情較難實現(xiàn)；若景氣板塊出現(xiàn)風(fēng)險，則市場可能進(jìn)一步切入紅利板塊。景氣側(cè)推薦通信ETF(515880)、芯片ETF(512760)、光伏50ETF(159864)、礦業(yè)ETF(561330)；紅利側(cè)推薦紅利港股ETF(159331)、紅利國企ETF(510720)、現(xiàn)金流ETF(159399)等。

　　近期中美權(quán)益市場的普跌，反映了AI板塊漲至高位后的風(fēng)險。中金公司（601995）認(rèn)為，相較于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，本輪一、二級市場更加理性，如“美股七姐妹”估值遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)時期的“泡沫”水平；AI技術(shù)帶來的降本增效已經(jīng)部分兌現(xiàn)，能否帶來更廣闊的下游應(yīng)用仍值得期待?？春萌斯ぶ悄艿男浅酱蠛＃a(chǎn)業(yè)趨勢未破、但波動分歧放大是正常的，建議投資者注意短期波動，關(guān)注低位布局的機(jī)會。

　　近期債市的表現(xiàn)比想象中更弱。從基本面與資金面來看，目前整體環(huán)境有利于債市：PMI超預(yù)期下行、投資拖累、通縮尚未看到確定性拐點，但收益率走勢卻走出了背離，30年國債活躍券收益率上行2.2個BP。近期走勢更加驗證了做多力量的疲弱。債市或保持窄幅震蕩，目前應(yīng)順勢而為，但對空間期待不大，未來破局點或在于央行是否進(jìn)行下一次降息。誠然，美聯(lián)儲降息進(jìn)一步打開了國內(nèi)政策空間，但考慮到增長目標(biāo)壓力不大，降息節(jié)奏也可能推遲。