風(fēng)險偏好有望修復(fù)。從外部環(huán)境看，12月19日美聯(lián)儲加息概率在70%以上，結(jié)合市場對美國經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂，高估值美股仍然面臨波動加大的風(fēng)險。歐央行將于月底結(jié)束持續(xù)近4年、規(guī)模2.6萬億歐元的QE，歐洲進(jìn)入加息周期可能成為美元指數(shù)強(qiáng)勢的掣肘。回歸內(nèi)部，經(jīng)濟(jì)增長下行壓力加大，以及期待更寬松的政策對沖仍是A股主導(dǎo)因素，政策周期不再是簡單重復(fù)，12月18日改革開放四十周年大會、中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開，關(guān)于對外開放、貨幣政策、財政政策、房地產(chǎn)等方向的指引將進(jìn)一步明朗。

　　周期運(yùn)行跟蹤：黑色系價格繼續(xù)回落。黑色系方面，秦皇島5500大卡動力煤為609.00元/噸(前值616.00元/噸)，螺紋鋼現(xiàn)貨為3870.00元/噸(前值3920.00元/噸)，熱卷為3880.00元/噸(前值3820.00元/噸)。全國35個地區(qū)螺紋鋼庫存略有下降，本周為288.90萬噸(前值295.08萬噸)；主要建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)螺紋鋼庫存182.10萬噸(前值208.39萬噸)?；ご笞谏唐贩矫?，PVC社會庫存為18.44萬噸(前值20.89萬噸)，上游庫存為2.29萬噸(前值2.42萬噸)。PE社會庫存為11.76萬噸(前值11.86萬噸)，上游庫存為3.34萬噸(前值3.15萬噸)。PP社會庫存為8.30萬噸(前值10.33萬噸)，上游庫存為1.82萬噸(前值2.91萬噸)。

　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：油價微跌、人民幣匯率貶值。十年期美債收益率環(huán)比上漲0.5bp，報2.89%；美元指數(shù)上漲0.75%，報97.44；人民幣兌美元下跌0.26%；倫敦現(xiàn)貨黃金跌幅0.64%，現(xiàn)貨原油下跌0.06%至52.58美元/桶；恒生指數(shù)上漲0.12% 。

　　權(quán)益大勢回顧：A股縮量震蕩。從指數(shù)上看，上證綜指下跌0.47%，上證50下跌0.30%，滬深300下跌0.49%，中小板下跌2.22%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.28%，中證500下跌1.67%。從PETTM來看，滬深300最新市盈率為10.60倍，估值位于歷史水平17%分位；創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏樂視)最新市盈率為39.04倍，估值排列于14%的歷史分位；上證50最新市盈率為9.20倍，位于15%的歷史分位；上證A股最新市盈率為11.47，估值位于13%的歷史分位；中證500最新市盈率18.83倍，處于歷史1%分位。從PB來看，創(chuàng)業(yè)板、中證500、上證A股、滬深300、上證50最新估值所處歷史分位依次是12%、1%、3%、4%和4%。

　　行業(yè)比較概覽：消費(fèi)、地產(chǎn)、基建板塊占優(yōu)。漲幅前五行業(yè)有家電、建筑、食品飲料、房地產(chǎn)、石油石化，而跌幅前五行業(yè)有農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、綜合、計算機(jī)、國防軍工。估值方面，PE率低于歷史10%分位的是：輕工制造、建筑、餐飲旅游、傳媒、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、紡織服裝、煤炭、醫(yī)藥、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、建材；PB率低于歷史10%分位的是：汽車、基礎(chǔ)化工、國防軍工、機(jī)械、有色金屬、石油石化、煤炭、房地產(chǎn)、電力設(shè)備、非銀行金融、銀行、傳媒、電力及公用事業(yè)、商貿(mào)零售。重要股東二級市場方面，股東增持的行業(yè)為國防軍工、輕工制造、電力及公用事業(yè)、房地產(chǎn)、餐飲旅游、鋼鐵。

　　風(fēng)險提示：1、美股波動加大；2、滬倫通開通在即，首批CDR融資規(guī)模超預(yù)期；3、減稅幅度不及預(yù)期。

　　（文章來源：光大證券）