展望2019年，行業(yè)供給側(cè)改革繼續(xù)推進，但政策著重點已經(jīng)從去產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至轉(zhuǎn)型升級；同時，2019年經(jīng)濟下行壓力較大，政策對沖力度也將進一步加強，宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍然錯綜復雜。在此背景下，我們提出2019年鋼鐵行業(yè)十大猜想。

　　猜想-：2019年Q1鋼材需求為全年低點。經(jīng)濟下行勢頭在2018年四季度越發(fā)明顯，因政策效果時滯性，2019年一季度或?qū)⒗^續(xù)面臨經(jīng)濟下行壓力；疊加1季度為鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)需求淡季，我們預計2019年Q1鋼材需求為全年低點。

　　猜想二：基建用鋼需求保持同比增長。隨著經(jīng)濟下行壓力加大，政府刺激基建對沖經(jīng)濟下行的意愿更為強烈。7月23日和7月31日的國常會、政治局會議定下了基建穩(wěn)增長的基調(diào)；10月31日，國辦發(fā)布《關(guān)于保持基建補短板力度的指導意見》，再次明確了基建作為穩(wěn)增長主力的作用。2019年基建投資增速有望反彈，基建用鋼需求有望同比保持增長。

　　猜想三：地產(chǎn)邊際放松托底鋼材需求。從2019年經(jīng)濟運行與政策趨勢來看，為進一步對沖經(jīng)濟下行壓力，維護經(jīng)濟增速穩(wěn)定增長，地產(chǎn)調(diào)控政策存在邊際放松的可能性，鋼材需求難以大幅下降，會受到地產(chǎn)需求托底。

　　猜想四：全年粗鋼表觀消費量同比小幅增長。我國粗鋼表觀消費量與固定資產(chǎn)投資增速存在明顯正相關(guān)性。我們按照情景預測模型測算2019年粗鋼表觀消費量變化，得到結(jié)果是2019年粗鋼表觀消費量均保持小幅增長。

　　猜想五：粗鋼產(chǎn)能利用率小幅回落。2018年前11月份，我國粗鋼產(chǎn)量累計達85737萬噸，同比增長6.4%。如果按照11月粗鋼估算12月份產(chǎn)量，全年粗鋼產(chǎn)量有望達到935億噸，創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)能利用率則達到935%歷史高位。從2019年全年需求增速下降的判斷來看，2019年粗鋼產(chǎn)能利用率將小幅回落。

　　猜想六：進口鐵礦石價格中樞在80美元/噸左右。我們測算了2019年四大礦山發(fā)貨量同比增加2700萬噸左右，少于2018年同期水平。但是，由于鋼鐵產(chǎn)能難以增長、短流程煉鋼逐步替代部分高爐煉鋼以及港口鐵礦石庫存持續(xù)高企等壓制因素，鐵礦石需求也難有增長機會。預計2019年進口鐵礦石全年價格中樞在80美元/噸左右。

　　猜想七：焦炭價格中樞高于2018年。由于政府環(huán)保限產(chǎn)和推進“以鋼定焦”政策，可能導致短期焦炭供需偏緊，焦炭價格或?qū)⒈３窒鄬酝?，預計2019年焦炭價格中樞在2000-2200元/噸區(qū)間波動，高于2018年平均水平。

　　猜想八：長材價格整體強于板材。展望2019年，受匯率走勢不明朗等因素影響，制造業(yè)投資不確定性增加，板材需求格局仍然難比長材需求格局，全年價格走勢仍將弱于長材。

　　猜想九：鋼企成本費用水平繼續(xù)下降。一方面，近幾年鋼鐵企業(yè)均加大了對標挖潛力度，企業(yè)期間費用率呈下降趨勢；另一方面，近年來我國持續(xù)推進減稅降費，政策減負措施不斷出臺。近期中央一系列重要會議又發(fā)出了明確的減稅降費政策信號，企業(yè)費用有望進一步下降。

　　猜想十：鋼材出口同比反彈。2019年國內(nèi)鋼材需求增速下滑，鋼材價格中樞下降，國內(nèi)市場競爭或更加激烈；同時，世界經(jīng)濟仍然保持增長，國內(nèi)外價差逐步修復。同時，“一帶一路”將進一步推進，有望促進國內(nèi)鋼材出口，2019年鋼材出口可能會觸底反彈。

　　投資建議：我們認為，2019年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革繼續(xù)推進，行業(yè)兼并重組或?qū)⒓铀伲ㄍ顿Y主題熱點不少，基本面仍然維持較好水平；同時經(jīng)過四季度至一季度的大幅調(diào)整，板塊估值和價值大幅背離，相對收益凸顯，或?qū)⑻嵘鍓K的整體吸引力和投資驅(qū)動力。建議從成本優(yōu)勢、產(chǎn)能優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、估值優(yōu)勢、高分紅優(yōu)勢等五個維度來精選個股，推薦三鋼閩光、太鋼不銹、寶鋼股份、華菱鋼鐵，建議關(guān)注方大特鋼、新鋼股份。

　　風險提示：1)經(jīng)濟大幅下行；2)行業(yè)供給側(cè)改革及環(huán)保政策出現(xiàn)松動；3)原材料價格上漲過快風險；4)利率持續(xù)上行。

　　（文章來源：平安證券）