寫在前面：在華致酒行登陸創(chuàng)業(yè)板之后，酒仙網(wǎng)計劃在創(chuàng)業(yè)板上市、A 股【寶德股份(300023)、股吧】擬收購名品世家。新三板市場群聚著眾多酒類零售公司，本篇我們將深入剖析酒類零售市場前景、商業(yè)模式以及具體公司。

　　酒仙網(wǎng)定位酒類全渠道、全品類，【線上線下(300959)、股吧】相結(jié)合、2020 年凈利潤達1.8 億元：公司旗下有自有線上渠道“酒仙網(wǎng)”以及線下品牌連鎖渠道“酒仙網(wǎng)國際名酒城”(549 家)、“酒快到”(348 家)，同時覆蓋京東、天貓、抖音、快手等第三方線上零售、直播平臺。通過與國內(nèi)外知名酒企在酒水采銷、產(chǎn)品開發(fā)、品牌合作與推廣等方面深度合作，實行“保真、快到”的渠道品牌與“高性價比”的酒類專銷產(chǎn)品及品牌的雙品牌驅(qū)動。2020 年線上銷售占比59.79%、白酒銷售收入約占主營業(yè)務(wù)收入的75%。2018-2020 年營收CAGR 達29.79%，2020 年營收和凈利潤分別為37.17 萬元和1.8 億元。

　　C 端&B 端的布局已初現(xiàn)成效，多為線上+線下全國性布局、上游拿貨能力是重要因素：我們將對于目前主要酒類流通企業(yè)的渠道、模式、線下布局等指標進行具體分析：1)目前行業(yè)內(nèi)【華致酒行(300755)、股吧】為代表的2B(占比70%以上)和壹玖壹玖&酒仙網(wǎng)為代表的2C，B 端和C 端布局已經(jīng)初顯成效；且壹玖壹玖、華致酒行、酒仙網(wǎng)、名品世家搶灘全國，華東、華北為普遍的業(yè)務(wù)重心板塊；從酒類品種看，白酒銷售占比均超7 成、茅五等高端酒占比高，葡萄酒、洋酒等比例逐步提升；目前多為O2O 模式，線上規(guī)模正處于擴張態(tài)勢。上游拿貨能力成為酒類零售商的核心競爭力，且華致酒行、壹玖壹玖以及酒仙網(wǎng)等白酒供貨資源占優(yōu)。

　　2B 和2C 賽道均孕育出龍頭，2B 賽道具備更強盈利能力、2C 存貨周轉(zhuǎn)能力占優(yōu)：我們重點聚焦規(guī)模體量、盈利能力、成長性以及周轉(zhuǎn)水平。其中：1)規(guī)模體量：2B 和2C 均可以孕育出龍頭公司，壹玖壹玖(2C)和華致酒行(2B)營收在50 億元左右，由于商業(yè)模式差異、壹玖壹玖仍為虧損；2)盈利能力上，行業(yè)毛利率在20%左右，凈利率低于10%，2C 賽道(低于5%)低于2B(5%-10%)；3)周轉(zhuǎn)水平上2C業(yè)務(wù)存貨周轉(zhuǎn)率領(lǐng)先、均值約為4；4)且2B 保持穩(wěn)健增長、CAGR 在30%左右，2C 賽道內(nèi)部存在分化。

　　酒類零售線上化、數(shù)字化、年輕化趨勢明顯，2021 年將突破1360 億元、龍頭市占率不足5%：我國酒類消費整體呈現(xiàn)良好態(tài)勢，正在重歸“名酒時代”。伴隨著線上酒水消費規(guī)模和消費新客增長明顯，綜合電商平臺占據(jù)線上銷售58.2%份額，線上線下相結(jié)合的新零售業(yè)態(tài)發(fā)展前景向好，2021 年我國酒類新零售市場將突破1363 億元，新零售用戶規(guī)模將達5.36 億，行業(yè)垂直分層和集中化趨勢明顯，龍頭市占率不足5%，呈現(xiàn)集中化態(tài)勢。

　　新三板市場酒類零售公司群聚，壹玖壹玖打造酒飲服務(wù)平臺、A 股寶德股份擬收購名品世家：目前資本市場中華致酒行借力A 股逐步做大做強，新三板酒類零售公司群聚，包括酒仙網(wǎng)、酒便利、壹玖壹玖、名品世家等。結(jié)合供應(yīng)端和財務(wù)數(shù)據(jù)對比，華致酒行、酒仙網(wǎng)的整體表現(xiàn)，已有業(yè)務(wù)規(guī)?？捎^且發(fā)展穩(wěn)健，盈利能力、周轉(zhuǎn)情況良好。回歸三板市場，壹玖壹玖打造酒飲服務(wù)平臺，2021Q1 實現(xiàn)扭虧為盈、歸母凈利潤5275 萬元；名品世家2020 年凈利潤近8000 萬元，A 股寶德股份擬收購。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭同質(zhì)化，壟斷程度上升，行業(yè)增速不達預(yù)期