期權(quán)套利策略，在套利組合中使用標(biāo)的資產(chǎn)期貨代替現(xiàn)貨交易具有很大的優(yōu)勢(shì)，不僅可以降低交易成本，而且可以完成期貨市場(chǎng)套利組合的構(gòu)建，操作更簡(jiǎn)單。

　　此外，現(xiàn)貨購(gòu)買(mǎi)需要全資金，證券借貸的最大杠桿不超過(guò)2.5倍。而期貨杠桿可以達(dá)到5倍左右，使資金的使用效率大大增增加。

　　套利是通過(guò)資產(chǎn)組合，找到標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)的不合理之處，從而帶來(lái)利潤(rùn)的行為。

　　在實(shí)際中套利組合構(gòu)建之時(shí)都鎖定了理論上的盈利水平，所以無(wú)論標(biāo)的的價(jià)格怎么變化，套利組合幾乎上都會(huì)有收益

　　套利組合其實(shí)算是一種對(duì)沖不策略，嚴(yán)格意義上的逃離組合幾乎不隨標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)，是絕對(duì)收益的產(chǎn)品。

　　01 期權(quán)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的可行性

　　在有效的市場(chǎng)中，，市場(chǎng)信息會(huì)在第一時(shí)間反映在價(jià)格上，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)么，所以在市場(chǎng)有效市場(chǎng)萬(wàn)能的情況下利用價(jià)差無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利應(yīng)該是不存在的。

　　但大量的研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，真實(shí)市場(chǎng)并不是完全有效的市場(chǎng)，在很短的時(shí)間內(nèi)，不同資產(chǎn)價(jià)格之間可能會(huì)出現(xiàn)不平衡，這使得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利成為可能。

　　在國(guó)際市場(chǎng)，機(jī)制比較成熟，套利機(jī)會(huì)和空間有限，但是新興市場(chǎng)不成熟，套利的機(jī)會(huì)和空間還是有很多的

　　從國(guó)際成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，把握套利機(jī)會(huì)主要依靠較低的交易成本和較高的下單速度。目前，只有成熟市場(chǎng)的做市商或?qū)I(yè)交易者才有資源獲得期權(quán)套利機(jī)會(huì)。

　　02 期權(quán)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利原理

　　國(guó)內(nèi)滬深300股指期權(quán)與歐式期權(quán)是相同的，所以以歐式期權(quán)作為分析標(biāo)的，假設(shè)標(biāo)的在期權(quán)持有期不分紅，計(jì)算時(shí)不考慮交易的成本以及經(jīng)濟(jì)中的機(jī)會(huì)成本

　　同時(shí)，我們假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)持有期內(nèi)不分紅，在計(jì)算過(guò)程中不考慮相關(guān)交易成本和保證金機(jī)會(huì)成本。同時(shí)假設(shè)期權(quán)存續(xù)期間利率不變，借貸利率相等。

　　1.單個(gè)期權(quán)上限套利

　　無(wú)論何時(shí)，看漲期權(quán)的價(jià)格以標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為上限。如果看漲期權(quán)的價(jià)格比標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格高，你可以出售看漲期權(quán)，在現(xiàn)價(jià)，重新購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)，用來(lái)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

　　對(duì)于歐式看跌期權(quán)，價(jià)格在任何時(shí)候都應(yīng)該低于執(zhí)行價(jià)的貼現(xiàn)值。如果看跌期權(quán)的價(jià)格比其執(zhí)行價(jià)格的貼現(xiàn)值高，您可以出售看跌期權(quán)，以其執(zhí)行價(jià)格的貼現(xiàn)值購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　單個(gè)期權(quán)上限套利的損益曲線，有點(diǎn)像將賣(mài)出看跌期權(quán)的損益曲線全部平移至0軸上方。在實(shí)際操作中。標(biāo)的資產(chǎn)的期貨也可以用來(lái)替代標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨，從而實(shí)現(xiàn)更方便的操作和更低的交易成本。

　　2.單個(gè)期權(quán)下限套利

　　在任何時(shí)候，不支付股息的歐洲看漲期權(quán)的價(jià)格都應(yīng)該高于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)的貼現(xiàn)值與執(zhí)行價(jià)格之差和零。

　　如果標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)貼現(xiàn)值大于執(zhí)行價(jià)，且看漲期權(quán)的價(jià)格低于貼現(xiàn)值與執(zhí)行價(jià)的差值，就可以進(jìn)行看漲期權(quán)的下限套利，買(mǎi)入看漲期權(quán)的然后賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)，以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

　　看漲期權(quán)的下限套利的損益曲線類似于將買(mǎi)入看跌期權(quán)的所有損益曲線轉(zhuǎn)移到0軸以上。

　　類似地，不支付股息的歐洲看跌期權(quán)的價(jià)格應(yīng)該高于行權(quán)價(jià)的貼現(xiàn)值之差

　　如果標(biāo)的資產(chǎn)的執(zhí)行價(jià)格和現(xiàn)價(jià)的貼現(xiàn)值之差大于0，而看跌期權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的資產(chǎn)的執(zhí)行價(jià)格和現(xiàn)價(jià)的貼現(xiàn)值之差，則可以進(jìn)行看跌期權(quán)的下限套利，即可以同時(shí)買(mǎi)入看跌期權(quán)和標(biāo)的資產(chǎn)，以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。簡(jiǎn)而言之就是“低買(mǎi)高賣(mài)”。

