公司發(fā)布2019年中報。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約73.83億元，同比增長25.86%。歸母凈利潤約3.53億元，同比增長150.67%，符合【申萬宏源(000166)、股吧】預(yù)期。

　　投資要點：

　　安徽發(fā)用電格局優(yōu)化提升公司發(fā)電效率，煤價下跌推動利潤增長。今年上半年公司控股機組發(fā)電量174.4億度，同比增長28.08%。上半年全國全社會用電量同比增長5.0%，安徽省同比增長8.79%。受益于長三角產(chǎn)能遷入以及本地城鎮(zhèn)化率提升，安徽省保持高用電增長，增速高于全國平均水平。公司控股裝機容量占全省省調(diào)火電總裝機容量的22.1%，發(fā)電機組多數(shù)為高參數(shù)、大容量、低能耗、高效率、環(huán)保指標先進的火電機組。上半年公司積極開拓電力市場，節(jié)能降耗、環(huán)保減排等方面取得12.7億度的優(yōu)先電量，保障營業(yè)收入穩(wěn)定增長。上半年安徽省電煤價格指數(shù)同比下降4.8%，公司積極推進經(jīng)濟煤種摻配燒力度，最大限度降低燃料成本，實現(xiàn)標煤單價區(qū)域?qū)祟I(lǐng)先。上半年公司發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率同比提升5個百分點，進而推動歸母凈利潤同比高增長150.67%。

　　完成收購神皖能源49%股權(quán)，6月起貢獻投資收益。5月29日，公司完成神皖能源49%股權(quán)過戶。上半年神皖能源實現(xiàn)凈利潤2.66億元，對公司貢獻投資收益約2835萬元。神皖能源背靠國家能源投資集團的煤炭資源優(yōu)勢，燃料成本低、盈利能力強。因年初新增投產(chǎn)廬江電廠2臺66萬kW機組，上半年凈利潤同比增長11%。

　　把握安徽省用電形勢向好良機，啟動阜陽華潤二期工程建設(shè)。2018年10月，公司增資擴股阜陽華潤，持股比例提升至56.36%，實現(xiàn)控股。因安徽省用電增速持續(xù)高于裝機增速，煤電投資建設(shè)預(yù)警機制中安徽省為綠色區(qū)域。公司把握發(fā)展良機，于2018年11月啟動阜陽華潤二期2*66萬kW煤電項目建設(shè)。未來將進一步提升公司發(fā)電資產(chǎn)體量和業(yè)績規(guī)模。

　　盈利預(yù)測與估值：因6月起確認神皖能源投資收益，較此前預(yù)期的5月起延后一個月，我們下調(diào)2019年歸母凈利潤預(yù)測為8.82億元(調(diào)整前為9.13億元)，維持預(yù)測2020-2021年歸母凈利潤為11.66、13.31億元，EPS分別為0.39、0.51和0.59元/股，對應(yīng)19-21年P(guān)E分別為12、9、8倍。公司PB為0.81倍低于行業(yè)平均水平，神皖資產(chǎn)注入顯著提升整體盈利能力，維持“買入”評級。