一、經(jīng)營情況的討論與分析

　　2019年上半年，國民經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢，供給側結構性改革持續(xù)推進，改革開放繼續(xù)深化。但也要看到，當前國內外經(jīng)濟形勢依然復雜嚴峻，全球經(jīng)濟增長有所放緩，外部不穩(wěn)定不確定因素增多，受宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境以及監(jiān)管政策影響，股權投資市場募資端收緊，二級市場表現(xiàn)疲軟。2019年上半年公司始終積極應對新時代發(fā)展面臨的新機遇新挑戰(zhàn)，凝心聚力，重點開展并推進以下工作： （一）磨料磨具業(yè)務 報告期內，公司對磨料磨具業(yè)務持續(xù)開展經(jīng)營體制改革，及時調整充實業(yè)務管理團隊，激發(fā)了業(yè)務發(fā)展正能量；同時，公司持續(xù)加大市場拓展和成本控制力度，對實體產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品結構調整和技術研發(fā)均取得了較好成果，收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長、毛利水平逐步恢復，上半年業(yè)績實現(xiàn)逆勢增長，其中磨料業(yè)務上半年完成產(chǎn)量6307.05噸，實現(xiàn)凈利潤996.84萬元，同比增長320.42%；磨具業(yè)務上半年完成產(chǎn)量1200.2噸，實現(xiàn)凈利潤28.09萬元，較去年同期增加26.58萬元；砂布砂紙業(yè)務上半年完成產(chǎn)量1198.14萬平方米，實現(xiàn)凈利潤209.51萬元，同比增長56%。針對當前嚴峻的市場形勢，公司將繼續(xù)加大市場開拓力度和產(chǎn)品研發(fā)力度，繼續(xù)嚴抓安全環(huán)保管理，嚴格防范和控制風險，確保生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步進行。

　?。ǘ┕蓹嗤顿Y業(yè)務 公司堅持“專業(yè)化、市場化、國際化、賦能化”運行模式，明確母子基金管理架構和角色定位，扎實構建起本部母基金和專業(yè)化子基金協(xié)同的投資體系，重點拓展深圳、上海、北京、西南（成都+重慶）、安徽5大國內區(qū)域投資業(yè)務，重點開拓北美、歐洲、以色列3大境外市場，并在生物技術及醫(yī)療器械、信息科技和人工智能、新能源新材料、高端裝備四個重點方向進行專業(yè)化投資業(yè)務布局，持續(xù)提升專業(yè)投資和價值創(chuàng)造能力，逐步形成定位清晰、功能明確、優(yōu)勢突出的投資業(yè)務體系。

　　1、募集資金情況 截至2019年6月末，公司作為主發(fā)起人出資設立的基金及投資平臺共41個，總認繳規(guī)模152億元，到位資金規(guī)模101億元，涉及產(chǎn)業(yè)投資基金、區(qū)域投資基金、專業(yè)投資基金、投資平臺等多種門類。 融資方面，2019年1月，公司向中國銀行間市場交易商協(xié)會申請注冊發(fā)行不超過人民幣10億元(含10億元)的中期票據(jù)事項獲得中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊。2019年4月，公司完成“19魯創(chuàng)01”公司債券的發(fā)行上市工作，發(fā)行總額5億元，債券期限10年，票面利率4.90%，為公司業(yè)務經(jīng)營提供了有力保障。此外，公司3月收到中國證監(jiān)會關于公司發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券的批復文件，核準公司向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過5億元的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券，公司將擇機進行發(fā)行。

　　2、投資情況 2019年上半年，公司對新設及已設基金/平臺分期出資1.26億元。報告期內，各基金及投資平臺完成投資項目12個，總投資額2.9億元，投資領域涉及生物醫(yī)藥、醫(yī)療設備、裝備制造、信息技術等行業(yè)，投資項目如下：

