我們最近不是挺關(guān)注華為有關(guān)的東西，但是沒有注意到小米集團(tuán)股票的走勢，因?yàn)樗谙愀凵鲜?，給人帶來的效應(yīng)不是特別好，所以后期大家要去多加關(guān)注一下有關(guān)小米的產(chǎn)品才行，才能更加了解到小米集團(tuán)。

　　小米于2018年年中在港上市，這是上市價(jià)格超過50%以來的最大漲幅。2019年5g迎來元年，小米緊隨5g布局之后，現(xiàn)已形成手機(jī)AIOT雙王牌。線上線下做出了同步努力，其業(yè)績恢復(fù)了快速增長。

　　2020年，小米發(fā)布10和10Pro十年磨一劍，雙品牌戰(zhàn)略，紅米主要性價(jià)比，小米正式進(jìn)軍高端旗艦領(lǐng)域，覆蓋不同消費(fèi)群體，提升品牌價(jià)值，積極提升毛利率；抓住物聯(lián)網(wǎng)之窗，領(lǐng)先布局AIOT同行。目前，AIOT已成為下一個(gè)窗口，市場增長空間廣闊，小米已成為物聯(lián)網(wǎng)蕭艾揚(yáng)聲器的領(lǐng)導(dǎo)者，WiFi路由器等產(chǎn)品是物聯(lián)網(wǎng)和小米物聯(lián)網(wǎng)的重要入口為其性能增長提供了新的動(dòng)力；硬件以極高的性價(jià)比占領(lǐng)市場，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)是實(shí)現(xiàn)收費(fèi)的渠道。在硬件網(wǎng)絡(luò)不斷完善的過程中，實(shí)現(xiàn)能力逐漸增強(qiáng)。從小米， 5G手機(jī)的快節(jié)奏和優(yōu)秀產(chǎn)品來看，未來有巨大的增長空間，基本面也有所改善。值得注意的是，本文主要分析了該公司的發(fā)展和財(cái)務(wù)狀況總結(jié)：1。小米成立十年來，經(jīng)受住了市場的考驗(yàn)。鐵人三項(xiàng)硬件、互聯(lián)網(wǎng)、新零售環(huán)環(huán)相扣，促進(jìn)業(yè)績增長，基本面逐漸好轉(zhuǎn)；2.雙品牌戰(zhàn)略紅米注重性價(jià)比，小米進(jìn)入高端市場幫助提升品牌和利潤率；3.作為小米的創(chuàng)始人，雷軍有很強(qiáng)的投資和領(lǐng)導(dǎo)能力，同樣的股份有不同的權(quán)利來護(hù)送小米的控制權(quán)；4.資產(chǎn)方固定資產(chǎn)占比不到30%，屬于輕資產(chǎn)戰(zhàn)略企業(yè)。4G手機(jī)庫存去庫存做5G存儲(chǔ)，應(yīng)收賬款占比很小。應(yīng)付賬款越多，對上下游議價(jià)能力越強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右。財(cái)務(wù)狀況趨于穩(wěn)定；5.2018年ROE稀釋達(dá)到19%，得益于高換手率；高端車型的推出，提升了毛利率；非國際標(biāo)準(zhǔn)下的凈利潤增長率超過30%，未來將繼續(xù)高速增長；6.從2019年第三季度開始，經(jīng)營現(xiàn)金流不斷改善，盈利質(zhì)量高達(dá)100%，投資現(xiàn)金流將持續(xù)，小米仍處于擴(kuò)張階段，上市后融資現(xiàn)金流趨于穩(wěn)定，整體現(xiàn)金流越來越好；7.估值：預(yù)計(jì)2019年、2020年、2021年非國際標(biāo)準(zhǔn)凈利潤分別為120億元、150億元、180億元，對應(yīng)每股收益0.48、0.60、0.72，現(xiàn)價(jià)12.7 港元對應(yīng)PE是23X、18.5X、15.3X，長期來看，自由現(xiàn)金流等于凈利潤，按2000年非國際標(biāo)準(zhǔn)凈利潤估算為120億元計(jì)算出的自由現(xiàn)金流現(xiàn)值為4118億元，相應(yīng)的股價(jià)為19 港元。對應(yīng)2020年非全國凈利潤，市盈率27倍。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：5G進(jìn)度不及預(yù)期，手機(jī)銷量不及預(yù)期，價(jià)格競爭加劇。歷史在雷軍的領(lǐng)導(dǎo)下，小米公司于2010年4月由小米一群有成就的工程師和設(shè)計(jì)師創(chuàng)立，是智能家居一家專注于智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)電視和生態(tài)鏈建設(shè)的創(chuàng)新科技企業(yè)，成立10年來小米已成為一家營業(yè)額超過2000億的國際公司，在布局國內(nèi)外均有業(yè)務(wù)模式：小米公司應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品開發(fā)模式，以極客精神制造產(chǎn)品， 淘汰了與互聯(lián)網(wǎng)模式的中間環(huán)節(jié)，致力于讓全世界的每一個(gè)人都能享受到來自中國的高品質(zhì)科技產(chǎn)品，為此，小米始終追求創(chuàng)新、品質(zhì)、設(shè)計(jì)、用戶體驗(yàn)和效率的提升，致力于以優(yōu)惠的價(jià)格持續(xù)提供最好的科技產(chǎn)品和服務(wù)。 發(fā)展歷程：小米在這十年中主要經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段。1.快速增長；2.競爭對手模仿近距離作戰(zhàn)；3.全面發(fā)展。

