專注光模塊上游“一站式”解決方案提供商:天孚通信從三大產(chǎn)品系列逐步拓展為十大產(chǎn)品系列,聚焦光模塊上游解決方案,圍繞OMS平臺(tái)戰(zhàn)略,形成高端無(wú)源器件以及高速光器件封裝七大解決方案,目前是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的“一站式”解決方案提供商。

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)步攀升,發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好:公司憑借自身優(yōu)質(zhì)的精密制造能力+供應(yīng)鏈管控能力+優(yōu)質(zhì)客戶資源,配套多品類器件生產(chǎn)能力和模塊代工制造能力,快速擴(kuò)大收入規(guī)模,2019年上半年,天孚通信實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元,同比增長(zhǎng)20.14%,其中光元件、組件、器件產(chǎn)品以高品質(zhì)獲得較高毛利率水平雖然受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響,小幅下滑,但仍保持在50%以上。

　　拓展無(wú)源解決方案是提升價(jià)值量的關(guān)鍵:天孚通信為高端無(wú)源器件整體方案提供商,一直致力于降低客戶溝通成本,提升產(chǎn)品良率,對(duì)光模塊客戶新產(chǎn)品搶占市場(chǎng)提供了極大的推動(dòng)力和保障作用。在光模塊成本中,芯片成本占比約2成,光器件成本占7成以上,在光器件成本中光收組件如TOSA和ROSA的價(jià)值占比最高,因此,拓展無(wú)源器件產(chǎn)品線,提升產(chǎn)品在整個(gè)光模塊成本中占比,是增加自身價(jià)值量的關(guān)鍵。

　　光通信市場(chǎng)持續(xù)景氣,未來(lái)市場(chǎng)可期:隨著網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的不斷演進(jìn),IDC單機(jī)柜需要配置的光模塊數(shù)量顯著增加,兩層架構(gòu)下單機(jī)柜需配備40個(gè)10G光模塊和4個(gè)100G光模塊或8個(gè)40G光模塊,根據(jù)ovum數(shù)據(jù),到2021年100G產(chǎn)品全球需求量增長(zhǎng)到接近1600萬(wàn)個(gè)。同時(shí)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也將帶動(dòng)光模塊需求穩(wěn)增。據(jù)統(tǒng)計(jì)5G承載網(wǎng)結(jié)構(gòu)的變革帶動(dòng)光模塊約3700萬(wàn)個(gè)的需求,市場(chǎng)空間約600億元。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)2019年-2021年的收入分別為5.98億元、7.86億元、10.05億元,EPS分別為0.89元、1.10元、1.44元,對(duì)應(yīng)PE為41/33/25倍,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期,光通信市場(chǎng)遇冷;下游廠商需求不足;產(chǎn)品線價(jià)格波動(dòng)持續(xù)。