銀行板塊表現(xiàn)：本周A 股銀行指數(shù)先抑后揚(yáng)，全周下跌1.1%，跑輸滬深300指數(shù)2.17pct.但整體上，板塊仍延續(xù)了去年12 月下旬以來的震蕩上行態(tài)勢。

　　從交易熱度來看，月度換手率從去年12 月末的0.54%上行至最新交易日的0.86%，相較歷史上“寬信用”階段銀行板塊1.2%左右的換手率峰值(剔除2015 年)仍有一定空間。當(dāng)前銀行板塊交易動量數(shù)據(jù)仍處于上升通道，衡量資金面運(yùn)動的指標(biāo)亦處于相對合理水平，后續(xù)上漲行情有望延續(xù)。展望下一階段，驅(qū)動銀行股表現(xiàn)向好的政策面與基本面因素仍存，主要表現(xiàn)在：

　　1)房地產(chǎn)維穩(wěn)政策轉(zhuǎn)向需求側(cè)，料后續(xù)存在持續(xù)放松空間，形成“穩(wěn)增長”的重要支撐。隨著前期房地產(chǎn)融資“政策底”的顯現(xiàn)，銀行地產(chǎn)板塊出現(xiàn)修復(fù)性上漲，但房企實(shí)際經(jīng)營狀況仍處于從“政策底”到“運(yùn)營底”的過程中。春節(jié)以來，部分房企現(xiàn)金流持續(xù)消耗、不同企業(yè)融資條件“冷熱不均”，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好審慎，房地產(chǎn)銷售深度負(fù)增長，房企實(shí)際經(jīng)營壓力仍大。未來一個(gè)階段，我們認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控政策的制定可能基于以下幾點(diǎn)共識：一是要穩(wěn)定市場預(yù)期、穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格，防止循環(huán)拋售；二是資金回籠優(yōu)先用于“保交房”，維持企業(yè)經(jīng)營循環(huán)，防范涉眾風(fēng)險(xiǎn)；三是穩(wěn)妥處理經(jīng)營性債務(wù)，防范房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的風(fēng)險(xiǎn)外溢；四是適時(shí)適度穩(wěn)定住房銷售，恢復(fù)企業(yè)自身造血能力?；谝陨显瓌t，多措并舉、標(biāo)本兼治，因城施策框架下的購房需求側(cè)穩(wěn)定也是房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的題中之義。

　　近期，市場暖風(fēng)頻吹，有助于地產(chǎn)銷售逐步企穩(wěn)：①央行在4Q21 貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確要“更好滿足購房者合理住房需求”；②本周媒體報(bào)道重慶、江西贛州、菏澤等非限購城市春節(jié)前后將首套房貸比例降至20%；③2 月19 日《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》頭版發(fā)表評論文章《不要誤讀“房地產(chǎn)去金融化”》。貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，1 月103 個(gè)重點(diǎn)城市房貸利率和放款周期已恢復(fù)到2021 年中的合理水平。

　　2)穩(wěn)定投資的產(chǎn)業(yè)政策或連續(xù)推出，增強(qiáng)市場對于“寬信用”持續(xù)性預(yù)期，助推銀行業(yè)親周期表現(xiàn)。本周發(fā)改委等12 部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的若干政策的通知》，從財(cái)政稅費(fèi)、金融信貸、保供穩(wěn)價(jià)等多角度提出確保全年工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的舉措。同時(shí)，國新辦舉行促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長和服務(wù)業(yè)特殊困難行業(yè)紓困發(fā)展新聞發(fā)布會，深度解讀《工業(yè)政策》。政策決定增加中央基建投資、適度超前開展基數(shù)設(shè)施建設(shè)，釋放需求潛力。從信貸投放的行業(yè)視角看，政策鼓勵的領(lǐng)域“寬信用”有望持續(xù)發(fā)力，在傳統(tǒng)基建領(lǐng)域聚焦水利工程、軌道交通、城市更新改造、制造業(yè)和綠色產(chǎn)業(yè)，新基建領(lǐng)域聚焦5G、工業(yè)數(shù)字化、北斗產(chǎn)業(yè)化、“東數(shù)西算”工程并推動REITs.基建領(lǐng)域發(fā)力力度加大，有助于增強(qiáng)市場對于“寬信用”持續(xù)性的信心，從而強(qiáng)化銀行業(yè)親周期的經(jīng)營表現(xiàn)。

　　銀行股投資邏輯與建議：我們認(rèn)為，下一階段銀行股的持續(xù)表現(xiàn)，應(yīng)該是建立在持續(xù)“穩(wěn)增長”基礎(chǔ)上的，而保證2022 年經(jīng)濟(jì)增長位于合理區(qū)間，需要房地產(chǎn)市場逐步修復(fù)和基建投資增加強(qiáng)度，現(xiàn)階段宏觀政策正在這兩個(gè)領(lǐng)域發(fā)力，我們因此繼續(xù)看好“順周期”經(jīng)營下的銀行股表現(xiàn)。銀行股行情可能伴隨著整個(gè)“穩(wěn)增長”進(jìn)程，股價(jià)表現(xiàn)有望進(jìn)一步延續(xù)。重點(diǎn)推薦江浙等優(yōu)質(zhì)區(qū)域地方銀行穩(wěn)健經(jīng)營主線，如南京、杭州、江蘇、常熟、成都。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)形勢擾動；金融讓利實(shí)體超預(yù)期。