公司發(fā)布公告：公司推出限制性股票激勵計劃，擬授予激勵對象的限制性股票數(shù)量為 129.00萬股，占公司總股本 0.58%，來源主要為公司從二級市場回購的 A 股普通股股票。本次激勵對象分別為公司的四位副總經(jīng)理及財務(wù)總監(jiān)等五位公司高管，授予價格為 9.65元/ 股。點評：

　　激發(fā)積極性，推動公司長期發(fā)展。 本次激勵計劃業(yè)績考核目標(biāo)以 2018年為基數(shù)， 19-21年營收和凈利潤增速不低于 12%/ 24%/ 40%，對應(yīng)19-21年營收和凈利潤同比增長不低于 12%/ 11%/ 13%。本次股權(quán)激勵計劃對象為公司董事、高級管理人員，以較低的激勵成本實現(xiàn)對核心人員的激勵，可以真正提升激勵對象的工作熱情和責(zé)任感，有效統(tǒng)一激勵對象和公司及股東利益，推動激勵目標(biāo)實現(xiàn)。

　　多品類發(fā)展，半年度實現(xiàn)穩(wěn)健增長。今年上半年公司櫥柜實現(xiàn)營收 8.55億元，其中大宗渠道占比繼續(xù)提升，由 18年的 16%提升至 19%。全屋定制業(yè)務(wù)(衣柜+木門)實現(xiàn)營收 2.58億元，同比增長 74.32%，我們預(yù)計衣柜業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收約 2.5億，實現(xiàn)高速增長。櫥衣木多品類融合順利，全屋定制持續(xù)高速增長。

　　毛利率提升， 費用率小幅提升。 公司 19年上半年實現(xiàn)毛利率 37.52%，同比提升 1.04pct，提升明顯。期間費用率小幅提升 0.12pct 至 26.06%，其中銷售/ 管理/ 財務(wù)費用率分別為 17.08%/ 9.00%/ -0.01%，分別同比變動+1.11/ -1.15/ +0.17pct，管理費用率減少較多主要由于公司營收增速較快，規(guī)模效應(yīng)漸顯。 銷售費用增長較多主要由于公司品類拓展帶動薪酬增長，市場開拓導(dǎo)致廣告費用增長較多，同時大宗業(yè)務(wù)持續(xù)增長推動工程服務(wù)費用增加較多。

　　盈利預(yù)測與估值： 預(yù)計公司 19-21年 EPS 分別為 1.44、 1.68、 2.01元，對應(yīng) PE 分別為 14X、 12X、 10X。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示： 地產(chǎn)銷售不及預(yù)期， 櫥衣木品類融合不及預(yù)期