　　3、在管項目情況 報告期內，全資子公司高新投投資的在創(chuàng)業(yè)板上市，證券代碼300779；齊魯投資通過開曼SPV投資的美國TCR2Therapeutics公司在納斯達克上市，股票代碼TCRR。截至2019年6月末，公司及公司作為主發(fā)起人出資設立的各基金投資持有境內A股上市公司14家，持有香港H股上市公司1家，美股上市公司1家，新三板掛牌公司38家。公司及主發(fā)起設立的基金持有的A股上市項目明細如下： 截至報告期末，公司及公司作為主發(fā)起人出資設立的各基金共有14個擬IPO項目，其中湖北五方有限公司（恒鑫匯誠基金投資，2019年8月已通過證監(jiān)會發(fā)審會審核）、嘉美食品包裝（滁州）股份有限公司（魯灝涌信投資）、山東玻纖集團股份有限公司（北京黃三角基金投資）已向證監(jiān)會上報材料并獲受理；發(fā)達面粉集團股份有限公司（北京黃三角基金投資）、天諾光電材料股份有限公司（黃三角基金投資）、淄博大亞金屬科技股份有限公司（淄博高新投、資本市場基金投資）、山東嘉華保健品股份有限公司（聊城新材料基金投資）、山東福洋生物科技股份有限公司（廣發(fā)魯信投資）、青島冠中生態(tài)股份有限公司（青島創(chuàng)信基金）、山東科源制藥股份有限公司（資本市場基金投資）、山東泰豐智能控制股份有限公司（濟寧通泰基金投資）、普聯(lián)軟件股份有限公司（魯信康大基金投資）、山東科匯電力自動化股份有限公司（華信潤城基金、資本市場基金、淄博高新投、華信嘉誠基金、華信睿誠基金投資）、成都盟升電子技術股份有限公司（恒鑫匯誠基金投資）11個項目正在接受上市輔導。 4、退出情況 公司投資項目以二級市場退出作為主要退出方式，對于未達預期或短期內不具備上市條件的項目，公司通過股權轉讓或并購等方式退出。2019年二季度二級市場股價回落，公司結合國內資本市場走勢，在減持計劃和監(jiān)管規(guī)定的范圍內適當減少了上市項目股票的減持數(shù)量，上半年二級市場減持累計回籠資金5030萬元；此外，6月份公司簽署了協(xié)議轉讓1.6%股權的股權轉讓協(xié)議，該筆交易于2019年7月完成全部審批程序，2019年7月31日完成股票交割過戶手續(xù)，累計回籠資金1.02億元，實現(xiàn)收益6,396萬元。

　　（三）內控管理 上市公司治理方面，公司嚴格按照上市公司監(jiān)管要求，提高公司規(guī)范運作執(zhí)行力，切實維護公司和股東的利益，積極開展投資者關系管理工作，認真履行信息披露義務，確保公司內幕信息安全，規(guī)范重大內部信息的上報、傳送和保密程序，及時、準確、完整地做好信息披露工作。 風險管理方面，公司嚴格遵照監(jiān)管要求，持續(xù)加強全面風險管控與合規(guī)管理，建立全面、有效、責任明晰的內控合規(guī)工作機制，通過在管理和經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)執(zhí)行風險管理的基本流程，培育良好的風險管理文化。 債務資信方面，公司在經(jīng)營決策過程中，不斷強化財務風險管理，確保公司資產(chǎn)安全，維護良好的資信水平，按時支付存續(xù)期內公司債券以及中期票據(jù)的利息，及時通報與債權人權益相關的重大信息。2019年6月，上海新世紀資信評估投資服務有限公司對公司主體信用評級結果維持為AA；維持14【魯信創(chuàng)投(600783)、股吧】MTN001的債項信用等級為AA；維持19魯創(chuàng)01的債項信用等級為AAA。 投資項目管控方面，面對新的經(jīng)濟形勢和行業(yè)環(huán)境，對已投資項目進行有重點的投后管理和退出，進一步豐富服務內容，提供多層次增值服務，對可能出現(xiàn)的投資風險進行全面梳理和研判，提高項目管理的針對性和有效性，同時完善內部投資協(xié)同體系，進一步加強投資業(yè)務協(xié)同，繼續(xù)鼓勵和推進各專業(yè)投資基金在投資協(xié)作、資源共享等方面積極開展業(yè)務協(xié)同，在專業(yè)化投資基礎上實現(xiàn)聯(lián)合投資。

