上周五上證的成交量是近10個月以來的第三低點(diǎn)，另外兩次分別是去年的12月13號和今年的情人節(jié)，情人節(jié)這一天可以理解，因為同時還是大年夜，家人和情人已經(jīng)忙不過來，自然沒有心思再來管股市，而12月13號見完成交量低點(diǎn)的兩周后就開始了轟轟烈烈的大金融、地產(chǎn)和煤炭的暴力行情。

　　因此地量見低價的規(guī)律至少在本周前兩天再次生效，本次上漲也是在美股大漲的背景下平開高走，看起來是理性而又可持續(xù)的。

　　從近期來看，上證50、中證500和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在指數(shù)大漲日一般都是和諧的，基本都是展現(xiàn)同步上漲的態(tài)勢，很不同于去年蹺蹺板的效應(yīng)，反應(yīng)了一定程度上各指數(shù)盈利和估值匹配的均衡性。

　　預(yù)計整個5月都是這種狀態(tài)，而低估值的中大盤板塊，可能會隨著6月1號MSCI的正式加入而更受市場青睞一些。

　　這幾天的朋友圈基本上是四個信息在刷屏：巴菲特股東會、校長念錯別字、小米是不是被高估和騰訊到底有沒有夢想，其實這四個信息可以串在一起來解讀。

　　慢慢變富的角度看投資

　　亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝索斯曾問巴菲特：“你的投資體系這么簡單，為什么你是全世界第二富有的人，別人不做和你一樣的事情？”巴菲特回答說：“因為沒人愿意慢慢地變富。”沒有人愿意慢慢變富的事情在發(fā)展中國家一般更突出，因為在變成發(fā)達(dá)國家成功人士之前大家普遍更焦慮。

　　林校長在對念錯別字所寫的道歉信中說焦慮和質(zhì)疑不能創(chuàng)造價值，而焦慮正是所有A股投資人回避不開又想努力躲開的情緒，結(jié)果就是絕大多數(shù)人都想在不甘人后的情況下快快變富。

　　去年大白馬的抱團(tuán)翻倍行情更多是這種心態(tài)的產(chǎn)物，邊際增量的價值投機(jī)力量是估值快速提升的核心推手，而今年2月以來大藍(lán)籌板塊的普遍回調(diào)，也是投機(jī)力量快快撤退后的狼藉結(jié)果。

　　但從慢慢變富的角度看，大藍(lán)籌的長期投資價值沒有發(fā)生根本性變化，如果要學(xué)巴菲特，不需要跑去奧馬哈秀朋友圈，按照他的常識投資、安全邊際投資和逆勢投資的基本原則當(dāng)下買入即可。

　　小米的“高估值”與獨(dú)角獸的價值回歸之路

　　小米的估值在我看來是貴的，在小米2017年1100億業(yè)務(wù)收入中絕大多數(shù)來自于手機(jī)銷售收入，來自于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入不到100億，2017年研發(fā)支出31.51億元，銷售推廣費(fèi)用52.31億元，看起來更像一個靠商業(yè)模式驅(qū)動的銷售型公司，而非技術(shù)壁壘型公司。

　　反觀同行者，2017年華為的研發(fā)費(fèi)用是1000億人民幣，亞馬遜是226.2億美元，谷歌166.25億美元，微軟130.37億美元，蘋果115.81億美元。錢花的多護(hù)城河不一定NB，但研發(fā)投入有限我想長期核心競爭力總是有疑問的。1000億美金的估值對應(yīng)58億人民幣的利潤無疑是高估的，我們應(yīng)該不能把他的手機(jī)總用戶數(shù)1.9億作為他的日活數(shù)吧。

　　小米的高估對應(yīng)的其實是一個群體，在互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)領(lǐng)域中，大家都夢想著能夠成為下一個騰訊，當(dāng)連騰訊都被質(zhì)疑有沒有夢想的時候，更多虛高估值的公司慢慢在回歸常態(tài)。

　　上周五上市的平安好醫(yī)生，周一破發(fā)，還有跌幅更可觀的一堆超級獨(dú)角獸：眾安保險、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)、雷蛇等，這些公司背后都對應(yīng)著一批焦慮的PE投資者。

　　我們看到在私募基金協(xié)會備案的接近12萬億的基金中，投資于二級市場的僅有3萬億不到，其余9萬億都是股權(quán)投資基金。以國內(nèi)目前每周上市兩家計算，每家公司平均利潤1.5億，對應(yīng)30億的估值，假設(shè)其中有5%的小非，則對應(yīng)1.5億的股權(quán)投資金額，如此全年100家公司對應(yīng)150億的股權(quán)投資金額，再加部分在香港和海外上市的公司，每年新上市公司總額中對應(yīng)可以容納的股權(quán)資金大概率不會超過600億，9萬億的投資對應(yīng)150年的投資時長，因此注定了對相對優(yōu)質(zhì)公司的高溢價追逐。

　　然如同這些超級獨(dú)角獸的價值回歸之路一樣，一級市場的價格絕不會成為二級市場的標(biāo)桿，從這個角度來看，二級市場的長期投資價值似乎更能體現(xiàn)。

　　(原標(biāo)題：從“千億美元”的小米看獨(dú)角獸的價值回歸之路)