對(duì)于價(jià)值投資者來說，如果你想買一只股票，你必須對(duì)公司進(jìn)行估值。不管你的估值水平如何，最終的購(gòu)買價(jià)格就是你給出的估值結(jié)果。這種估值是在考慮到一定安全邊際的情況下得出的。這個(gè)估值是通過對(duì)原來的估值進(jìn)行折現(xiàn)得到的，那么原來的估值就是你認(rèn)為的企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，也就是這個(gè)企業(yè)的價(jià)值是多少?更形象地說，如果你是老板，你愿意以這個(gè)價(jià)格收購(gòu)這個(gè)企業(yè)。事實(shí)也是如此。如果你買了一家公司的股票，就相當(dāng)于參股收購(gòu)了一家公司，只不過你付出的少，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)沒有發(fā)言權(quán)。價(jià)值投資如何給股票估值?

　　2017年貴州茅臺(tái)收盤價(jià)為697元，當(dāng)年每股收益為21.67元，因此對(duì)應(yīng)的市盈率為32倍，而白酒板塊的平均市盈率約為40倍。如果按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)和當(dāng)年茅臺(tái)的每股收益來計(jì)算他的合理股價(jià)，應(yīng)該是股價(jià)=市盈率*每股收益，也就是866元，所以697元的股價(jià)被低估了。

　　由于茅臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰，盈利能力穩(wěn)定，年凈利潤(rùn)至少為20%。按照這個(gè)速度，2018年每股收益應(yīng)該至少26元。如果按照26元的每股收益和40倍的行業(yè)平均市盈率計(jì)算，將在2018年結(jié)束。茅臺(tái)股價(jià)至少應(yīng)該站在26*40=1040元以上。事實(shí)上，2018年茅臺(tái)的股價(jià)只有590元，但他的每股收益增長(zhǎng)了20%以上，達(dá)到了每股28.33元。按照這樣的每股收益和當(dāng)時(shí)40倍的行業(yè)平均市盈率，茅臺(tái)當(dāng)年的股價(jià)應(yīng)該是1133元，所以590元的股價(jià)。

　　如果凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率仍然是20%，到2019年茅臺(tái)的每股收益應(yīng)該是33.9元。按照這樣的每股收益和40倍的行業(yè)平均市盈率，到2019年茅臺(tái)的股價(jià)應(yīng)該是1356元。

　　這種計(jì)算股價(jià)的方式是通過前一年的每股收益，結(jié)合當(dāng)時(shí)行業(yè)的平均市盈率，合理評(píng)估股價(jià)，市盈率=股價(jià)/每股收益的公式，實(shí)際上叫做PE和PB。

　　如果一家公司公布年報(bào)后，我們知道它去年的每股收益，假設(shè)這個(gè)每股收益主要是其主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的，并且是可持續(xù)的，那么我們可以通過它的年增長(zhǎng)率來計(jì)算下一年的大概每股收益，然后將這個(gè)值乘以行業(yè)的平均市盈率，如果業(yè)績(jī)正常，就可以得到今年年底股價(jià)的合理價(jià)格。

　　如果當(dāng)前股價(jià)低于這個(gè)股價(jià)，可以提前參與，也就是說現(xiàn)在被低估了。相反，如果股價(jià)嚴(yán)重偏離合理價(jià)格且過高，就要小心價(jià)格回撤的風(fēng)險(xiǎn)。

　　也就是說，如果一家公司的每股收益在最近兩年或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持了20%左右的高增長(zhǎng)率，并且市盈率始終保持在一定范圍內(nèi)，如果是40倍左右，那么我們就可以對(duì)明年的股價(jià)做出合理的預(yù)測(cè)。這一預(yù)測(cè)假設(shè)公司明年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３?0%的正常增速，合理的股價(jià)也是市盈率*每股收益。如果今年的每股收益是2元，那么明年的每股收益。

　　這是從財(cái)務(wù)分析角度評(píng)價(jià)上市公司股價(jià)的合理方法。

　　又如硅寶科技， 2017年股價(jià)為10.02元，每股收益為0.1572元，對(duì)應(yīng)市盈率為63倍。當(dāng)時(shí)板塊化學(xué)的平均市盈率約為30倍。股價(jià)雖然不高，但按照40倍的市盈率來看也是被高估了。因此我們可以看到，到了2018年股價(jià)下跌，收盤價(jià)收于5.97元。

　　到2018年，股價(jià)將回到合理價(jià)格。

　　2019年公司業(yè)績(jī)爆發(fā)，每股收益翻倍至0.3976元。如果按照30倍的行業(yè)平均市盈率計(jì)算，公司股價(jià)應(yīng)該在11.9元左右，而當(dāng)時(shí)公司股價(jià)為10.13元，是一個(gè)合理的價(jià)格。

　　如果2020年業(yè)績(jī)保持20%的正常增速，那么2020年每股收益應(yīng)該在0.477元左右。按照30倍的行業(yè)平均市盈率，公司2020年底的股價(jià)應(yīng)該在14.3元左右，所以目前的股價(jià)是一個(gè)合理的股價(jià)。

　　這就是股價(jià)的估值方法，最直接有效。一句話，就是用市盈率來估算。如果業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)速度，想保持一個(gè)恒定的市盈率區(qū)間，那么股價(jià)就必須持續(xù)上漲。否則，如果只有每股收益增加，即分母變大，股價(jià)不變，市盈率就會(huì)變小。事實(shí)上，如果一家公司能夠繼續(xù)盈利，市場(chǎng)會(huì)愿意給出更高的市盈率，我們也會(huì)，對(duì)于茅臺(tái)這樣的公司，即使股價(jià)不斷創(chuàng)新高，市盈率也不高。原因是業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定的增速，可以中和股價(jià)的上漲。

　　所以對(duì)于價(jià)值投資來說，找一家業(yè)績(jī)穩(wěn)定的公司，然后用行業(yè)平均市盈率來衡量當(dāng)前股價(jià)是否合理，然后預(yù)測(cè)如果未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)率仍然穩(wěn)定，股價(jià)的合理價(jià)格是多少，那么我們就可以長(zhǎng)期持有股票。否則，就像那些創(chuàng)出歷史新高的藍(lán)籌股一樣，我們不知道支撐其股價(jià)的內(nèi)在邏輯，中途下車是必然的。