1月9日，2019年3月22日，主要產(chǎn)品為維生素C含片和咖啡因的【新諾威(300765)、股吧】，正式登陸A股市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板。新諾威是石藥集團(tuán)的全資子公司，國(guó)內(nèi)制藥龍頭企業(yè)涉足功能食品產(chǎn)業(yè)發(fā)力布局，具有較強(qiáng)的標(biāo)桿信號(hào)，引領(lǐng)時(shí)代發(fā)展潮流。同時(shí)，公司此次IPO募集資金將不僅用于保健食品項(xiàng)目，還有特醫(yī)食品項(xiàng)目，從而進(jìn)入新的成長(zhǎng)領(lǐng)域，有望獲得更高的估值溢價(jià)。

　　實(shí)力大股東邁出產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)重要步伐

　　作為一家擬在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌交易的A股市場(chǎng)新成員，新諾威的身份有些特殊。恩必普藥業(yè)合計(jì)持有新諾威100%股份，為新諾威的控股股東。與此同時(shí)，港交所上市公司石藥集團(tuán)(01093，HK)通過(guò)控制恩必普藥業(yè)100%股權(quán)，間接控股新諾威。由此可見(jiàn)，新諾威是港股上市公司分拆優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，然后赴A股IPO。

　　石藥集團(tuán)在中國(guó)的制藥行業(yè)中極具領(lǐng)導(dǎo)地位，2018年5月4日正式公布納入恒生指數(shù)，6月4日成為進(jìn)入恒指的第一支醫(yī)藥股。發(fā)展過(guò)程中，石藥集團(tuán)的業(yè)務(wù)整合漸步佳境，恩必普、歐意、新諾威這些創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)都進(jìn)入上市公司主體里面，如此就使得石藥集團(tuán)從原料藥生產(chǎn)商成功轉(zhuǎn)型成創(chuàng)新型企業(yè)，進(jìn)入穩(wěn)步上升的快車道。

　　根據(jù)石藥集團(tuán)2018年年報(bào)顯示，該集團(tuán)于2018年收入總額為210.29億港元，同比增長(zhǎng)36.0%。毛利為139.13億港元，同比增長(zhǎng)48.9%。公告顯示，創(chuàng)新藥產(chǎn)品繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2018年實(shí)現(xiàn)銷售收入103.44億港元，同比增長(zhǎng)57.2%。

　　靚麗的成績(jī)，是石藥集團(tuán)創(chuàng)新與國(guó)際化雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的成效。在此基礎(chǔ)上，石藥集團(tuán)近年來(lái)持續(xù)謀求多元化發(fā)展，除了在制藥行業(yè)已成為行業(yè)龍頭，其在中藥和保健品領(lǐng)域也可圈可點(diǎn)。

　　如此看來(lái)，拆分主打保健食品的子公司新諾威登陸A股市場(chǎng)，或許是其資本運(yùn)作中重要的一盤(pán)棋。這不僅是石藥集團(tuán)資本運(yùn)作、業(yè)務(wù)整合的一個(gè)新起點(diǎn)，而且也為新諾威在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)提供了更高的估值溢價(jià)預(yù)期，有望獲得更多資金的關(guān)注，從而帶來(lái)更高的流動(dòng)性和更高的溢價(jià)預(yù)期。

　　重視研發(fā)創(chuàng)新鑄就領(lǐng)跑者地位

　　承繼石藥集團(tuán)重視研發(fā)、創(chuàng)新的基因，新諾威高度重視科研投入，已形成以研發(fā)中心為核心技術(shù)規(guī)劃平臺(tái)的研發(fā)體系。公司研發(fā)中心被評(píng)定為“河北省企業(yè)技術(shù)中心”，公司質(zhì)管認(rèn)證部取得了中國(guó)合格評(píng)定國(guó)家認(rèn)可委員會(huì)實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可證書(shū)，符合ISO/IEC17025：2005《檢測(cè)和校準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室能力的通用要求》的要求。公司擁有一支結(jié)構(gòu)合理、專業(yè)齊全、經(jīng)驗(yàn)豐富的200余人的研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，專注于咖啡因類產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的改進(jìn)，保健食品新資源、新技術(shù)、新劑型等方面的研究，主要技術(shù)成員包含了食品科學(xué)與工程、有機(jī)化學(xué)、生物工程、分析化學(xué)、微生物學(xué)等領(lǐng)域的人才。公司二甲紫脲酸高選擇性催化還原新工藝、可可堿生產(chǎn)新工藝經(jīng)河北省科學(xué)技術(shù)廳的認(rèn)定，達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，并獲得了河北省科學(xué)技術(shù)成果獎(jiǎng)。

