大金融動了！

　　午后，A股大金融板塊異動，瑞達期貨（002961）一度直線漲停，翠微股份（603123）、南華期貨（603093）、永安期貨（600927）、愛建集團（600643）等跟漲。券商股全線飄紅。受此帶動，A50跌幅也顯著收窄。

　　那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認為，一方面，2025年年報預(yù)期可能已經(jīng)開始發(fā)酵，而非銀板塊的業(yè)績無疑有較高的確定性。另一方面，雖然12月并沒有調(diào)降LPR，但降準預(yù)期依然存在，市場可能開始預(yù)期1月份資金面寬松的情形。

　　大金融爆發(fā)

　　平安夜，大金融不平靜。今日午后，大金融板塊突然異動，瑞達期貨一度直線漲停，翠微股份、南華期貨、永安期貨、愛建集團等跟漲。隨后，券商板塊集體拉升。中銀證券（601696）、東吳證券、國盛證券（002670）、華泰證券等漲幅居前。

　　那么，究竟發(fā)生了什么？此前，券商中國記者曾在此前報道中提及，市場可能已經(jīng)進入年報預(yù)熱階段，而2025年年報確定性較高的板塊主要來自兩個方向：一是創(chuàng)業(yè)板50成份股中的權(quán)重股（算力、新能源），二是券商板塊。2025年前三季度，A股43家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入4216.23億元，歸母凈利潤1692.54億元，分別同比增長16.88%、62.41%，整體業(yè)績迎來大幅增長。

　　另一方面，雖然12月份LPR未能調(diào)降，但市場對于降準等貨幣寬松政策仍有一定預(yù)期，而且這種預(yù)期在近期還有增強。天風(fēng)證券（601162）認為，明年一季度降準降息的窗口或逐步打開。東方金誠首席宏觀分析師王青也預(yù)計，為穩(wěn)定經(jīng)濟運行，貨幣政策有望在2026年一季度發(fā)力，實施新一輪降準降息。

　　后市如何演繹？

　　其實，過去一年行情，券商股的漲幅遠遠落后于熱門板塊。但從歷次牛市來看，券商股從不會缺席。那么，這個板塊又將如何演繹？

　　銀河證券認為，國家“穩(wěn)增長、穩(wěn)股市”“提振資本市場”的政策目標將持續(xù)定調(diào)板塊未來走向，流動性適度寬松環(huán)境延續(xù)、資本市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行。當(dāng)前環(huán)境下，中長期資金加速入市，市場活躍度維持高位，資本市場展現(xiàn)出“健康?！睉B(tài)勢，財富管理轉(zhuǎn)型、國際業(yè)務(wù)拓展、金融科技賦能均有望成為行業(yè)提升ROE驅(qū)動力。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，防御反彈攻守兼?zhèn)洹?/p>

　　信達證券（601059）認為，非銀金融板塊估值修復(fù)空間較大。從2024—2025年上半年銀行股上漲的經(jīng)驗看，非銀板塊的PB下降速度遠快于ROE下降速度，類似銀行股的估值修復(fù)邏輯，非銀板塊也具備較大的修復(fù)潛力。當(dāng)前非銀板塊估值水平仍處于長期趨勢以下的偏低位置，且基本面在2024年觸底后已出現(xiàn)明顯修復(fù)，股價彈性正在增強。

　　另外，公募基金低配與制度變化可能推動非銀板塊走強。參考2014年第四季度金融股快速上漲的經(jīng)驗，公募基金低配與制度變化是推動金融板塊上漲的重要因素。當(dāng)前非銀板塊在公募主動權(quán)益基金中的配置比例顯著低于其在主要指數(shù)中的權(quán)重，尤其在中證A500和滬深300中低配幅度較大。隨著公募新規(guī)的實施，主動型基金持倉風(fēng)格向基準回歸，非銀板塊有望獲得資金回流，從而推動估值修復(fù)。

　　證券板塊的β收益主要來自市場整體走勢，尤其在快牛行情中表現(xiàn)突出。盡管過去一年指數(shù)走牛，券商板塊的超額收益偏弱，但若指數(shù)突破帶來β行情，或出現(xiàn)行業(yè)并購重組等主題性機會，券商板塊有望迎來表現(xiàn)。