　　2011年至2014年小米互聯(lián)網(wǎng)饑餓營銷如火如荼。第一批以互聯(lián)網(wǎng)模式銷售手機(jī)的公司開始只有一款手機(jī)產(chǎn)品。出貨手機(jī)數(shù)量從2011年的30萬臺(tái)增加到14年的6112萬臺(tái)，擊敗三星成為中國；出貨智能手機(jī)第一品牌2015-2016年也是小米品牌定位受到?jīng)_擊的兩年。隨著線上，渠道紅利的消退，公司手機(jī)銷量自2015年下半年以來持續(xù)下滑，2016年遭遇慘敗，銷量下滑36%，市場份額壓縮至8.9%，跌出前五。清晰的戰(zhàn)略(鐵人三項(xiàng)和全英AIOT)自2017年以來，新零售模式脫穎而出。線上(商城，小米，優(yōu)品)線下小米之家，小米店同價(jià)位型號(hào)，1 4 X(手機(jī)路由器，小愛心音箱，筆記本，電視AIOT)，目前全球手機(jī)出貨排名第四，國內(nèi)第五；2019年，它保持了印度，手機(jī)銷量的第一名，東南亞和西歐的表現(xiàn)都非常出色。小米走向國際，并逐漸開始嶄露頭角。2019年是5G的第一年，小米率先努力。2019年12月，紅米K30低至1999元推出；2020年，小米10和10Pro將沖擊高端品牌戰(zhàn)略，將價(jià)格提升至前所未有的4000-6000元。雙品牌戰(zhàn)略(紅米重在性價(jià)比，小米沖擊高端，蘋果華為科技巨頭角力手腕)，5 G和AIOT在迎來，小米的新機(jī)遇意味著5G手機(jī)的變化有利于小米市場份額和產(chǎn)品毛利率的提高，AIOT為小米增長提供新的動(dòng)能。

　　股權(quán)：雷軍作為創(chuàng)始人，擁有否決權(quán)。小米是第一只擁有不同權(quán)利的港股票。雷軍僅擁有小米股權(quán)，三分之一的股份，但其投票權(quán)超過50%。a股1股=10表決權(quán)，b股只有1表決權(quán)。a股只有雷軍和林斌持有，其余公眾為b股；目前，小米已發(fā)行普通股241億股，雷軍持有a股42.9億股(占a股64.15%)，b股26.61億股(占b股15.72%)；林斌有24億a股(占a股的35.85%)和3億b股(占b股的1.77%)。盡管雷軍實(shí)際持有小米31.4%的股份，但他實(shí)際擁有55.7%的投票權(quán)，是小米的實(shí)際控制人

　　根據(jù)《開曼公司法》和《小米公司章程》，雷軍一人可以決定普通事項(xiàng)，一人可以否決重大事項(xiàng)。雷軍對小米有絕對的決策權(quán)和影響力，在公司決策和市場趨勢控制中起著決定性的作用。

　　小米營業(yè)收入從2015年的660億元增加到2019年第三季度的1500億元，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到2000多億元，仍處于快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，凈利潤遵守非標(biāo)準(zhǔn)凈利潤(由于上市前的股權(quán)激勵(lì))。仍以2位數(shù)的高速增長，從收入和利潤來看規(guī)模擴(kuò)大增長強(qiáng)勁；

　　1.資產(chǎn)負(fù)債率：觀察負(fù)債比率的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。2015年和2016年，杠桿率高資產(chǎn)增長迅速。2018年和2019年，資產(chǎn)負(fù)債率降至50%，負(fù)債率趨于穩(wěn)定合理，增強(qiáng)了金融穩(wěn)定性；

