空頭來勢洶洶：利用聯(lián)系匯率制度，展開“股、匯、期”立體攻勢

　　風(fēng)雨飄搖的1997對于東南亞注定是載入史冊一年，索羅斯利用香港聯(lián)系匯率制度的運行原理，事先沽空恒指期貨，然后在外匯遠期沽空港幣，從“股市、匯市、期市”展開立體攻勢。根據(jù)聯(lián)匯運行原理或利率平價理論，港幣遠期匯率的下跌必然導(dǎo)致利息率的上升，而利息率的上升將導(dǎo)致股市下跌，從而使早已沽空恒指期貨的炒家獲得暴利。

　　港府絕地反擊：97年加息顧此失彼，98年“股、匯、期”絕地反擊

　　97年第一次決戰(zhàn)，國際炒家大舉沽空港股和港匯，金管局推出加息措施，最優(yōu)惠利率由8.75%提高到9.5%，隔夜拆息率由9%提升至300%，雖穩(wěn)定了匯率，卻無法阻止恒指在10月22至28日間大跌3343.2點，跌幅達27%，港股市值累計損失達7000億港元。98年第二次決戰(zhàn)，香港政府一反過去被動作法，“以其人之道還治其人之身”，在空頭的戰(zhàn)場匯市、股市、期市上出手應(yīng)對，主動大舉做多，在“股、匯、期”悉數(shù)接納國際炒家拋出的空頭頭寸，恒生指數(shù)最終站穩(wěn)7829點。

　　設(shè)立盈富基金：既實現(xiàn)“官股”回售，又避免對市場拋壓

　　1999年設(shè)立的盈富基金用以承接港府救市買入的港股，其追蹤恒生指數(shù)，運作至今規(guī)模已達650億港元，自成立以來取得3.02%的年化收益。通過盈富基金，香港政府實現(xiàn)了其為救市而買入的港股逐步、間接“回售”市場，又避免了直接在市場拋售這些股份而形成的拋壓。救市期間港府合共投入1181億，而設(shè)立盈富基金首次發(fā)行333億港元，其后每季通過“持續(xù)發(fā)售機制”收回1316億，加上港府自留的515億港股作為長期投資，香港政府合共獲利約983億港元，回報率超過83%。

　　翹首展望：山雨欲來，股市穩(wěn)健

　　8月26日美聯(lián)儲主席耶倫偏向鷹派的表態(tài)，令市場對美聯(lián)儲短期內(nèi)加息的預(yù)期顯著升溫，新興市場有可能再次面臨資本回流美國的壓力。鄰國蒙古已面臨嚴重的貨幣危機，蒙古央行被迫將基準利率從10.5%提高至歷史新高15%。在山雨欲來之時，我國央行堅持不降準降息，銀監(jiān)會出臺網(wǎng)絡(luò)借貸新規(guī)對互聯(lián)網(wǎng)金融實施全面監(jiān)管，保監(jiān)會擬規(guī)范萬能險錯配風(fēng)險，七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強房地產(chǎn)中介管理促進行業(yè)健康發(fā)展的意見》整治首付貸，都在表明對影子銀行實行全面監(jiān)管，流動性環(huán)境分化，影子銀行流動性從緊，市場流動性穩(wěn)健，這都在風(fēng)雨欲來之時指明穩(wěn)健的股市方向。

　　風(fēng)險提示：市場系統(tǒng)性風(fēng)險，極端情況發(fā)生。