9月20日，又到外資“定投日”。富時羅素擴容和標(biāo)普道瓊斯指數(shù)納“A”同時生效，為市場帶來百億元外資集中涌入。此外，有消息表示，富時羅素有意于2020年9月就A股納入因子進一步提升征詢意見。

　　將帶來被動資金51億美元

　　據(jù)期貨日報記者了解，自2018年6月MSCI宣布將A股納入新興市場指數(shù)以來，MSCI、富時羅素、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)紛紛納入A股，并正在逐步提升納入比例，A股走向國際化的進程逐漸加快。

　　上個月末，富時羅素公布了其納“A”計劃中的第一次擴容，宣布將A股納入因子從5%提升到15%，A股權(quán)重擴容了3倍。具體到指數(shù)成分調(diào)整上，富時羅素本次擴容新納入87只A股，包括美的集團等大盤股14只、中盤15只、小盤50只，以及【威爾藥業(yè)(603351)、股吧】等微小盤股8只。本次擴容將于9月23日開盤前正式生效。巧合的是，9月23日開盤標(biāo)普道瓊斯指數(shù)納“A”也將正式開啟。

　　標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司在北京時間9月8日凌晨宣布的信息顯示，屆時，將1099只中國A股納入標(biāo)普新興市場全球基準(zhǔn)指數(shù)(S&P Emerging BMI指數(shù))，其中包含147只大盤股，251只中盤股，701只小盤股，不含創(chuàng)業(yè)板股票，預(yù)計A股在其中所占權(quán)重為6.2%。

　　換言之，標(biāo)普納“A”、富時擴容都將在9月23日開盤前正式生效，共同為A股注入活水。

　　考慮到9月23日開盤前富時羅素擴容和A股納入標(biāo)普道瓊斯指數(shù)同時生效，招商證券認為，被動增量資金或在9月20日收盤前集中流入。據(jù)測算，兩者將分別帶來被動增量資金約40億美元和11億美元，合計約人民幣350億元。

　　實際上，滬深港通近兩天的北向資金的確呈現(xiàn)出持續(xù)凈流入的狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，僅9月20日，北向資金就凈流入148.62億元，僅次于2018年11月2日的173.85億元，凈流入量為歷史次高。

　　　　昨日行情并未出現(xiàn)大躁動

　　歷史經(jīng)驗，每次指數(shù)調(diào)整生效前，北向資金往往在尾盤大舉掃貨，形成一定程度的脈沖。

　　雖然本次納入會帶來350億元的被動資金集中流入，這一資金量遠遠超過了此前任何一次外資集中納“A”和擴容，但從9月20日的尾盤行情來看，卻未出現(xiàn)過大躁動。

　　　　指數(shù)調(diào)整后的脈沖現(xiàn)象，據(jù)了解外資的mark to close交易策略，即交易價格要盡可能貼近收盤價有著很大的關(guān)系。據(jù)了解，在這種策略下，被動資金通常會選擇在指數(shù)調(diào)整生效的最后期限進行配置。參考標(biāo)普道瓊斯和富時羅素此前公布的計劃都是9月23日開盤后生效，這也就意味著追蹤上述兩大指數(shù)的被動資金要在前一個交易日，也就是9月20日(本周五)收盤前完成建倉。

　　實際上，在此前的MSCI兩次擴容、富時羅素納“A”時，調(diào)整生效的最后一日尾盤均出現(xiàn)了外資集中涌入、市場大幅波動的情況。

　　以2019年5月28日MSCI首次擴容正式生效的尾盤為例，當(dāng)天北向資金在尾盤大舉涌入MSCI成分股，凈買額一度超過100億元，從而帶動A股轉(zhuǎn)頭向上，三大股指在尾盤集合競價期間被大幅拉升，上證指數(shù)收盤直線翻紅并站上2900點，僅集合競價期間的漲幅就達到了0.65%。

　　這種“尾盤拉升”的異象讓不少資金對6月21日A股“入富”生效時的尾盤充滿期待。但有趣的是，無論是6月21日A股“入富”還是后來的8月27日MSCI第二次擴容生效，“尾盤大漲”的盛況再也沒有出現(xiàn)。

　　　　6月21日A股“入富”，北向資金凈流入超70億元，但滬指卻在快速拉升后急轉(zhuǎn)直下，下跌了近0.3%。8月27日MSCI第二次擴容生效，北向資金凈流入量一度在尾盤升至201.97億元的天量，但在15:00收盤時北向資金的凈流入量已經(jīng)降至118億元，也就是說，尾盤集合競價成交時約有84億元資金流出。

　　有業(yè)內(nèi)人士向記者解釋，這主要是因為有眾多套利資金盯上了“生效日”。在MSCI首次擴容是尾盤大漲的經(jīng)驗下，不少套利資金會在生效日前提前埋伏，然后在生效日當(dāng)天的尾盤拉升后獲利了結(jié)，以博取短期收益。

　　至于9月20日略顯平靜的行情，市場認為或與此前北向資金提前建倉有關(guān)。據(jù)了解，進入9月以來，北向資金無視盤面波動，僅在9月17日小幅凈流出5.18億元，其余交易日均保持凈流入態(tài)勢。9月至今已合計凈流入459.05億元。尤其是近一周來，北向資金集中在尾盤買入的情況并不鮮見。