　　2.利潤質(zhì)量：產(chǎn)生的利潤是否以現(xiàn)金形式收到(經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入/凈利潤)2019年利潤質(zhì)量超過100%，說明產(chǎn)生的利潤更真實(shí)可靠，小米更注重現(xiàn)金流管理；

　　3.應(yīng)收應(yīng)付：主要考慮行業(yè)內(nèi)的地位。只有在行業(yè)中擁有更高的議價(jià)能力和話語權(quán)，才能在后續(xù)的成長中處于主導(dǎo)地位。平均收款周期只有十天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)超過100天；可見小米在上游有很強(qiáng)的議價(jià)能力，這種能力并沒有降低。應(yīng)收賬款周期短說明其流動(dòng)性強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在60天左右。對于手機(jī)和商品來說，高庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)意味著價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，而小米的高周轉(zhuǎn)天數(shù)確保了其較低的庫存下降和效率的提高；

　　4.利潤率：觀察ROE、毛利率、凈利率，毛利率從2018年的12%上升到2019年第3季度的近14%，毛利率穩(wěn)步上升，凈利率在5%以上。單看這兩個(gè)指標(biāo)，似乎其商業(yè)模式并不盈利；然而，在2018年其凈資產(chǎn)收益率稀釋率(不包括優(yōu)先股，這更像是債權(quán))為19%，其凈資產(chǎn)收益率非常高。根據(jù)杜邦分析方法，提高凈資產(chǎn)收益率有三種途徑，包括利潤率、杠桿率和周轉(zhuǎn)率。小米依靠薄利多銷和高杠桿來提高凈資產(chǎn)收益率?？偟膩碚f，小米的盈利能力很強(qiáng)。以下結(jié)合2019年第三季度季報(bào)和2018年年報(bào)對小米財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，對小米進(jìn)行全面體檢。

　　小米集團(tuán)2018年總資產(chǎn)1452億元，2019年第三季度總資產(chǎn)1682億元；2018年非流動(dòng)資產(chǎn)392億元，占比27%，屬于輕資產(chǎn)公司，2019年第三季度占比沒有變化。

　　庫存：2018年庫存294.8億元，同比增長80%。其中產(chǎn)成品191億元，同比增長127%，約占庫存的61%。除了手機(jī)還有IOT等產(chǎn)品。隨著小米之家的快速擴(kuò)張，增加成品數(shù)量是很正常的；年初減值準(zhǔn)備6.7億元。2018年減值準(zhǔn)備30億元，占比10%。在其中，18億元被出售并轉(zhuǎn)移到銷售成本。因此，實(shí)際看到2018年減值準(zhǔn)備為18億元。從條款轉(zhuǎn)讓情況來看，集體還是很充足的。對于年?duì)I業(yè)額2000億的企業(yè)，庫存只占15%，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)只有60天。小米的周轉(zhuǎn)效率很高。

　　2019年，Q 3庫存持續(xù)改善。2019年，Q 3的庫存只有262億。2019年小米主動(dòng)去了庫存。2019年作為5G手機(jī)的第一年，庫存大學(xué)4G手機(jī)庫存下降的隱患無疑是存在的，從2019年底到2020年初小米，大力釋放5G手機(jī)的節(jié)奏是明智的；與華為、OPPO等同行相比，2019年小米國內(nèi)份額為9%。2020年5G加速明顯，5G手機(jī)利潤率高，未來會(huì)提升手機(jī)的ARPU價(jià)值。

　　應(yīng)收賬款：2018年應(yīng)收賬款為55億元，2019年第三季度上升至97億元。

　　應(yīng)收賬款主要來自中國和印度市場，而前三個(gè)月應(yīng)收賬款主要來自集中，2019年第三季度前三個(gè)月應(yīng)收賬款為89億元，約占貿(mào)易應(yīng)收賬款的90%。2018年年報(bào)減值準(zhǔn)備為1900萬元，其中一半已在其中收回本年度無無法收回的應(yīng)收款項(xiàng)。雖然應(yīng)收賬款大幅上升，但它們占營業(yè)收入的比例不到1%，而且賬期較短，這實(shí)際上并不影響小米的收款能力。

