回顧與展望：整體需求增速放緩，雙碳背景下行業(yè)分化明顯

　　投資策略：大宗商品價(jià)格高位，上游轉(zhuǎn)向下游，自下而上尋找α1。下游需求穩(wěn)定，細(xì)分領(lǐng)域高度關(guān)注：光伏、風(fēng)電、新能源、代糖2。多因素影響景氣程度，明年有望復(fù)蘇子行業(yè)：農(nóng)化、輪胎3。需求經(jīng)濟(jì)相關(guān)程度較弱，中長(zhǎng)期自主可控的新材料領(lǐng)域：半導(dǎo)體材料、軍工材料4。龍頭縱橫擴(kuò)張，盈利中樞有望抬升

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情導(dǎo)致需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)