近期的政治局會議主要圍繞疫情防控展開，隨著疫情防控的持續(xù)推進，政策的重心也逐漸轉(zhuǎn)向疫情防控與經(jīng)濟增長并重。往后看，立處全面建成小康社會和“十三五規(guī)劃”的收官年，逆周期調(diào)節(jié)力度有望加碼：財政政策可能適當上調(diào)赤字率來進一步發(fā)力提效，貨幣政策也仍有寬松的空間，政策性銀行也可能將加大對實體經(jīng)濟的扶持力度。

　　關注點一：疫情攻堅進展順利，會議表述更加積極。自疫請發(fā)酵以來，政治局會議召開頻率明顯提高，會議重點也向防疫傾斜，進入2月下旬之后，隨著疫情防控的持續(xù)推進，政策表述也更加積極，體現(xiàn)出政策對打贏疫情攻堅戰(zhàn)的信心。

　　關注點二：新冠“插曲”不改全年工作主線。2020年是全面建成小康社會和“十三五規(guī)劃”的收官之年，政策需兼顧疫情防控與經(jīng)濟增長，從會議表述上看，政策對后續(xù)經(jīng)濟走勢的信心更為樂觀，后續(xù)經(jīng)濟工作的目標導向也更為明顯。

　　關注點三：重提“六穩(wěn)”，政策如何發(fā)力？2月21日的政治局會議再次提出了要“全面做好‘六穩(wěn)’工作”，我們認為穩(wěn)增長的力度將進一步提高，財政政策、貨幣政策、政策性金融機構均有發(fā)力空間。

　　關注點四：房住不炒的基調(diào)依舊。近期的幾次政治局會議并未提及對房地產(chǎn)的調(diào)控，但我們認為“房住不炒”思路不改，即便出于積極財政、逆周期和穩(wěn)經(jīng)濟的考慮，地產(chǎn)調(diào)控或?qū)⒂兴潘?，但其力度也不宜高估?/p>

　　關注點五：基建發(fā)力怎么看？基建仍是逆周期調(diào)節(jié)的重要發(fā)力點，基建投資增速大概率將迎來修復，但基建的高點可能需要等疫情結束后才能到來，全年基建增速可能走出前低中高后穩(wěn)的倒v形走勢。

　　關注點六：再提金融“防風險”。我們認為不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險依然是政策底線。后續(xù)的監(jiān)管政策可能會有維穩(wěn)政策相繼推出，如適當延長資管新規(guī)過渡期限；貨幣政策、財政政策也可能將繼續(xù)向?qū)嶓w部門傾斜以防范信用風險的蔓延。

　　關注點七：就業(yè)優(yōu)先，既穩(wěn)需求，也穩(wěn)供給。疫情期間，勞動力供需兩端均面臨一定壓力，政策支持力度有望強化。往后看，畢業(yè)季即將來臨，我國就業(yè)壓力或?qū)⑦M一步加大，預計政策對小微企業(yè)的支持力度或?qū)⑦M一步加強。

　　債市策略：近期的政治局會議仍是圍繞疫情防控展開，但隨著疫情防控的持續(xù)推進，打贏疫情攻堅戰(zhàn)的信心也明顯增強，同時政策的重心也從防疫優(yōu)先逐漸轉(zhuǎn)向疫情防控與經(jīng)濟增長并重。往后看，立處全面建成小康社會和“十三五規(guī)劃”的收官之年，政策端仍要確保全年經(jīng)濟發(fā)展目標任務圓滿實現(xiàn)，我們認為后續(xù)逆周期調(diào)節(jié)力度有望加碼：財政政策可能適當上調(diào)赤字率來進一步發(fā)力提效，在降成本的中期目標下貨幣政策也仍有一定的寬松空間，同時政策性銀行也將加大對實體經(jīng)濟的扶持力度。對于債市而言，我們認為財政空間的打開需要貨幣寬松予以支持，我們堅持利率前低后高的判斷，維持十年國債到期收益率目標區(qū)間2.6%~2.8%的判斷不變。

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