事件: 2019年前三季度【崇達技術(shù)(002815)、股吧】實現(xiàn)營業(yè)收入 27.77億元,同比增長0.17%, 實現(xiàn)歸母凈利潤 3.90億元,同比下降 9.83%, 其中, 2019第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 9.25億元, 環(huán)比下降 2.22%, 實現(xiàn)歸母凈利潤 1.26億元, 環(huán)比下降 10.64%。

　　三季度業(yè)績暫時下滑, 持續(xù)看好未來 5G 帶來的業(yè)績增量: 受到經(jīng)濟不景氣以及貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響,傳統(tǒng) PCB 業(yè)務(wù)出現(xiàn)暫時性下滑,但是我們認為短期業(yè)績下滑不影響未來成長, 隨著 5G 基站的建設(shè)以及天線技術(shù)的演進,會直接拉動 PCB 板的數(shù)量與性能的提升,未來通信 PCB板將會迎來量價齊升的利好局面,盈利能力日后呈現(xiàn)快速提升趨勢。

　　研發(fā)支出穩(wěn)定,驅(qū)動核心技術(shù)穩(wěn)定迭代升級: 2019年第三季度崇達技術(shù)銷售費用為 0.37億元,同比增加 1.84%,費用管控良好, 管理費用為0.61億元,同比增長 7.56%, 財務(wù)費用為-0.08億元,同比下滑 155.31%,主要是匯兌收益增加及可轉(zhuǎn)債利息減少所致。 2019年前三季度崇達技術(shù)研發(fā)支出為 1.63億元,同比增長 36.68%,公司研發(fā)投入持續(xù)增加,推動著關(guān)鍵技術(shù)路線穩(wěn)步迭代。

　　轉(zhuǎn)型中大批量市場,打通智能制造,推進高端板生產(chǎn): 崇達技術(shù)之前以小批量的 PCB 起步,近年來,公司正式進入中大批量市場,產(chǎn)業(yè)線不斷豐富,開闊了營收成長空間。同時,公司與 IBM、 ORACLE 的合作,引入柔性生產(chǎn)線,打通智能制造,全面推動高端板生產(chǎn)。

　　盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計崇達技術(shù) 2019年-2021年的營業(yè)收入分別為 37.70億元、 43.77億元以及 51.67億元, EPS 分別為 0.62元、 0.78元及 1.01元,對應(yīng)的 PE 估值分別為 28.94/22.81/17.70X, 維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示: 5G 產(chǎn)業(yè)進度不及預(yù)期, 使得運營商資本開支不及預(yù)期, 5G基站建設(shè)進度拖后,通信 PCB 產(chǎn)品訂單縮減。