　　看跌期權(quán)下限套利的損益曲線類似于將看漲期權(quán)的所有損益曲線轉(zhuǎn)移到0軸以上。

　　從另一個(gè)角度來(lái)看，期權(quán)下限套利的含義是期權(quán)價(jià)格應(yīng)大于其內(nèi)涵價(jià)值與零之間的較大者。期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成。其中，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指買(mǎi)家在立即行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益。

　　3.買(mǎi)賣(mài)權(quán)平價(jià)套利

　　我們可以把看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的差價(jià)看作組合A，把標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)和期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的貼現(xiàn)值的差價(jià)看作組合B，當(dāng)AB時(shí)，你可以通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)得到兩者的差價(jià)。

　　平價(jià)套利的損益曲線是一條水平直線，位于0軸上方。

　　4.買(mǎi)賣(mài)權(quán)與期貨平價(jià)套利

　　交易權(quán)和期貨平價(jià)理論是由交易權(quán)平價(jià)理論演變而來(lái)的，它把原來(lái)交易權(quán)平價(jià)理論中的現(xiàn)貨變成了期貨。這一理論是塔克在1991年提出的，主要是為了解決交易權(quán)平價(jià)套利成本高、操作不便的問(wèn)題。

　　根據(jù)這一理論，期貨價(jià)格和期權(quán)價(jià)格之間會(huì)存在特定的均衡關(guān)系，即把看漲期權(quán)價(jià)格和期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的貼現(xiàn)值相加（視為投資組合A）應(yīng)該等于把看跌期權(quán)價(jià)格和標(biāo)的資產(chǎn)期貨價(jià)格的貼現(xiàn)值相加（視為投資組合B）。當(dāng)AB時(shí)，低買(mǎi)高賣(mài)就可以得到兩者的差價(jià)。

　　損益曲線的交易權(quán)與期貨的平價(jià)套利類似于損益曲線的交易權(quán)的平價(jià)套利，也是一條水平直線，位于0軸以上。

　　（1）垂直價(jià)差上限套利

　　看漲期權(quán)價(jià)差的上限關(guān)系是指較高和較低執(zhí)行價(jià)格（視為投資組合A）之差的貼現(xiàn)值應(yīng)大于或等于較低執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格和較高執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格（視為投資組合B）之差。

　　看跌期權(quán)價(jià)差的上限關(guān)系是指較高執(zhí)行價(jià)和較低執(zhí)行價(jià)（作為組合A）的價(jià)差的貼現(xiàn)值應(yīng)大于或等于較高執(zhí)行價(jià)的看跌期權(quán)價(jià)格和較低執(zhí)行價(jià)的看漲期權(quán)價(jià)格（作為組合B）的價(jià)差。

　?。?）縱向價(jià)差下限套利

　　看漲期權(quán)垂直價(jià)差下限套利的損益曲線有點(diǎn)像將牛市價(jià)差組合的所有損益曲線轉(zhuǎn)移到0軸以上。

　　看跌期權(quán)垂直價(jià)差下限的套利損益曲線，以及類似于將熊市價(jià)差組合的損益曲線，都轉(zhuǎn)移到了0軸以上。

　　期權(quán)凸價(jià)差套利就是利用期權(quán)的凸關(guān)系進(jìn)行套利。

　　凸價(jià)差套利的損益曲線類似于將所有買(mǎi)入蝴蝶組合的損益曲線移動(dòng)到0軸以上。

　　箱型套利，也稱箱型套利，由牛市價(jià)差組合和熊市價(jià)差組合組成。箱式價(jià)差關(guān)系是基于牛市價(jià)差期權(quán)和熊市價(jià)差期權(quán)之間的無(wú)套利原理。

　　盒子套利的損益曲線是一條水平直線，位于0軸之上。

　　1.結(jié)束營(yíng)業(yè)的時(shí)間

　　除了持有套利組合至到期，投資者還可以選擇關(guān)閉

　　實(shí)際套利利潤(rùn)應(yīng)為理論套利利潤(rùn)扣除上述費(fèi)用后的余額。交易成本主要包括期權(quán)交易成本、需要執(zhí)行時(shí)的執(zhí)行成本、期貨和現(xiàn)貨的交易成本。在其中，由于影響成本的成本相對(duì)較小，實(shí)際估算也比較困難，我們就不重點(diǎn)討論了。

　　ETF屬于股票，etf是什么交易成本較高。如果套利策略需要做空，需要通過(guò)證券借貸來(lái)實(shí)現(xiàn)，交易成本會(huì)更高。因此，需要考慮ETF交易成本對(duì)實(shí)際套利利潤(rùn)的影響。etf是什么。

　　這么高的成本無(wú)疑會(huì)對(duì)套利利潤(rùn)產(chǎn)生很大的影響，甚至?xí)?dǎo)致很多無(wú)法觸發(fā)的套利機(jī)會(huì)。

　　3.期貨和spot哪個(gè)更好或更差

　　如果選擇期權(quán)的現(xiàn)貨資產(chǎn)作為套利，通常需要在股市和期貨市場(chǎng)操作，無(wú)疑會(huì)增加操作難度，增加交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，現(xiàn)貨購(gòu)買(mǎi)需要全資金，證券借貸的最大杠桿不超過(guò)2.5倍。期貨杠桿可以達(dá)到5倍左右，可以提高資金的使用效率

　　以上就是期權(quán)套利策略。