　　新諾威是全球生產(chǎn)規(guī)模最大的化學(xué)合成咖啡因生產(chǎn)基地之一，公司生產(chǎn)的食品添加劑咖啡因的品質(zhì)已獲得國(guó)際知名客戶的認(rèn)可，是百事可樂(lè)、可口可樂(lè)、紅牛等國(guó)際知名飲料品牌的供應(yīng)商。近三年來(lái)，公司生產(chǎn)的咖啡因出口量一直位居國(guó)內(nèi)第一，全球市場(chǎng)份額超過(guò)50%。

　　并且，新諾威是行業(yè)內(nèi)擁有保健食品批準(zhǔn)證書(shū)和生產(chǎn)技術(shù)較多的企業(yè)之一。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有發(fā)明專利16項(xiàng)，積累了數(shù)十項(xiàng)保健食品生產(chǎn)技術(shù)。此外，公司有近30個(gè)維生素及膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品等處于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)試驗(yàn)階段，并擬申請(qǐng)注冊(cè)或備案相應(yīng)的批準(zhǔn)證書(shū)。公司的保健食品批準(zhǔn)證書(shū)或生產(chǎn)技術(shù)數(shù)量處于行業(yè)前列，體現(xiàn)公司具有強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力及后續(xù)發(fā)展能力。申請(qǐng)保健食品批準(zhǔn)證書(shū)一般需要2-3年時(shí)間，期間需要進(jìn)行大量的研究與實(shí)驗(yàn)，包括產(chǎn)品配方研究、產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)研究、生產(chǎn)工藝研究、功效驗(yàn)證、穩(wěn)定性測(cè)驗(yàn)等，為確保上述研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)的順利進(jìn)行，公司建立了一支穩(wěn)定高效的研發(fā)隊(duì)伍和靈活有效的創(chuàng)新機(jī)制。值得指出的是，擁有保健食品批準(zhǔn)證書(shū)的產(chǎn)品能夠進(jìn)行功能聲稱，更容易被零售藥店接受，也更容易取得消費(fèi)者的信賴。

　　新諾威所擁有的中國(guó)馳名商標(biāo)“果維康”，早已在競(jìng)爭(zhēng)激烈的維生素C含片市場(chǎng)占據(jù)一方天地?！肮S康”牌維生素C含片先后獲得中國(guó)公眾營(yíng)養(yǎng)和發(fā)展中心“營(yíng)養(yǎng)健康倡導(dǎo)產(chǎn)品”、“中華預(yù)防醫(yī)學(xué)會(huì)健康金橋重點(diǎn)工程項(xiàng)目”、“2014~2015中國(guó)藥店店員推薦率最高品牌”等多項(xiàng)榮譽(yù)。公司維生素C含片已形成較強(qiáng)的品牌影響力，成為相關(guān)領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。

　　暢享產(chǎn)業(yè)紅利業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)

　　公司未來(lái)有望持續(xù)高成長(zhǎng)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品所處的相關(guān)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)趨勢(shì)較為樂(lè)觀。其中，維生素及膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑是全球各國(guó)保健食品中占比最大的細(xì)分品類，尤其在亞洲各國(guó)，占比均近50%。我國(guó)保健食品市場(chǎng)中維生素及膳食補(bǔ)充劑占比最大為54.8%，規(guī)模超過(guò)1000億元，過(guò)去5年年均復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)為11.7%。維生素及膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑中，免疫調(diào)節(jié)類產(chǎn)品比重最大，達(dá)到23%，過(guò)去5年保持較快增速(CAGR12.0%)，份額已超越增速放緩的骨骼健康類產(chǎn)品(占比22.1%，CAGR7.8%)；女性健康類產(chǎn)品增長(zhǎng)最快，其后是能量補(bǔ)充類產(chǎn)品，二者CAGR均超14%。

　　整體來(lái)看，我國(guó)保健食品滲透率整體水平在20%左右，對(duì)比美國(guó)，美國(guó)各年齡段保健食品滲透率普遍高出我國(guó)20%以上，整體滲透率較高，并且呈現(xiàn)隨年齡增長(zhǎng)使用頻率增大的趨勢(shì)。

