量子通信第一龍頭 ,7月9日，【國盾量子(688027)、股吧】科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱國盾量子)正式登陸科創(chuàng)板，以每股280元的價(jià)格開盤，比每股36.18元的發(fā)行價(jià)高出673.9%。國盾量子最高點(diǎn)報(bào)496.00元/股，上漲1270.92%！畢竟國盾量子在上市第一天就走出了1000%的天花板，然后再創(chuàng)新高。這一數(shù)字也打破了科創(chuàng)板，首日漲幅紀(jì)錄，技術(shù)路線更具賺錢效應(yīng)。想要了解更多可以看下上市公司如何估值

　　在市場(chǎng)猜測(cè)、明星股東背景等因素的刺激下，國盾量子在短短一天內(nèi)10次成為大牛股。然而昨天開始一路下跌，跌幅7.13%。今天最低點(diǎn)報(bào)350元/股。這種過山車般的趨勢(shì)讓人渾身顫抖。誰受得了？

　　1.“量子之父”潘建偉是最大的自然人股東，與最大客戶有交叉持股關(guān)系

　　2016年8月，中國成功發(fā)射了世界上第一顆量子科學(xué)實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星。潘建偉院士是量子衛(wèi)星首席科學(xué)家、中科大學(xué)常務(wù)副校長(zhǎng)，被譽(yù)為“量子之父”。國盾量子技術(shù)起源于中科合肥國家微尺度材料科學(xué)研究中心的量子信息研究團(tuán)隊(duì)，以潘建偉和彭承志為核心。潘建偉是該領(lǐng)域最有影響力的科學(xué)家之一，也是國盾量子最知名的股東。

　　科大控股是國盾量子的最大股東，持股18%(發(fā)行前)；潘建偉是最大的自然人股東，持有11.01%的股份(發(fā)行前)。根據(jù)股票開盤價(jià)，他持有的股票價(jià)值為18.5億元。此次發(fā)行后，潘建偉持股比例被稀釋至8.26%。但潘建偉雖然自國盾量子成立以來一直是股東，但目前并未在公司工作，也沒有參與公司的生產(chǎn)經(jīng)營管理和技術(shù)研發(fā)。根據(jù)科創(chuàng)板允許“同股不同權(quán)”的憲法，潘建偉所持股份的投票權(quán)也被委托給科大控股。

　　作為一種理論上“絕對(duì)安全”的安全技術(shù)，量子通信-related概念股引起了資本界的廣泛關(guān)注。從你背后的股東就能看出來。值得注意的是，神州數(shù)碼集成的全資子公司上海神州數(shù)碼信息技術(shù)服務(wù)有限公司是國盾量子股東君聯(lián)臨海(持股4%，持股25%)的有限合伙人；神州數(shù)碼集成控股股東神州數(shù)碼信息服務(wù)有限公司和國盾量子共同出資成立神舟國鑫，持股比例分別為69.1%和4.9%。由此可見，國盾量子最大的客戶與其有交叉持股關(guān)系。

　　2，業(yè)績(jī)連年下滑，對(duì)大客戶和政府補(bǔ)貼依賴度高

　　盡管上市第一天的漲幅令人驚嘆，但國盾量子的業(yè)績(jī)未能以超過80%的市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)。2017年至2019年，公司營業(yè)收入分別為2.84億元、2.65億元和2.58億元；歸屬于他們的凈利潤(rùn)分別為人民幣7400萬元、人民幣7200萬元和人民幣4900萬元。扣除的凈利潤(rùn)分別為3100萬元、2300萬元和1500萬元?？梢姽緲I(yè)績(jī)連年下滑。

　　凈利潤(rùn)的下降仍然是由于政府補(bǔ)貼的增加。2017-2019年，利潤(rùn)總額中政府補(bǔ)貼金額分別為5400萬元、5900萬元和8400萬元；計(jì)入其中當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼分別為4100萬元、4900萬元和7400萬元，分別占國盾量子當(dāng)期凈利潤(rùn)的54.5%、68.47%和150.42%。也就是說，如果沒有政府補(bǔ)貼，國盾量子2019年的凈利潤(rùn)很可能是虧損的。

　   3，高應(yīng)收賬款和庫存余額導(dǎo)致公司現(xiàn)金流不佳

　　2017年至2019年，公司存貨占當(dāng)期經(jīng)營成本的比例分別為113.15%、201.39%和94%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.12、0.57和0.77。期末存貨規(guī)模較高，存貨周轉(zhuǎn)率較低，可見對(duì)公司資產(chǎn)流動(dòng)性帶來不利影響，增加存貨下降風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，收回越快。相反，這表明經(jīng)營中的資金應(yīng)收賬款過于呆滯，影響了資金的正常周轉(zhuǎn)和償債能力，2017-2019年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.11、0.86和0.82，不僅低于同行業(yè)上市公司，還遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平6.89、5.1和3.72。

　　因此，更高的應(yīng)收賬款和庫存余額導(dǎo)致公司現(xiàn)金流不佳。2017-2019年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量分別為-1700萬元、-0400萬元和1.71億元，前兩年為負(fù)，靠政府補(bǔ)貼；扣除退稅和政府補(bǔ)貼后，經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量分別為-7800萬元、-6100萬元和1.22億元。隨著業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，公司的應(yīng)收賬款可能繼續(xù)增加，周轉(zhuǎn)率可能繼續(xù)下降，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量可能為負(fù)，環(huán)環(huán)相扣，公司的財(cái)務(wù)狀況與強(qiáng)大的技術(shù)背景相悖。

　　四.摘要

　　國盾量子是行業(yè)先鋒，其投資更像PE投資，要求投資者具有較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，能容忍公司財(cái)務(wù)狀況不佳和長(zhǎng)期資本投資。雖然招股說明書中建議了30個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，包括收益有限、對(duì)大客戶和政府補(bǔ)貼的高度依賴、與最大客戶的交叉持股關(guān)系、應(yīng)收賬款高、現(xiàn)金流差等。背后有世界頂尖的中國科學(xué)家和國家戰(zhàn)略的加持，從而創(chuàng)下了為期一天的漲幅a股歷史，震驚了市場(chǎng)。

　　然而，應(yīng)該注意的是，換手率在國盾量子的第一天也高達(dá)81.56%。中標(biāo)者賣出，未中標(biāo)者買入。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)。我們來看看招股書里建議的30種風(fēng)險(xiǎn)。誰能經(jīng)得起股價(jià)的漲跌？