　　　　另一市場人士告訴記者，雖然對交易價格要求比較“苛刻”的被動指數(shù)基金，為使得交易價格盡可能接近收市價，達至最少的追蹤誤差，往往會在尾盤買入。但不排除其他的被動資金在達到要求時提前建倉，以平滑指數(shù)生效日前后的市場波動。

　　富時羅素相關(guān)人士表示，追蹤指數(shù)的被動資金需要在本周五收盤后建好倉，但是通常會提前逐漸加倉，不用一定等最后收盤。

　　當(dāng)然，放長眼光來看，無論是MSCI、富時羅素還是標(biāo)普，外資流入A股的意義都遠遠不止被動資金對某一天尾盤的暴力拉升。其更大的意義在于，這將為A股引入上千億元的長線資金，A股的國際化進程在不斷加快，而外資的不斷涌入也將對國內(nèi)資本市場的發(fā)展以及投資風(fēng)格起到深刻變化。

　　富時羅素或明年9月就進一步提升A股納入因子征詢意見

　　9月20日，在接受媒體采訪時，富時羅素亞太區(qū)董事總經(jīng)理、倫交所信息服務(wù)部亞太區(qū)負責(zé)人白美蘭(Jessi Pak)表示，2020年富時羅素A股納入的第一階段三步將全部完成，屆時A股在相應(yīng)指數(shù)中的納入因子將為25%。

　　按照富時羅素的計劃，其納入A股的第一階段分三步完成。第一步已經(jīng)于6月21日實施。9月20日收盤后，第二步納入安排生效。生效之后，A股在相應(yīng)指數(shù)中的納入因子將從第一步的5%提升至15%。接下來到2020年3月，第一階段納入的最后一步第三步安排將生效，這一步完成后A股在相應(yīng)指數(shù)中的納入因子將進一步提升為25%。

　　而在2020年3月富時羅素納入A股第一階段三步完成之后，白美蘭表示：“我們會留給市場參與者一些時間適應(yīng)，可能會在當(dāng)年9月開始就進一步提升A股納入因子向市場參與者征詢意見，即就納入因子從25%提升至更高征詢意見?！?/p>

　　不過，白美蘭一再表示這一想法目前仍處于計劃中，目前還不能確定最終安排。

　　格林大華期貨金融研究中心經(jīng)理趙曉霞認為，總的來說，A股是很有吸引力的市場，畢竟放眼全球A股的估值也是很低的，因此當(dāng)外資有投資客觀需求時，這一征詢的通過可能性還是很大的。

　　至于第二階段富時羅素納A的步子是否會更大，白美蘭表示，目前為止還沒法給出確切的答案，“但富時羅素會基于中國市場開放進度重新評估A股市場準(zhǔn)入，從而決定下一階段的納入安排”。

　　她同時表示，目前全球投資者對A股還有諸多期待。

　　例如，全球投資者期待外資持有個股的比例上限進一步提升，交易所方面關(guān)于外資持有比例的預(yù)警機制可以進一步改善。據(jù)了解，目前，港交所在陸股通中A股的外資持有比例達到26%時會進行預(yù)警提示，外資持有比例達到28%，港交所就拒絕接受買盤。但境外投資者認為，應(yīng)該在更早的時候預(yù)警投資者，以便他們有充分的時間調(diào)整投資計劃。

　　另外，投資者也希望有關(guān)方面解決“香港、內(nèi)地由于假期差異帶來的交易障礙問題”。通過QFII或RQFII投資A股方面，境外投資者期待可實現(xiàn)券款對付。此外，還希望有關(guān)方面允許境外外國投資者通過QFII或RQFII通道投資A股時，同時使用多個經(jīng)紀人進行買賣交易。

　　雖然近期美元強勢，資金有流出新興市場的情況，A股市場也出現(xiàn)了一定程度的外資凈流出。但在白美蘭看來，這僅是因為投資者在這一階段調(diào)整了對新興市場指數(shù)的投資?？紤]到投資者仍需要配置一定的新興市場指數(shù)或其他相關(guān)產(chǎn)品來分散風(fēng)險，她認為，資金流出新興市場對A股的影響是可控的。

　　實際上，隨著MSCI、富時羅素、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)等指數(shù)巨頭納入A股，被動資金對于A股的配置也隨之有所增加。至于主動資金，雖然其步伐相對較慢，但據(jù)白美蘭了解，其對A股的興趣也在增加。

　　白美蘭告訴記者，下一步富時羅素計劃設(shè)立更多的在岸指數(shù)，比如A股ESG指數(shù)和聰明beta指數(shù)都在計劃中。此外，富時羅素還將基于客戶需要來發(fā)行相關(guān)的A股指數(shù)。

　　趙曉霞表示，外資的流入將會抬升A股的估值，現(xiàn)在A股估值非常低，一旦有利好，很容易帶來趨勢性上漲行情。結(jié)合基本面，加上我國金融的對外開放，她認為A股很可能會因此開啟一輪持續(xù)數(shù)年的牛市行情，“實際上，現(xiàn)在A股或已處于牛市初期”。

　　（文章來源：期貨日報）