　　二、可能面對的風險

　　1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化的風險 創(chuàng)投行業(yè)與國家宏觀經(jīng)濟形勢密切相關，國家宏觀經(jīng)濟形勢在一定程度上會影響創(chuàng)投公司及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生存和發(fā)展環(huán)境。在宏觀經(jīng)濟形勢向好的情況下，創(chuàng)投公司可獲得充裕的資金，選擇較優(yōu)的項目公司進行投資，創(chuàng)投公司通過包括二級市場在內的多渠道退出方式獲得較高的投資收益。當宏觀經(jīng)濟增速放緩或國家采取緊縮性貨幣政策時，貨幣供應量減少，將給創(chuàng)投公司的籌資帶來困難，影響創(chuàng)投公司的投資進展。宏觀經(jīng)濟增速放緩也會導致創(chuàng)業(yè)企業(yè)盈利能力下降使創(chuàng)投公司投資收益和分紅大幅減少，影響創(chuàng)投公司的盈利能力。投資項目的退出困難影響創(chuàng)投公司的現(xiàn)金回流，從而對創(chuàng)投公司的長遠發(fā)展造成不利影響。創(chuàng)業(yè)企業(yè)盈利能力的下降還將增加創(chuàng)投公司在項目選擇上的困難，存在因項目選擇不適當而導致的投資損失風險。 宏觀經(jīng)濟形勢的變化同時會影響整個資本市場估值體系的變化，從而也影響著創(chuàng)投行業(yè)的估值體系。當宏觀經(jīng)濟向好時，資本市場相對活躍，從而使創(chuàng)投行業(yè)估值體系處于較高水平；當宏觀經(jīng)濟增速趨緩時，創(chuàng)投行業(yè)估值水平將受到影響而下降，創(chuàng)投行業(yè)的收益也會受到重大影響。 因此，宏觀經(jīng)濟增速放緩將會對公司的收益帶來較大影響。

　　2、創(chuàng)業(yè)投資項目管理風險 創(chuàng)投企業(yè)對外投資的目的是通過投資高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)并與創(chuàng)業(yè)企業(yè)共同運作使其資本得到增值，最后通過有效退出來實現(xiàn)價值增值，然后再次重復上述投資退出的過程，在資本循環(huán)利用中實現(xiàn)價值增值，在上述投資運作過程中，創(chuàng)投企業(yè)的專業(yè)人才在融資、項目篩選、投資管理、監(jiān)督咨詢等整個創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮著重要作用。公司已經(jīng)建立了相對完善的項目投資、管理和退出制度等風險控制制度，但若因項目投資經(jīng)理未能遵守公司投資管理的相關制度或對擬投資項目的成長性及影響項目推進的實質性問題判斷出現(xiàn)偏差導致投資失誤，可能對公司的未來收益造成一定不利影響。同時，公司已投資項目也可能因受到宏觀政策經(jīng)濟環(huán)境、市場競爭環(huán)境、行業(yè)發(fā)展周期以及其自身內控問題等因素的影響導致其經(jīng)營及業(yè)績存在一定的不確定性，也會給公司投后管理工作帶來一定的影響。

　　3、經(jīng)營風險

　?。?）市場競爭加劇給創(chuàng)投企業(yè)帶來的風險 隨著越來越多的機構和個人進入創(chuàng)投行業(yè)，創(chuàng)投行業(yè)的競爭日益激烈。我國創(chuàng)投行業(yè)投資項目的階段主要在初創(chuàng)期和成長期，投資階段和投資產(chǎn)品的趨同化直接影響了各創(chuàng)投公司的談判能力。同時，出于對稀缺項目資源的搶奪，將導致創(chuàng)投公司盡職調查時間、投資決策時間縮短，加大投資風險。 我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，不僅加速了本土創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展，同時也吸引了外資機構大舉進入我國創(chuàng)投行業(yè)，外資機構的管理資本總額和投資強度均超過本土創(chuàng)投企業(yè)。隨著我國創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展，外資機構在國內市場的參與程度將進一步加深，經(jīng)營領域將進一步擴大。外資機構所具備的雄厚的資金實力、豐富的管理經(jīng)驗、廣泛的國際營銷網(wǎng)絡、先進的技術和有效的激勵手段將會進一步加劇國內創(chuàng)投行業(yè)的競爭，從而削弱公司現(xiàn)有主要業(yè)態(tài)模式的盈利能力。

