【首鋼股份(000959)、股吧】發(fā)布2019年半年報(bào)。公司2019上半年歸母凈利潤(rùn)10.02億元，同比下降29.66%；噸鋼凈利潤(rùn)121元，同比下降36%；ROE為3.85%，同比下降1.65pct；期末資產(chǎn)負(fù)債率為72.11%，較年初下降0.97pct。公司盈利同比下滑主要是因?yàn)?019上半年鋼鐵行業(yè)景氣度下降。

　　公司2019Q2凈利環(huán)比增長(zhǎng)165%。公司2019Q2單季度歸母凈利潤(rùn)7.28億元，環(huán)比增長(zhǎng)165%，增幅顯著高于行業(yè)(已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的另外五家上市鋼企Q2合計(jì)歸母凈利環(huán)比增長(zhǎng)74%)。2019Q2鋼鐵行業(yè)景氣度復(fù)蘇助公司業(yè)績(jī)回暖。公司Q2毛利率12.23%，環(huán)比增長(zhǎng)1.28pct。公司Q2投資收益2億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.7億元，主要為參股公司的股利收入。

　　公司2019Q2經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為負(fù)。公司2019Q2單季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為-0.03億元，是2015Q3以來首次為負(fù)，我們分析可能是近期鐵礦石價(jià)格高企，使公司采購(gòu)資金增長(zhǎng)。公司2019Q2購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為75.63億元，創(chuàng)近9年以來的新高，環(huán)比增加40億元；公司Q2期末存貨60.8億元，環(huán)比增長(zhǎng)5.6億元，創(chuàng)近七個(gè)季度新高。

　　公司2019年上半年粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.52%。2019年上半年公司實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量830萬噸，同比增長(zhǎng)10.52%；其中遷順基地粗鋼產(chǎn)量414萬噸，同比增長(zhǎng)15.44%；京唐基地粗鋼產(chǎn)量419萬噸，同比增長(zhǎng)6.95%。公司高端鋼材穩(wěn)步發(fā)展，取向硅鋼產(chǎn)量10萬噸，同比增長(zhǎng)6.79%。

　　京唐二期有望提供未來產(chǎn)能和盈利彈性。首鋼京唐鋼鐵基地2019年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.2億元，同比下降31%。京唐二期一步項(xiàng)目計(jì)劃鋼產(chǎn)能510萬噸，約占公司當(dāng)前鋼產(chǎn)量30%，目前已完成主體建設(shè)，進(jìn)入設(shè)備調(diào)試階段，未來逐步投產(chǎn)后，有望為公司提供產(chǎn)量和盈利增長(zhǎng)彈性。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2019年鋼鐵行業(yè)景氣度下降將使公司盈利同比下降，因此我們下調(diào)2019-2020年盈利預(yù)測(cè)，并新增2021年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.36元、0.41元、0.43元。京唐二期投產(chǎn)有望提供產(chǎn)量和盈利增長(zhǎng)彈性，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵行業(yè)供給量過多或需求不振拖累鋼價(jià)及鋼材盈利；鐵礦石成本上漲過快；公司京唐二期項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。

　　（文章來源：【光大證券(601788)、股吧】）