　　應(yīng)收貸款：主要來自小米金融的板塊業(yè)務(wù)。2018年應(yīng)收貸款102.9億元，同比增長近20%，2019年第3季度應(yīng)收貸款122.5億元繼續(xù)增長。對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，金融服務(wù)是重要的一環(huán)。支付寶，微信、京東、蘇寧等推出了金融貸款服務(wù)；主要針對個(gè)人消費(fèi)者，一般貸款利率為5/10000/天，年化利率達(dá)到18%，即使每個(gè)家庭都有利率折扣，也會(huì)達(dá)到12%以上。它直接與銀行競爭，近年來來自招行，建行和平安的消費(fèi)貸款如火如荼。這個(gè)利潤雖然穩(wěn)定，但是有一定的風(fēng)險(xiǎn)，各大集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力很高；2018年，小米無擔(dān)保貸款109.9億元，其中減值準(zhǔn)備7億元，占比6.5%。從銀行的角度來看，招行開始萎縮，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，壞賬率很高。金融服務(wù)與小米實(shí)際業(yè)務(wù)的相關(guān)性不強(qiáng)，金融板塊業(yè)務(wù)也不容樂觀。不過，小米上市的招股說明書中提到，金融板塊未來將被剝離，這將更有利于小米的重點(diǎn)發(fā)展。預(yù)付款：

　　2018年，小米預(yù)付款及其他應(yīng)收款209億元，同比增長近一倍，2019年第三季度與2018年第三季度持平。原材料供應(yīng)方面，外包貨款和第三方貨款占比50%，增值稅等稅費(fèi)回收78億元，占比近40%；

　　小米集團(tuán)在參股，有很多戰(zhàn)略合作伙伴企業(yè)，在小米集中會(huì)有采購占成本的6%，而給供應(yīng)商的預(yù)付款更少。事實(shí)上，小米對上游有很強(qiáng)的議價(jià)能力。

　　以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的短期投資：主要是66億元人民幣的短期理財(cái)產(chǎn)品，小米披露的利息收入在2.2%至5.15%之間。預(yù)計(jì)利潤表中其他收入的短期投資收益為人民幣3.35億元，相應(yīng)的理財(cái)利率達(dá)到5%更高。2019年第三季度，短期投資達(dá)到147億元，較2018年大幅增長。由于公司的經(jīng)營現(xiàn)金流在2019年有所改善，購買短期理財(cái)并沒有影響資金的使用。

　　現(xiàn)金和活期利率是：2018年公司賬面現(xiàn)金為302億元，70%為美元，其中銀行和手頭現(xiàn)金為109億元，在銀行的初始三個(gè)月短期存款為192億元。綜合計(jì)算表明，銀行存款對應(yīng)的活期利率為1.99%，活期存款利率高且可靠。

　　固定資產(chǎn)及折舊：2018年小米固定資產(chǎn)50億元，其中45億元為在建工程，主要為工廠及辦公樓，電子設(shè)備賬面凈值2.6億元，折舊年限7.4年，已折舊50%以上；

　　租賃裝修賬面凈值2.43億元，折舊年限5年，其中50%以上已經(jīng)折舊，辦公設(shè)備占比相對較小，累計(jì)折舊超過50%?？偟膩碚f，小米的輕資產(chǎn)策略是明顯的，折舊率是足夠的，體現(xiàn)了審慎的理財(cái)原則。

　　無形資產(chǎn)：主要是許可證、商標(biāo)、專利、商譽(yù)。商譽(yù)在其中的比例很小，只有2.48億元，是愛奇藝股權(quán)被收購時(shí)形成的。愛奇藝目前在美國股市上市。小米和愛奇藝的合作作為小米電視的補(bǔ)充，增加了小米電視體驗(yàn)的價(jià)值，可以產(chǎn)生互聯(lián)網(wǎng)支付收入。這個(gè)投資可以說是非常成功的，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)和空間很小；許可和商標(biāo)專利的攤銷期限分別為5年和1.6年，攤銷充足。

　　長期在股權(quán)：投資雷軍中年時(shí)創(chuàng)立小米，雷軍早年也是創(chuàng)投的優(yōu)秀經(jīng)理人，有著豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。小米集團(tuán)投資了小米產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈周圍的許多企業(yè)。在AIOT，它以參股非控股的原則孵化科創(chuàng)企業(yè)，與企業(yè)共同成長。在電子領(lǐng)域小米處于供應(yīng)鏈短板，但隨著投資和持股，供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)布局趨于完整，護(hù)城河同行業(yè)較高。在AIOT，2014年小米首發(fā)布局，X戰(zhàn)略已經(jīng)浮出水面；

