報(bào)告導(dǎo)讀

　　壽險(xiǎn)單月增速轉(zhuǎn)正，但總體壓力仍在，產(chǎn)險(xiǎn)增速加快，略高于預(yù)期。

　　投資要點(diǎn)

　　數(shù)據(jù)概覽

　　6 家上市險(xiǎn)企合計(jì)，壽險(xiǎn)21M11 單月保費(fèi)同比+1.6%(前值-1.3%)，21M1-11累計(jì)同比-0.0%(前值-0.1%)；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)21M11 單月保費(fèi)同比+8.4%(前值+2.2%)，21M1-11 累計(jì)同比-1.1%(前值-1.9%)。

　　核心觀點(diǎn)

　　1、壽險(xiǎn)小幅改善，預(yù)計(jì)全年保費(fèi)持平

　　21M11 單月，壽險(xiǎn)保費(fèi)同比中國(guó)人保+60.5%(前值+38.0%)>中國(guó)太平+7.8%(前值+3.9%)>中國(guó)太保5.3%(前值-6.2%)>新華保險(xiǎn)+4.3%(前值+0.2%)>中國(guó)平安-7.4%(前值-6.4%)>中國(guó)人壽-8.7%(前值-4.1%)。

　　21M1-11 累計(jì)，壽險(xiǎn)保費(fèi)同比中國(guó)人保+4.1%(前值1.0%)>中國(guó)太平+3.6%(前值+3.4%)>新華保險(xiǎn)+1.7%(前值+1.5%)>中國(guó)人壽+1.2%(前值+1.6%)>中國(guó)太保-0.6%(前值-0.9%)>中國(guó)平安-4.1%(前值-3.8%)。

　　上市險(xiǎn)企出現(xiàn)分化，國(guó)壽、平安21M11 單月繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，且降幅擴(kuò)大，其他上市險(xiǎn)企均正增長(zhǎng)，且增幅擴(kuò)大。國(guó)壽、平安的持續(xù)下滑，推測(cè)主要受到人力清虛力度加大的影響，雖然今年開(kāi)門紅啟動(dòng)時(shí)間有所延后，但仍然難以挽回人力大幅下滑的短期負(fù)面影響。人保繼續(xù)通過(guò)躉交新單的發(fā)力，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)大幅提升；太保、新華由于去年同期基數(shù)較低，且今年開(kāi)門紅啟動(dòng)較晚，21M11 單月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。21 年接近尾聲，各險(xiǎn)企在剩余的1 個(gè)月加大最后的沖刺力度，預(yù)計(jì)21M11 單月正增長(zhǎng)的險(xiǎn)企，在21M12 單月大概率繼續(xù)正增長(zhǎng)?？傮w看，上市險(xiǎn)企預(yù)計(jì)全年保費(fèi)與去年基本持平。

　　2、產(chǎn)險(xiǎn)增速加快，預(yù)計(jì)全年保費(fèi)微增

　　21M11 單月，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比中國(guó)人保+13.4%(前值+3.3%)>中國(guó)太保+4.6%(前值+1.8%)>中國(guó)平安4.4%(前值0.3%)>中國(guó)太平+0.5%(前值+10.7%)。

　　21M1-11 累計(jì)，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比中國(guó)太保+3.0%(前值+2.8%)>中國(guó)人保+1.6%(前值+0.7%)>中國(guó)太平+0.1%(前值+0.0%)>中國(guó)平安-7.3%(前值-8.3%)。

　　產(chǎn)險(xiǎn)21M11 單月繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，且增幅環(huán)比擴(kuò)大，呈現(xiàn)加速回暖的態(tài)勢(shì)。隨著中央對(duì)22 年經(jīng)濟(jì)政策明確“穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”的總體要求，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的確定性較高，車險(xiǎn)及責(zé)任險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)等非車險(xiǎn)需求將持續(xù)釋放，總體看，產(chǎn)險(xiǎn)全年保費(fèi)有望小幅增長(zhǎng)。

　　投資建議

　　保險(xiǎn)行業(yè)估值低位，安全邊際高，壽險(xiǎn)改革符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，投資端地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可控，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　壽險(xiǎn)改革力度不及預(yù)期，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，長(zhǎng)端利率大幅下行，疫情擴(kuò)散超預(yù)期。