養(yǎng)老金投資股市，是股市的重要力量，其一舉一動(dòng)都影響著大眾的投資思維和股市走勢。如果養(yǎng)老和金能采取更多的長期被動(dòng)指數(shù)投資方式，忽略短期業(yè)績波動(dòng)，將會(huì)增加股市的穩(wěn)定性。此外，如果投資比例可以根據(jù)上市公司對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)或?qū)ι鐣?huì)責(zé)任的貢獻(xiàn)的基本面來制定，那么養(yǎng)老金投資不僅可以分享國民經(jīng)濟(jì)長期增長的成果，還可以引導(dǎo)公眾。投資思路，多關(guān)注企業(yè)實(shí)質(zhì)性基本面的發(fā)展，避免投資人為夸大虛假的股票。

　　養(yǎng)老金的投資管理在中國仍然是一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的課題，而發(fā)達(dá)國家由于其悠久的歷史和巨大的資產(chǎn)，已經(jīng)形成了相對(duì)成熟的投資管理經(jīng)驗(yàn)，可以為我們提供更多的參考。隨著如此巨大數(shù)量的養(yǎng)老金資產(chǎn)進(jìn)入市場，其交易模式必將對(duì)該國股市產(chǎn)生巨大影響。如何在不引起二級(jí)市場巨大波動(dòng)的情況下，促進(jìn)養(yǎng)老金的保值增值，養(yǎng)老金的投資模式尤為關(guān)鍵。

　　被動(dòng)投資

　　它是養(yǎng)老金投資管理的有效工具之一

　　首先，從養(yǎng)老金投資管理的目的來看，被動(dòng)投資更能達(dá)到其長期投資管理的目的。養(yǎng)老金的投資管理主要是為了長期保值增值，但同時(shí)，養(yǎng)老金也是股市長期投資的重要穩(wěn)定力量。養(yǎng)老金保值增值的來源主要是分享本國人口和經(jīng)濟(jì)的長期增長，通過企業(yè)的豐厚利潤推高股票價(jià)格和正規(guī)分紅帶來的投資收益，而不是在股市上和散戶玩游戲賺普羅大眾投資者的錢。被動(dòng)投資無疑可以達(dá)到這個(gè)目的。因此，許多大型海外養(yǎng)老金資本使用被動(dòng)指數(shù)投資來管理其大部分股票資產(chǎn)。例如，養(yǎng)老和日本，的世界最大政府年金，管理著1萬多億美元，其70%以上的資產(chǎn)是被動(dòng)投資。以美國頂級(jí)養(yǎng)老金為例。例如，加州，公務(wù)員養(yǎng)老金、加州，教師養(yǎng)老金和紐約州，和養(yǎng)老金都管理著數(shù)千億美元的資產(chǎn)，他們70%以上的股票頭寸都是被動(dòng)投資。

　　其次，從養(yǎng)老金投資管理的手段來看，被動(dòng)投資在監(jiān)管上更有效率。由于養(yǎng)老金經(jīng)理人多為政府行政機(jī)構(gòu)，人力物力相對(duì)有限，無法與專業(yè)基金公司或資產(chǎn)管理公司相提并論。管理如此龐大的金融資產(chǎn)，靠自我投資很難投資股市，也很難有效監(jiān)管外部主動(dòng)經(jīng)理人的日常股票交易。因此，如果積極投資被廣泛使用，就容易滋生積極管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)這樣的例子并不少見。以臺(tái)灣，中國為例。近年來，養(yǎng)老金外部管理人員欺詐案件層出不窮。臺(tái)灣勞動(dòng)、勞動(dòng)保險(xiǎn)養(yǎng)老金和公務(wù)員退休基金雇傭的許多活躍經(jīng)理通過交易小股票推高了股價(jià)。圖利本人以老鼠倉的方式最終導(dǎo)致勞退基金的巨額虧損，值得借鑒。在被動(dòng)投資的情況下，管理者只能根據(jù)指數(shù)成份股的權(quán)重進(jìn)行配置，這將大大降低養(yǎng)老金的監(jiān)管成本。

　　第三，被動(dòng)投資管理有助于發(fā)揮養(yǎng)老金穩(wěn)定市場的作用。如果養(yǎng)老金達(dá)的大部分資產(chǎn)都是通過積極投資的方式投資股票，那么股市很容易出現(xiàn)大的波動(dòng)。養(yǎng)老金雇傭的主動(dòng)經(jīng)理人往往會(huì)進(jìn)行季度和年度績效評(píng)估，這使得主動(dòng)經(jīng)理人之間存在著激烈的競爭關(guān)系。由于養(yǎng)老金的投資頭寸巨大，當(dāng)市場劇烈波動(dòng)時(shí)，活躍的經(jīng)理們相互競爭，頭寸的快速增減會(huì)增加市場的單邊波動(dòng)，有助于漲跌。此外，通過被動(dòng)指數(shù)投資，養(yǎng)老金可以有效地將資金大部分快速投入股市，不容易造成股價(jià)波動(dòng)。最近，日本， 年金，政府大舉投資股市，很大程度上是利用指數(shù)投資來達(dá)到快速投資股市的目的。養(yǎng)老金投資股市