　　小米行業(yè)基準(zhǔn)主要在華為，蘋果， 亞馬遜和阿里在芯片，蘋果和華為屬于第一梯隊(duì)，而小米、阿里和谷歌表現(xiàn)一般。參股小米10多家公司在布局廣泛使用，比如松果和大魚分別對應(yīng)手機(jī)和IOT；

　　在硬件產(chǎn)品方面，小米手機(jī)銷量在中國和世界排名前五。小米成立10年來，推出了雙品牌計(jì)劃。紅米注重性價(jià)比。小米正式進(jìn)入十年巔峰高端旗艦，小米10，小米10 Pro。相信大家都聽過小米旗艦系列；

　　高通驍龍8650萬像素，1億像素?cái)z像頭，原廠元素屏等在攝像和音質(zhì)方面都非常出色。設(shè)計(jì)比例不遜于蘋果，華為三星等國際大牌但價(jià)格只有50-60%，一分鐘銷量破。2億元等。可見小米手機(jī)已經(jīng)進(jìn)入國際巨頭行列；

　　AIOT是蘋果和華為的標(biāo)桿，而百度，阿里和谷歌只有強(qiáng)有力的發(fā)言者。華為，蘋果，主要在3C一端表現(xiàn)強(qiáng)勁，而小米的滲透性很強(qiáng)。小米已經(jīng)通過1/4滲透到各行各業(yè)，與生活息息相關(guān)，比如智能家用電器比如白電、黑電、小家電。物聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了一個(gè)真正的物聯(lián)網(wǎng)公司。目前，小米正在把握時(shí)代潮流，這也得益于前瞻性的眼光和戰(zhàn)略性的布局。

　　投資股權(quán)小米也是最復(fù)雜的會(huì)計(jì)科目。分為兩部分。2018年權(quán)益法入賬投資86億元，2018年以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的長期投資186億元。2019年第3季度和2018年差距不大。以2018年年報(bào)為標(biāo)準(zhǔn)，從兩個(gè)方面來看對股權(quán)的投資。

　　權(quán)益法投資：其中上市公司61億元，非上市上市公司24億元，合計(jì)86億元。與2017年相比，上市實(shí)體增加了數(shù)倍，主要是由于2018年股權(quán)上市。華米科技小米一家手鐲手表供應(yīng)商)在紐約證券交易所上市，在愛奇藝紐約證券交易所上市(雖然只持有愛奇藝股權(quán)6.8%的股份，持股比例不到20%，但對小米集團(tuán)有重大影響，所以也上市了。權(quán)益法投資)；

　　股權(quán)投資主要以戰(zhàn)略投資為目的。下表主要列出了美股、a股、科創(chuàng)板等。而投資方向是手機(jī)、零部件和IOT。從上市情況來看，戰(zhàn)略投資非常成功。

　　以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的長期投資：2018年，投資總額為186億元，其中股權(quán)投資為76億元，上市股權(quán)投資為52億元，非上市為24億元，優(yōu)先股投資為110億元。優(yōu)先股投資主要集中在銷售商品和提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的公司。

　　下面只列出了其中的一部分。可見大部分都是天使輪或者A輪投資，B輪和C輪跟進(jìn)。這些公司都在成長孵化器中，未來會(huì)推動(dòng)AIOT的發(fā)展。創(chuàng)投小米迅速崛起，竹林效應(yīng)明顯。

　　應(yīng)付款：2018年貿(mào)易應(yīng)付款462.8億元，同比增長36%，2019年第3季度繼續(xù)增長至495億元。應(yīng)付賬款的增加表明上游的議價(jià)能力很強(qiáng)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到110天，遠(yuǎn)高于平均收款期。

　　貸款：2018年，長期貸款和短期貸款總額為108億元，其中無擔(dān)保貸款和擔(dān)保貸款總額為70億元，占貸款總額的65%，其余為證券發(fā)行的應(yīng)收貸款資產(chǎn)，年利率為5.1%-8%。貸款額度總體較小，上市后負(fù)債率降至50%，而其中的貸款大部分是應(yīng)付的，而小米的金融方面相對穩(wěn)定。中間還有一部分壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例標(biāo)準(zhǔn)是否都符合標(biāo)準(zhǔn)。

　　損益表上營業(yè)收入：2018年?duì)I業(yè)收入達(dá)到1749億元，同比增長52%；2019年第三季度，達(dá)到1502.8億元，同比增長14.62%；小米公司透露，2019年全年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到2000億元，達(dá)到一個(gè)新的水平。

