現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債申購相對來說比較火爆，在6月24日申購的華銳轉(zhuǎn)債也是非常受到歡迎的，雖然這一可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量不大，不過和新股不同的是可轉(zhuǎn)債的中簽是比較容易的，對于進(jìn)行網(wǎng)上申購還是不錯的，而華銳轉(zhuǎn)債申購之后更多的投資者要關(guān)注的還是華銳發(fā)債怎么樣會破發(fā)嗎。

　　華銳發(fā)債怎么樣

　　按照最新業(yè)績和最新12家機(jī)構(gòu)一致預(yù)期業(yè)績增速39.4%計算，華銳精密靜態(tài)估值市盈率PE：33.99倍，市凈率PB：6.14倍，成長性估值PEG：0.86。

　　參考近似評級和轉(zhuǎn)股價值的可轉(zhuǎn)債溢價率，預(yù)測合理定位在120元附近，即每中一簽盈利200元。

　　假定原股東優(yōu)先認(rèn)購40%~80%，網(wǎng)上申購12萬億，則預(yù)測滿額申購中一簽概率為：0.7%~2%。

　　按每股配售9.089元面值可轉(zhuǎn)債，股票市值含可轉(zhuǎn)債優(yōu)先配售權(quán)比例為7.01%，即買100股，12958元市值大概率配1手。

　　按轉(zhuǎn)債上市定位估算，如果當(dāng)前股價不變，搶權(quán)配售的投資者獲得收益率為1.4%

　　華銳發(fā)債正股行業(yè)發(fā)展趨勢

　?。?）刀具消費(fèi)占機(jī)床消費(fèi)比例提升

　　刀具的性能很大程度上決定了機(jī)械加工質(zhì)量與生產(chǎn)效率。德國、美國和日本等制造業(yè)強(qiáng)國注重現(xiàn)代數(shù)控機(jī)床和高效刀具互相協(xié)調(diào)、平衡發(fā)展，每年的刀具消費(fèi)規(guī)模為機(jī)床消費(fèi)的 1/2 左右。

　　2012 年以來，我國刀具消費(fèi)占機(jī)床消費(fèi)比例呈現(xiàn)向上增長趨勢，2020 年達(dá)到 30.28%，表明我國刀具消費(fèi)在提質(zhì)升級，但還遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平。隨著國內(nèi)終端用戶生產(chǎn)觀念逐漸從“依靠廉價勞動力”向“改進(jìn)加工手段提高效率”進(jìn)行轉(zhuǎn)變，以及機(jī)床市場的轉(zhuǎn)型升級，我國刀具消費(fèi)規(guī)模仍存在較大提升空間。

　?。?）機(jī)床數(shù)控化程度提高，數(shù)控刀具消費(fèi)需求增加

　　以硬質(zhì)合金作為主要材料的數(shù)控刀具有著“高精度、高效率、高可靠性和專用化”的特點(diǎn)，適應(yīng)了先進(jìn)制造業(yè)的柔性化發(fā)展趨勢，并成為發(fā)達(dá)國家切削刀具工業(yè)發(fā)展的主流。在我國刀具產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，由于我國機(jī)械加工的機(jī)床數(shù)控化水平較低，傳統(tǒng)焊接刀具占據(jù)較大比重。隨著加工產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)復(fù)雜化、加工精度要求的不斷提高以及生產(chǎn)效率的提升，我國機(jī)床設(shè)備正逐步從傳統(tǒng)普通機(jī)床向數(shù)控機(jī)床過渡。我國高端數(shù)控機(jī)床市場滲透率的提升，必將帶動數(shù)控刀具行業(yè)的蓬勃發(fā)展。我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級階段，機(jī)床數(shù)控化是機(jī)床行業(yè)的升級趨勢。我國新增機(jī)床數(shù)控化率近年來整體保持著穩(wěn)定增長，主要與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級有關(guān)。我國新增金屬切削機(jī)床數(shù)控化率從2013年的28.83%提升到2020年的43.27%；相對于國際上制造業(yè)強(qiáng)國機(jī)床數(shù)控化率 60%以上水平，我國金屬切削機(jī)床的數(shù)控化程度提升空間很大。作為數(shù)控金屬切削機(jī)床的易耗部件，無論是存量機(jī)床的配備需要，還是每年新增機(jī)床的增量需求，都將帶動數(shù)控刀具的消費(fèi)需求。

　?。?）國產(chǎn)刀具向高端市場延伸，進(jìn)口替代速度加快

　　近年來，國內(nèi)刀具企業(yè)在不斷引進(jìn)消化吸收國外先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上，研究成果和開發(fā)生產(chǎn)能力得到了大幅提升，在把控刀具性能的能力不斷增強(qiáng)的同時，部分國內(nèi)知名的刀具生產(chǎn)企業(yè)也已經(jīng)能夠憑借其對客戶需求的深度理解、較高的研究開發(fā)實力為下游用戶提供個性化的切削加工解決方案。國產(chǎn)刀具向高端市場延伸，憑借產(chǎn)品性價比優(yōu)勢，已逐步實現(xiàn)對高端進(jìn)口刀具產(chǎn)品的進(jìn)口替代，加速了數(shù)控刀具的國產(chǎn)化。

　　根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)11，2020 年我國刀具市場總消費(fèi)規(guī)模約為 421 億元，進(jìn)口刀具規(guī)模為 131 億元，絕大部分是現(xiàn)代制造業(yè)所需的高端刀具。2016—2020 年進(jìn)口刀具占總消費(fèi)的比重從 37.17%下降至 31.12%，一定程度上說明我國數(shù)控刀具的自給能力在逐步增強(qiáng)，進(jìn)口替代速度加快。

　　可轉(zhuǎn)債破發(fā)后如何做

　　關(guān)于可轉(zhuǎn)債破發(fā)的邏輯這個問題，其實也比較復(fù)雜，首先呢，要搞清楚一個問題。破發(fā)是指跌破發(fā)行價，而不是上市首日的開盤價，有些人搞不清，認(rèn)為上市首日開盤120元，后面幾天跌到了110元，就認(rèn)為破發(fā)了。

　　其實并非如此，破發(fā)指的是跌破發(fā)行價，而所有可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價是100元！100元！100元！

　　因為債券的面值是100元，也就是不管你在市場上用多少錢買的可轉(zhuǎn)債，在最后到期日的時候，都會拿到100元。盡管結(jié)果如此，過程中，破發(fā)還是有可能的。但是只要最終不出現(xiàn)債券違約，公司一定會按照100元還本付息。

　　所以第一種一定會破發(fā)的情況是，公司要退市且債券一定會違約。

　　為什么要公司退市呢？道理很簡單，現(xiàn)在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的是融資，替代了以前的定增。本質(zhì)上，上市公司是希望轉(zhuǎn)債的投資者轉(zhuǎn)股，而不是想還錢。

　　因此只要不退市，即便股價大跌，總有各種辦法，能讓轉(zhuǎn)債價格回到100塊，而一旦行情好了，轉(zhuǎn)債就會跟隨股價上漲。

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