　　總之，被動(dòng)投資是養(yǎng)老金投資管理的有效工具之一。作為被動(dòng)投資跟蹤目標(biāo)的指標(biāo)設(shè)計(jì)自發(fā)展以來，做出了更加完善和多樣化的選擇。傳統(tǒng)的被動(dòng)投資股指設(shè)計(jì)主要采用市值加權(quán)設(shè)計(jì)，如標(biāo)普500指數(shù)、摩根史坦利全球指數(shù)等。在這樣的指數(shù)設(shè)計(jì)下，公司的市值規(guī)模被用作排名和加權(quán)的基礎(chǔ)，因此市值，越大，投資分配的比例越高。因?yàn)槭兄档扔诠善眱r(jià)格乘以發(fā)行的股票數(shù)量，市值的大小主要由股票價(jià)格決定。在有效市場中，由于價(jià)格能夠充分反映公司的基本面，采用市值指數(shù)將是一種很好的投資方法。海外成熟的市場經(jīng)驗(yàn)也證明，從長期來看，大多數(shù)活躍的經(jīng)理人的業(yè)績都無法擊敗市值指數(shù)。除了長期表現(xiàn)的優(yōu)勢外，市值指數(shù)還有投資能力高、指數(shù)編制方式透明、成交率低、交易成本低等諸多優(yōu)勢，非常符合養(yǎng)老金投資管理的需求。

　　公司的實(shí)質(zhì)性基本面

　　作為投資基礎(chǔ)，可以是“名利雙收”

　　但值得一提的是，在a股市場，股價(jià)的效率不如海外成熟市場有效，股價(jià)往往受市場情緒影響或人為故意炒作，導(dǎo)致價(jià)格與公司基本面出現(xiàn)大幅背離，出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。a股有很多這樣的公司案例。事實(shí)上，a股價(jià)格的整體波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于海外成熟市場。因此，在a股等新興市場，如果采用市值指數(shù)作為長期被動(dòng)投資跟蹤目標(biāo)，投資者往往會(huì)更多地投資于被市場炒作但基本面不佳的高價(jià)股票，被動(dòng)參與膨脹的股價(jià)泡沫，導(dǎo)致長期投資業(yè)績不佳。對(duì)于養(yǎng)老金投資來說，除了關(guān)注長期表現(xiàn)之外，由于其資金主要來自公眾，投資安全性也很重要，因此應(yīng)避免將更多資金配置到價(jià)格虛高的泡沫股票上。

　　對(duì)于養(yǎng)老金或政府基金來說，除了避免投資于股價(jià)被人為炒作而膨脹、沒有實(shí)際業(yè)績支撐的股票外，從更積極的角度來看，我們應(yīng)該利用資本的力量來幫助那些對(duì)國民經(jīng)濟(jì)國內(nèi)生產(chǎn)總值做出高貢獻(xiàn)或?qū)ι鐣?huì)負(fù)責(zé)的企業(yè)。如果養(yǎng)老金能拿公司的實(shí)質(zhì)性基本面的產(chǎn)出(如營業(yè)額、現(xiàn)金流、總分紅，等。)作為個(gè)股配置比例的投資依據(jù)，既可以避免投資股價(jià)虛高的企業(yè)，從而長期分享企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長帶來的資本利潤，又可以激勵(lì)那些為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長做出巨大貢獻(xiàn)的企業(yè)，真是“名利雙收”的好事。

　　事實(shí)上，近年來，為此目的而設(shè)計(jì)的指數(shù)投資的成功案例并不少見。臺(tái)灣， 中國99就業(yè)指數(shù)的設(shè)計(jì)是從企業(yè)社會(huì)責(zé)任的角度編制的。該指數(shù)主要選取臺(tái)灣，員工人數(shù)最多的前99家上市公司，以員工人數(shù)作為個(gè)股權(quán)重的依據(jù)。在指數(shù)中，從業(yè)人數(shù)越多，企業(yè)分配的投資比例越大。這個(gè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任指數(shù)背后的意義在于，每個(gè)員工都肩負(fù)著一個(gè)家庭的生計(jì)，員工人數(shù)也可以看作是企業(yè)責(zé)任的主要代表之一。所以投資這個(gè)指數(shù)，就是通過資本市場的力量，來鼓勵(lì)那些雇傭更多員工的企業(yè)。該指標(biāo)能更好地反映高失業(yè)率環(huán)境下企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。目前，臺(tái)灣勞動(dòng)退休基金使用該指數(shù)的投資規(guī)模已達(dá)到10億美元，其投資業(yè)績也擊敗了市值相應(yīng)的基準(zhǔn)指數(shù)，該投資案例得到了臺(tái)灣社會(huì)的廣泛好評(píng)。