　　（2）創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資項目退出風險 國內多層次資本市場體系的建設是我國創(chuàng)投行業(yè)健康發(fā)展的基石，只有根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資在各階段的不同特點，建立起創(chuàng)投機構間的交易市場、戰(zhàn)略投資人的并購市場、柜臺交易市場、創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場等共同構成的多層次的資本市場體系，才能實現(xiàn)創(chuàng)投資本的良性循環(huán)。當前，我國多層次資本市場體系正在逐步構建，投資項目的退出渠道仍以IPO以及并購退出為主，退出方式有限。2017年減持新規(guī)對上市項目股權退出做出了更加嚴格的規(guī)定和監(jiān)管，同時受二級市場價格波動的影響，公司投資的項目在退出時間以及退出收益上存在一定風險。

　?。?）公司經(jīng)營的流動性風險 創(chuàng)投公司籌集的資金若大量沉淀于項目公司，無法形成“投資-退出-再投資”的良性循環(huán)，將導致公司的現(xiàn)金流短缺，無法滿足對投資者分紅和按期償付債務的需求，更無法保證創(chuàng)投公司正常的投資需求，從而產(chǎn)生創(chuàng)投公司的資金流動性風險。創(chuàng)投公司因投資的股權受到多層次資本市場體系不完善的制約，不能以合理的價格及時變現(xiàn)，也會產(chǎn)生公司經(jīng)營的流動性風險。

　　4、投資風險 公司所處的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)，也稱作風險投資，具有高風險及高潛在收益的特征。投資總會伴隨著風險，即指對未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至是本金損失的風險。投資風險一般具有可預測性差、可補償性差、風險存在期長、造成的損失和影響大、不同項目的風險差異大、多種風險因素同時并存、相互交叉組合作用的特點。 三、報告期內核心競爭力分析

　　（1）行業(yè)積累與品牌價值。公司作為國內最早開展創(chuàng)業(yè)風險投資的機構之一，秉承與投資企業(yè)共成長的經(jīng)營理念，通過在資本市場多年的耕耘，建立了一套規(guī)范嚴謹?shù)耐顿Y管理體系和風險控制體系，行業(yè)經(jīng)驗豐富，市場敏感度高，贏得了廣泛知名度和業(yè)內良好口碑。同時，公司作為國內資本市場首家國有上市創(chuàng)投公司，公司嚴格執(zhí)行上市公司相關規(guī)定，規(guī)范運作，穩(wěn)健投資，在創(chuàng)業(yè)投資領域樹立了良好的品牌形象。

　　（2）完善的投資管理體系和風險控制體系。公司建立了整套規(guī)范嚴謹?shù)耐顿Y決策程序和內部管理體系，對項目接收、立項、盡職調查、投資建議書內核、投資決策委員會審查、風險控制委員會審核、董事會決策、法律文件核定、投資后管理、項目退出等各個環(huán)節(jié)都制定了細致完備的工作規(guī)程和實施細則，最大限度控制項目的投資風險。

　　（3）人力資源優(yōu)勢。公司全資子公司高新投成立十多年來培養(yǎng)造就了一支穩(wěn)定、高素質的員工隊伍，公司絕大多數(shù)員工擁有碩士以上學歷。自成立以來，保持了相對穩(wěn)定的員工隊伍。公司的部分員工經(jīng)歷了近十年中國創(chuàng)投行業(yè)高速發(fā)展的時期，親身體會了資本市場的多輪峰谷波動，投資經(jīng)理都深入考察了眾多企業(yè)，期間積累了經(jīng)驗和教訓，也培養(yǎng)了不斷精進的選項目、投項目、管項目的眼光和專業(yè)能力。

　?。?）合理的區(qū)域規(guī)劃布局。公司立足山東，積極扶持中小企業(yè)，推進產(chǎn)業(yè)升級，促進結構轉型。同時，公司堅持專業(yè)化和區(qū)域化相結合的投資策略，不斷加大“走出去”步伐，面向全國開展業(yè)務，先后在深圳、云南、上海、西安、成都等地設立異地基金，并積極推進海外基金的設立，實現(xiàn)了從立足山東到放眼海外的戰(zhàn)略布局。

　　（5）與兄弟單位的業(yè)務協(xié)同。公司加強與信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、租賃公司等控股股東各業(yè)務板塊的協(xié)同工作，拓展項目資源的空間，提高項目談判議價和增值服務的能力。