【微芯生物(688321)、股吧】近三年累計研發(fā)投入占三年累計營收的比例達59.01%，但其高達558倍的動態(tài)估值也令不少投資者望而卻步

　　作為資本市場的新生兒，科創(chuàng)板的設(shè)立，彌補了快速成長期的科技創(chuàng)新型企業(yè)無法對接資本市場發(fā)展的空白，有效降低了融資成本，助推了科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是落實科技強國戰(zhàn)略的重大改革舉措。

　　近日，標(biāo)點財經(jīng)研究院聯(lián)合《投資時報》通過對科創(chuàng)板66家上市企業(yè)，近三年累計研發(fā)投入占三年累計營收的比例分析發(fā)現(xiàn)，微芯生物(688321.SH)以59.01%的比例排名第一。

　　公開資料顯示，微芯生物科技股份有限公司成立于2001年3月，主要從事原創(chuàng)新分子實體藥物的研發(fā)與銷售，主要產(chǎn)品包括現(xiàn)已上市的全國唯一一款抗外周T淋巴細胞瘤藥物——西達本胺(商品名為“愛譜沙”)，以及在研的胰島素增敏劑西格列他鈉、三通路靶向激酶抑制劑西奧羅尼。

　　方正證券研報稱，根據(jù)西達本胺國內(nèi)市場各適應(yīng)癥的潛在市場空間、滲透率和用藥量，測算得到國內(nèi)頂峰銷售額約20.6億元；預(yù)計口服糖尿病藥物西格列他鈉頂峰銷售額有望達到10億元，抗癌藥物西奧羅尼頂峰銷售額有望達到5億元。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，作為一家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)，2016—2018年微芯生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.85億元、1.11億元和1.48億元，同比增長分別為87.78%、29.45%和33.65%，近三年累計實現(xiàn)營收3.44億元。

　　同期，歸母凈利潤分別實現(xiàn)0.05億元、0.24億元和0.31億元，同比增長-2.52%、359.05%和29.45%，近三年累計實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元；而近三年研發(fā)投入分別為0.52億元、0.69億元和0.82億元，分別占營收的比例為60.52%、62.01%和55.85%，三年累計研發(fā)支出2.03億元。

　　從以上數(shù)據(jù)可以看出，微芯生物近三年營收和歸母凈利潤實現(xiàn)同步穩(wěn)定增長，且近三年的研發(fā)投入是三年累計凈利潤的3.38倍。

　　《投資時報》研究員注意到，微芯生物研發(fā)資本化率較高，但作為國內(nèi)以研發(fā)驅(qū)動的小分子創(chuàng)新藥物領(lǐng)先者，由于其藥物研發(fā)周期較長，短期來看無可厚非。

　　不過，《投資時報》研究員也注意到，近三年來，微芯生物應(yīng)收賬款占營收的比重不斷升高，且增速遠超營收增速。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，該公司近三年的應(yīng)收賬款分別為0.06億元、0.27億元和0.46億元，占營收的比重分別為7.06%、24.32%和31.08%。2017年和2018年，該公司的應(yīng)收賬款同比增長350%和70.37%，遠超其同期營收增速29.45%和33.65%。

　　2016—2018年及2019年前三季度，微芯生物的銷售毛利率分別為97.46%、95.24%、96.27%和96.09%，堪比茅臺。但同期，該公司的銷售凈利潤為6.14%、21.79%、21.10%和16.20%；凈資產(chǎn)收益率為2.46%、5.34%、6.53%和1.44%。

　　另外，《投資時報》研究員注意到，微芯生物2019年前三季度營收和歸母凈利潤僅是可比創(chuàng)業(yè)板公司【貝達藥業(yè)(300558)、股吧】(300558.SZ)的10.38%，但其市值卻是后者的89.05%。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，貝達藥業(yè)2019年前三季度實現(xiàn)營收12.43億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.99億元；同期微芯生物實現(xiàn)營收1.29億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元。微芯生物的營收僅占貝達藥業(yè)的10.38%，凈利潤占貝達藥業(yè)的10.55%。但截至2019年12月20日收盤，微芯生物市值卻與貝達藥業(yè)相差不遠，接近貝達藥業(yè)的九成。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，市場對于科創(chuàng)板公司微芯生物，不能僅以常規(guī)市盈率估值，而要以未產(chǎn)生收入的管線估值。

　　截至2019年12月20日，微芯生物報收于58.18元/股，動態(tài)PE達549.9倍，PB為16.48倍。

　　而從行業(yè)來看，《投資時報》研究員了解到，醫(yī)藥生物公司數(shù)量目前占科創(chuàng)板的比例為21.21%，近三年累計研發(fā)支出21.05億元，三年累計實現(xiàn)營業(yè)收入168.70億元，三年累計研發(fā)投入占三年累計營收的比例為12.48%，位列行業(yè)第二，排在計算機之后。

　?。ㄎ恼聛碓矗和顿Y時報）