投資摘要：

　　預計明年偏緊的融資環(huán)境仍將持續(xù)，現(xiàn)金流成為制約環(huán)保公司業(yè)績增長的關(guān)鍵要素。我們維持對環(huán)保板塊看好的行業(yè)評級，后市策略方面，隨著環(huán)保行業(yè)進入洗牌期，擁有融資成本優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)運營資產(chǎn)和核心技術(shù)的公司將獲得絕佳的整合機會，具備并購整合能力的企業(yè)市占率提升可期，建議關(guān)注高景氣、現(xiàn)金流好、業(yè)績穩(wěn)健的細分領(lǐng)域，如垃圾焚燒、水務、危廢、大氣、環(huán)衛(wèi)、監(jiān)測等。我們精心篩選細分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標的：

　　垃圾焚燒：

　　龍頭格局清晰，集中度提升可期。結(jié)合城鎮(zhèn)化趨勢和垃圾清運率提高，我們預計2020年，全國垃圾焚燒運營市場規(guī)模將達到264億元，“十三五”期間垃圾焚燒建設(shè)市場規(guī)模約1620億元。龍頭企業(yè)在手項目充足，焚燒產(chǎn)能將逐步釋放。行業(yè)重點公司推薦：瀚藍環(huán)境、上海環(huán)境。

　　水務運營市場化改革或?qū)⑻崴伲堫^公司迎跑馬圈地良機。我國目前全國污水市場化率水平不足30%，供水市場化率不足15%，市場化改革帶來的增量空間巨大。預計明年偏緊的融資環(huán)境仍將持續(xù)，隨著依靠融資吸血支撐工程收入擴張模式走到盡頭，環(huán)保行業(yè)即將進入洗牌期，未來擁有融資成本優(yōu)勢、擁有優(yōu)質(zhì)運營資產(chǎn)和核心技術(shù)的公司將獲得絕佳的整合機會，具備并購整合能力的企業(yè)市占率提升可期。行業(yè)重點公司推薦：北控水務。

　　大氣治理：

　　火電高峰已過，非電盛宴開啟。目前火電超低排放改造已完成逾70%，大型機組改造將于18年收尾，預計火電超低排放剩余市場空間約為259億元，年市場規(guī)模約為87億元。相比之下，非電領(lǐng)域清潔改造亟待開展，鋼鐵行業(yè)燒結(jié)球團首當其沖，測算僅鋼鐵燒結(jié)環(huán)節(jié)全國改造市場規(guī)模約為800億元。行業(yè)重點公司推薦：龍凈環(huán)保。

　　監(jiān)測：

　　環(huán)保稅實施，刺激環(huán)境監(jiān)測設(shè)備需求增長。18年環(huán)保稅的實施，環(huán)保督查的趨嚴，使得無論是企業(yè)還是監(jiān)管部門，都力求排污數(shù)據(jù)的精確度和權(quán)威性，將大大刺激污染源環(huán)境監(jiān)測設(shè)備以及運維市場的需求，監(jiān)測行業(yè)訂單有望持續(xù)高增長。行業(yè)重點公司推薦：雪迪龍、先河環(huán)保。

　　風險提示：

　　政策執(zhí)行力度低于預期；市場系統(tǒng)性風險。

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