　　養(yǎng)老金因其巨大的投資頭寸而成為股市中非常重要的力量，其一舉一動(dòng)都影響著公眾的思維和股市的走勢。如果能采取更多的長期被動(dòng)指數(shù)投資方式，忽略短期業(yè)績波動(dòng)，會(huì)增加股市的穩(wěn)定性。此外，如果上市公司能夠根據(jù)其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)或?qū)ι鐣?huì)責(zé)任的貢獻(xiàn)的基本面做出相應(yīng)的投資比例，不僅可以分享國家長期經(jīng)濟(jì)增長的成果，而且可以引導(dǎo)公眾的投資思維，更加關(guān)注企業(yè)實(shí)質(zhì)性基本面的發(fā)展，投資那些基本面支撐的企業(yè)，避免人為夸大虛假股票和導(dǎo)正的社會(huì)投資氛圍，從而有效參與國家改革和長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利！最近國家大量的救市資金也可以參考這樣的投資思路。也就是說，我們應(yīng)該支持更多為國家和社會(huì)做出貢獻(xiàn)的企業(yè)，分享企業(yè)成長帶來的資本收益，而不是成為少數(shù)人投機(jī)的天堂，或者與人民爭奪利潤的游戲。

　　那么，關(guān)于“養(yǎng)老金入市"?”我們應(yīng)該注意些什么呢

　　一.近8000億元投資背后透露了什么信息

　　截至9月底，已有18個(gè)省(區(qū)、市)與全國社保基金理事會(huì)簽訂了養(yǎng)老基本保險(xiǎn)基金委托投資合同，合同總金額9660億元，其中資金已收到并開始投資7992億元。與人社部，今年一、二季度發(fā)布的新聞發(fā)布會(huì)數(shù)據(jù)相比，當(dāng)?shù)仞B(yǎng)老金賬戶的投資和運(yùn)營金額呈上升趨勢。

　　二.近8000億元的養(yǎng)老金，"入市"能占多少？

　　說到養(yǎng)老金的投資，有必要提一下2015年出臺(tái)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法，這是目前指導(dǎo)養(yǎng)老金投資的重要依據(jù)之一。

　　按照這種方法，養(yǎng)老基本保險(xiǎn)基金僅限于國內(nèi)投資，投資領(lǐng)域受到嚴(yán)格限制，在權(quán)益類的資產(chǎn)比例不超過30%。這意味著股票、股票型基金和股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的投資比例不得超過養(yǎng)老基金凈資產(chǎn)值的30%。換句話說，近8000億元養(yǎng)老金中不到2400億元最多能進(jìn)入股市。

　　三：未來“養(yǎng)老金入市"”的增量空間更多在二三支柱

　　目前部分公眾對(duì)“養(yǎng)老金入市"”存在一些誤解，當(dāng)提到相關(guān)話題時(shí)，會(huì)被認(rèn)為是基本的養(yǎng)老保險(xiǎn)股票市場投資。從中國養(yǎng)老體系的發(fā)展趨勢來看，這種認(rèn)識(shí)是片面的。

　　國家社會(huì)保障基金分別自2011年和2015年起受托管理廣東和山東省的養(yǎng)老基本保險(xiǎn)基金，自2016年起受托管理資金當(dāng)?shù)氐酿B(yǎng)老基本保險(xiǎn)基金余額。最新委托投資金額達(dá)到近8000億元。

　　資金這部分目前來自國家主導(dǎo)的養(yǎng)老基本保險(xiǎn)的“資金盤”，也就是來自養(yǎng)老的“第一支柱”然而隨著老齡化，的發(fā)展，中國養(yǎng)老體系迫切需要發(fā)展“第二支柱”，也就是企業(yè)年金和職業(yè)年金；而“第三支柱”，即由家庭或個(gè)人安排的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資。

　　關(guān)于養(yǎng)老金入市就介紹到這里。短期內(nèi)，入市資金，第二和第三支柱，無法超越第一支柱入市資金，。而隨著中國，養(yǎng)老體系的發(fā)展完善，養(yǎng)老金入市的增量空間其實(shí)就是第二、三支柱的“資金盤”。