　　毛利率：2016年、2017年、2018年、2019年第三季度毛利率分別為10.59%、13.22%、12.69%和13.87%，近年來毛利率逐漸上升。隨著小米手機(jī)進(jìn)入高端系列，運(yùn)營收入占比擴(kuò)大，未來毛利率將穩(wěn)步上升。

　　期間三項(xiàng)費(fèi)用：2018年銷售費(fèi)用79.9億元，同比增長53%，與營業(yè)收入增速持平，而2018年行政費(fèi)用高達(dá)120億元，主要原因是2018年雷軍上市時(shí)被股權(quán)授予100億元。元，扣除這部分對行政費(fèi)用的非經(jīng)常性影響更為合理；

　　2018年研發(fā)支出57億元，但預(yù)計(jì)2019年達(dá)到70億元，2020年達(dá)到100億元?？萍脊镜难邪l(fā)支出也是必要的投資。小米小米10個(gè)系列單項(xiàng)產(chǎn)品研發(fā)支出高達(dá)10億元。只有好的產(chǎn)品才能有更高的市場溢價(jià)，增加毛利。銷售額2000億的公司，R&D費(fèi)用占比5%，遠(yuǎn)低于華為等國際巨頭，未來R&D費(fèi)用預(yù)計(jì)維持在5%。

　　凈利潤和非國際標(biāo)準(zhǔn)凈利潤：非國際標(biāo)準(zhǔn)凈利潤2018年達(dá)到85.5億元，2019年第3季度達(dá)到91.87億元，同比分別增長59.5%和37.1%，在非國際標(biāo)準(zhǔn)下持續(xù)快速增長。

　　非國際標(biāo)準(zhǔn)下的凈利潤與報(bào)表的區(qū)別：兩者的換算有三個(gè)要點(diǎn)。其中125億元人民幣的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股是上市后一次性變更，上市后沒有優(yōu)先股。后兩項(xiàng)股份薪酬為123億元，其中雷軍個(gè)人占102億元，其余21億元為員工持股期權(quán)，投資公允價(jià)值收益為48億元；

　　員工股票期權(quán)持有：截至2018年12月31日，流通股14.33億股，可行權(quán)7億股。未來每年新授予員工股權(quán)購買股權(quán)，期權(quán)持有更為復(fù)雜。本公司根據(jù)二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型，自股權(quán)授出日起計(jì)算公允價(jià)值；

　　聽起來很困惑。例如，在未來兩年小米將增加到30元錢，但從小米購買股權(quán)的員工仍可以按約定價(jià)格購買，如12元兩者之間的差額計(jì)入小米成本。然而，很難通過每年購買新股權(quán)來線性衡量小米的未來成本。眾所周知，常容以迂回的方式確定其成本。目前股本240億股。增加這部分成本后，預(yù)計(jì)后期每股收益以250億股計(jì)算。

　　投資價(jià)值公允價(jià)值變動(dòng)：主要是優(yōu)先股投資和股權(quán)投資的公允價(jià)值變動(dòng)。2017年和2018年投資公允價(jià)值變動(dòng)分別為63億元和44億元相對穩(wěn)定。據(jù)估計(jì)，這部分影響未來將被扣除50億元，因此非國際標(biāo)準(zhǔn)凈利潤(經(jīng)營可持續(xù)凈利潤)=財(cái)報(bào)凈利潤(以股份支付)20億元-(投資公允價(jià)值變動(dòng))50億元。

　　現(xiàn)金流量表上經(jīng)營現(xiàn)金流：2018年經(jīng)營現(xiàn)金流為-14億元，2019年第3季度為139億元?，F(xiàn)金流有所改善，主要是由于庫存和資金的入住率有所提高。隨著公司對庫存控制和應(yīng)收賬款的控制，未來的經(jīng)營現(xiàn)金流將與凈利潤保持一致，利潤質(zhì)量將得到提高。

　　投資現(xiàn)金流：近幾年一直為負(fù)?？梢姽救蕴幱跀U(kuò)張狀態(tài)，2018年資本支出27億元。小米是輕資產(chǎn)模式，未來資本支出不會(huì)大幅增加。

　　融資現(xiàn)金流：2018年上市的股權(quán)融資232億元，2019年第三季度25億元。隨著經(jīng)營現(xiàn)金流的提高，未來融資需求逐漸減少并趨于理性。

　　通過上面的分析小米集團(tuán)股票你會(huì)更加深刻了解到小米為什么能一直贏得市場上許多人的喜歡，還有那么多人在后期的購買。