　　2014年以來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了包括《中國(guó)食物與營(yíng)養(yǎng)發(fā)展綱要(2014―2020年)》、《“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要》、《關(guān)于促進(jìn)食品工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》在內(nèi)的多項(xiàng)措施，提出大力發(fā)展?fàn)I養(yǎng)產(chǎn)業(yè)。2017年6月，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《國(guó)民營(yíng)養(yǎng)計(jì)劃(2017-2030年)》，該計(jì)劃指出要著力發(fā)展保健食品、營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化食品、雙蛋白食物等新型營(yíng)養(yǎng)健康食品。這些政策的陸續(xù)出臺(tái)，將進(jìn)一步推動(dòng)功能食品行業(yè)的發(fā)展，為行業(yè)提供良好的發(fā)展環(huán)境。

　　新諾威較早進(jìn)入功能食品領(lǐng)域，積累了豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，憑借在行業(yè)內(nèi)較高的品牌知名度、領(lǐng)先的研發(fā)能力、完善的制造工藝、嚴(yán)格的質(zhì)量管控，公司產(chǎn)品在功能食品細(xì)分品類上已具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　這其實(shí)也是新諾威近年來(lái)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。公司主導(dǎo)產(chǎn)品所處的細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展勢(shì)頭迅猛，且公司還是相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。因此，公司業(yè)績(jī)一直處于快速的成長(zhǎng)趨勢(shì)中。2014、2015年、2016年、2017年、2018年，新諾威分別實(shí)現(xiàn)收入約6.51億元、7.42億元、8.90億元、10.31億元、12.4億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約18%；同期凈利潤(rùn)分別約1.08億元、1.15億元、1.92億元、1.95億元、2.24億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)30%，如此就勾勒出公司業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)的漂亮上升趨勢(shì)線。

　　拓展新產(chǎn)能進(jìn)入特醫(yī)發(fā)展領(lǐng)域

　　公司利用此次登陸A股IPO的契機(jī)，積極募集資金投資于“新建保健品軟膠囊產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“保健食品和特醫(yī)食品生產(chǎn)項(xiàng)目”、“營(yíng)銷體系建設(shè)項(xiàng)目”等，將有利于進(jìn)一步豐富公司功能食品產(chǎn)品品種、擴(kuò)大生產(chǎn)能力、解決產(chǎn)能瓶頸、提升市場(chǎng)份額、完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　值得注意的是，其中“保健食品和特醫(yī)食品生產(chǎn)項(xiàng)目”中的特醫(yī)食品，引起了市場(chǎng)參與者的注意。因?yàn)樘蒯t(yī)食品類上市公司在A股并不多見(jiàn)，具有較強(qiáng)的稀缺性。而且，特醫(yī)食品的發(fā)展空間也較為樂(lè)觀。據(jù)資料顯示，全球特醫(yī)食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好，近年來(lái)以6%的增速增長(zhǎng)，2015年全球特醫(yī)食品市場(chǎng)規(guī)模約640億元。據(jù)智研咨詢統(tǒng)計(jì)，從2011年到2017年，我國(guó)特醫(yī)食品需求量從0.65萬(wàn)噸上升到3.66萬(wàn)噸，增幅超過(guò)4.63倍；特醫(yī)食品產(chǎn)量也從0.2萬(wàn)噸上升到2.47萬(wàn)噸，增幅近11.4倍。但從總體來(lái)看，我國(guó)特醫(yī)食品規(guī)模占全球市場(chǎng)不到3%，與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距。在美國(guó)，有65%的營(yíng)養(yǎng)不良患者在使用特醫(yī)食品，英國(guó)有27%，而國(guó)內(nèi)只有1.6%。根據(jù)《中國(guó)食品藥品監(jiān)管》期刊顯示，我國(guó)至少還有70%的特醫(yī)食品需求沒(méi)有得到滿足，市場(chǎng)潛力較大。因此，擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的新諾威似乎已進(jìn)入一個(gè)新的、長(zhǎng)長(zhǎng)的賽道，不僅可以獲得新的成長(zhǎng)動(dòng)能，而且還有望因?yàn)樘蒯t(yī)食品類上市公司的稀缺性而獲得較高的估值溢價(jià)。

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