節(jié)奏再度生變！

　　A股市場(chǎng)在經(jīng)歷11月21日的大跌之后，走勢(shì)略有修復(fù)。但從今天開始，這種節(jié)奏再度被打破。平均股價(jià)在經(jīng)歷了六連陽之后，碰到上軌，即出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，個(gè)股普遍殺跌。而此時(shí)，外圍風(fēng)險(xiǎn)因子卻有所弱化。因此，市場(chǎng)殺跌的原因可能出現(xiàn)在內(nèi)部結(jié)構(gòu)上。

　　那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為，可能與市場(chǎng)預(yù)期糾偏存在一定關(guān)聯(lián)。此前，不少大行研報(bào)認(rèn)為，未來將是一個(gè)盈利修復(fù)的牛市。但今天市場(chǎng)上流傳著一份署名為“吹哨人”大摩的2026年展望報(bào)告，該報(bào)告認(rèn)為，2026年的盈利可能會(huì)低于市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期。

　　當(dāng)然，這也只是一家之言。最近，不少外資仍看好A股。大華銀行分析師Tham Mun Hon在一份報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)中國(guó)股市將在2026年進(jìn)一步反彈。

　　反彈節(jié)奏弱化

　　A股市場(chǎng)反彈的節(jié)奏突然就弱化了。12月1日，整個(gè)市場(chǎng)的氣氛不錯(cuò)，全市場(chǎng)放量將近三千億元，且多數(shù)個(gè)股上漲。按這個(gè)節(jié)奏下去，本可打破技術(shù)上的上軌壓力。

　　然而，12月2日，整個(gè)市場(chǎng)卻突然生變。多數(shù)熱門板塊回落，個(gè)股普遍走低。家電零部件、電機(jī)制造、能源金屬、影視院線、游戲、BC電池等80多個(gè)細(xì)分板塊跌幅達(dá)到了1%以上。

　　A50亦于盤中跳水，跌幅一度擴(kuò)大至0.5%以上。恒生科技由漲轉(zhuǎn)跌，午后跌幅亦有所加大。恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)皆由漲轉(zhuǎn)跌。數(shù)字貨幣、智能物流、短視頻概念、安防、在線支付、硅片等多個(gè)板塊跌幅超過2%。

　　近期，市場(chǎng)對(duì)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有所反應(yīng)。但銀河證券認(rèn)為，展望未來，10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速的下滑主要受低基數(shù)效應(yīng)減弱和生產(chǎn)走弱的影響?？紤]到生產(chǎn)端受制于當(dāng)月工作日偏少短期有所擾動(dòng)，需求端則受到出口新規(guī)影響，因此后續(xù)利潤(rùn)走勢(shì)在短期波動(dòng)后仍具有穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)。

　　“大摩”的預(yù)期

　　值得注意的是，“大摩”的報(bào)告對(duì)于市場(chǎng)有較大影響力。今天，署名為摩根士丹利的2026年展望報(bào)告開始在市場(chǎng)流傳。該研報(bào)認(rèn)為，指數(shù)層面的預(yù)期表現(xiàn)為大盤估值水平相對(duì)平穩(wěn)和盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)。盡管某些板塊如金融、科技等盈利增長(zhǎng)較快，但也有一些傳統(tǒng)消費(fèi)、房地產(chǎn)等板塊盈利調(diào)整空間較大，因此在指數(shù)層面采取了一個(gè)中位數(shù)的增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年盈利增長(zhǎng)約六七個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期的15個(gè)百分點(diǎn)。

　　該研報(bào)認(rèn)為，目前的估值水平合理且可持續(xù)，而過去五年間民生中國(guó)指數(shù)達(dá)到或超過當(dāng)前估值水平的情況只有兩次，并且當(dāng)時(shí)都伴隨著特定的經(jīng)濟(jì)事件或全球資金流入。因此，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)持相對(duì)樂觀態(tài)度，但也強(qiáng)調(diào)需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、政策動(dòng)向等因素對(duì)市場(chǎng)整體盈利水平的影響，并據(jù)此調(diào)整投資策略。

　　大華銀行分析師Tham Mun Hon則表示，預(yù)計(jì)中國(guó)股市將在2026年進(jìn)一步反彈，大華繼顯看好人工智能和半導(dǎo)體、自動(dòng)化和制藥等增長(zhǎng)行業(yè)。他還預(yù)計(jì)金融股和大宗商品股的表現(xiàn)將優(yōu)于大盤。他預(yù)計(jì)，明年國(guó)內(nèi)需求將在推動(dòng)中國(guó)增長(zhǎng)方面發(fā)揮更大作用，高科技投資仍將是政策重點(diǎn)。