期貨價(jià)格是指期貨市場上通過公開競價(jià)方式形成的期貨合約標(biāo)的物的價(jià)格。

　　期貨價(jià)格是指交易成立后，買賣雙方約定在一定日期實(shí)行交割的價(jià)格。期貨交易是按契約中時(shí)間，地點(diǎn)和數(shù)量對特定商品進(jìn)行遠(yuǎn)期（三個(gè)月、半年、一年等）交割的交易方式。其最大特點(diǎn)為成交與交割不同步，是在成交的一定時(shí)期后再進(jìn)行交割。

　　一般來說，由于期貨價(jià)格是未來價(jià)格，更能反映投資者對未來價(jià)格預(yù)測的差異，其波動(dòng)性大于現(xiàn)貨價(jià)格，在一定意義上可以視為情緒的載體。

　　1. 牛市更加躁動(dòng)不安，熊市更加篤信佛教。從上圖中，我們可以清楚地觀察到，2018年之前，比特幣時(shí)期的現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)較大。2018年，當(dāng)市場進(jìn)入熊市，尤其是在3月份之后，預(yù)期的現(xiàn)價(jià)利差基本上保持在1: 1，波動(dòng)很小。牛市頂峰時(shí)，最高溢價(jià)約1600美元（11.5％）；在熊市，最高折扣約為300 （-5％）。這一概況反映出牛市更加躁動(dòng)不安，而熊市的每個(gè)人顯然更加篤信佛教。

　　2.現(xiàn)價(jià)差暫時(shí)不能作為先行指標(biāo)，需要具體分析。通過上圖的直觀觀察，可以發(fā)現(xiàn)幾個(gè)現(xiàn)象：在牛市中，預(yù)期現(xiàn)價(jià)差具有沖動(dòng)性和滯后性的特點(diǎn)。從2017年9月4日（7％，中國全面禁數(shù)字貨幣和2017年12月17日（11.5％，牛市頂峰）的數(shù)據(jù)來看，高溢價(jià)主要是因?yàn)槠谪洔笥诂F(xiàn)貨價(jià)格的下跌，不能作為先行指標(biāo)。熊市，時(shí)期的預(yù)期現(xiàn)價(jià)差具有一定的超前性和持續(xù)性。自18年9月底以來，期貨相對于現(xiàn)貨一直呈現(xiàn)折價(jià)。相比之下，BTC現(xiàn)貨價(jià)格在1818年11月13日開始下跌，晚了近一個(gè)半月。因此可以推斷，期貨的價(jià)格具有一定的指導(dǎo)意義，尤其是最低的兩個(gè)折點(diǎn)分別出現(xiàn)在10月15日（USDT閃崩日）和11月13日（BTC開始崩崩崩）。原因可能是熊市更多的人選擇避險(xiǎn)，所以期貨會(huì)先于現(xiàn)貨市場下跌。此外，熊市的信心崩潰比牛市更難修復(fù)，因此折價(jià)具有可持續(xù)性。

　　3.套利策略有生效的空間，但投資者需要權(quán)衡賺哪個(gè)利潤。大多數(shù)時(shí)候，現(xiàn)價(jià)利差的比率在1附近波動(dòng)，這意味著存在套利機(jī)會(huì)（貨幣本位）。當(dāng)比值低于1時(shí)，買入期貨，賣出現(xiàn)貨做多價(jià)差，當(dāng)比值高于1時(shí)，賣出期貨，買入現(xiàn)貨做空價(jià)差。當(dāng)然，套利的幅度與市場情況有關(guān)。在熊市，套利的利差從-0.5％到0.5％不等；在牛市中，套利的價(jià)差幅度可能在-2％~2％。但是這種統(tǒng)計(jì)套利策略的問題是尾部風(fēng)險(xiǎn)很大。從上圖可以直觀的看出，在牛市中，最高的期貨/spot比率可以達(dá)到10％，而最低的也就-5％左右，這還只是收盤價(jià)數(shù)據(jù)。當(dāng)極端行情發(fā)生時(shí)，日內(nèi)價(jià)差會(huì)遠(yuǎn)大于此，對采用統(tǒng)計(jì)套利策略的投資者造成巨大損失，需要提前防范。投資者也可以選擇在極端行情發(fā)生時(shí)賺取巨額利差收益，但由于發(fā)生頻率相對較低，投資者需要耐心等待。當(dāng)然，由于數(shù)字貨幣市場前期波動(dòng)較大，出現(xiàn)極端行情的概率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)金融市場，但投資者也需要及早做好應(yīng)急預(yù)案，以便在極端行情出現(xiàn)時(shí)有操作余量。投資者需要權(quán)衡這兩種策略。

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