原標(biāo)題：【中航電子(600372)、股吧】(15.650, 0.68, 4.54%)（600372）：扣非凈利大幅增長，全年業(yè)績增長潛力較大 來源：東北證券(8.290, 0.14, 1.72%)

　　事件：公司發(fā)布2019年半年報。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入34.31億元，同比增長15.41%；歸母凈利潤1.70億元，同比增加14.42%；扣非歸母凈利潤1.41億元，同比增長151.67%。

　　營收與利潤增長較快，盈利能力基本保持穩(wěn)定。2019H1公司營業(yè)收入34.31億元（+15.41%），歸母凈利潤1.70億元（+14.42%），非經(jīng)常損益中搬遷補(bǔ)償款收入比去年同期減少7183.92萬元，實際扣非歸母凈利較上年同期增長151.67%。公司航空電子產(chǎn)品具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢，報告期內(nèi)銷售毛利率和凈利率分別為29.77%和5.32%，較上年同期分別變化-0.18pct和+0.21pct，盈利能力與歷史同期基本持平，未來經(jīng)營業(yè)績有望隨軍機(jī)加速列裝穩(wěn)健增長。

　　技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)投入有所加大，存貨和預(yù)付款變化預(yù)示業(yè)績增長潛力較大。（1）報告期內(nèi)期間費(fèi)用率（含研發(fā)）較上年同期下降3.38pct至23.20%，銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率均有不同程度的下降，其中管理費(fèi)用較上年同期下降12.47%，研發(fā)費(fèi)用支出同比增長38.86%。（2）報告期末存貨40.67億元（+9.20%），其中在產(chǎn)品較上年同期增長31.10%；此外，預(yù)付款項較上年同期增長86.95%至4.67億元，其中賬齡一年以內(nèi)的預(yù)付款占比提高6.22pct至84.79%，軍工企業(yè)通常采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，存貨和預(yù)付款項的變化反映公司在手訂單充足。

　　立足主業(yè)拓展非航防務(wù)和民品市場，有望受益于托管資產(chǎn)的證券化。公司擁有完整的航空電子產(chǎn)品體系，正立足航電產(chǎn)品領(lǐng)域的優(yōu)勢與積累，積極拓展非航空防務(wù)和民用市場，實現(xiàn)多個業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)發(fā)展。公司受托管理機(jī)載公司下屬5家研究所和9家企業(yè)，2019H1托管收益2011.32萬元，對應(yīng)營業(yè)收入額為100.57億元，公司作為集團(tuán)航電系統(tǒng)唯一上市平臺，將受益于機(jī)載公司下屬航電資產(chǎn)的整合。

　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2019-2021年營收為85.84/96.82/109.89億元，歸母凈利潤為5.87/6.98/8.42億元，EPS為0.33/0.40/0.48元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為42/35/29倍，維持“買入評級”。

　　風(fēng)險提示：軍品訂單不及預(yù)期；民品業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。