本周專(zhuān)題：黃金飾品火熱銷(xiāo)售

　　2022年以來(lái)黃金飾品保持火熱銷(xiāo)售態(tài)勢(shì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露，2021年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額為440823億元，同比增長(zhǎng)12.5%，其中金銀珠寶類(lèi)同比增長(zhǎng)29.8%，遠(yuǎn)高二其他品類(lèi)增速，2022年以來(lái)黃金飾品延續(xù)火熱銷(xiāo)售態(tài)勢(shì)，根據(jù)Metals Focus數(shù)據(jù)，1月初至2月初我國(guó)黃金飾品銷(xiāo)量在2021年同期的高基數(shù)下基本持平，金飾需求旺盛。春節(jié)假日期間，根據(jù)【中國(guó)黃金(600916)、股吧】協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，全國(guó)黃金消費(fèi)需求旺盛同比增長(zhǎng)13%，主要是節(jié)日因素拉動(dòng)了消費(fèi)者對(duì)二黃金的消費(fèi)需求。展望2022年全年，Metals Focus預(yù)測(cè)我國(guó)全年黃金飾品市場(chǎng)需求量同比有望實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

　　年初至今金價(jià)震蕩上行。根據(jù)我們跟蹤，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的市場(chǎng)預(yù)期下，2022年初金價(jià)較2021年末有所回調(diào)，后隨著全球疫情進(jìn)一步爆發(fā)、俄烏地緣政治形勢(shì)刺激以及美國(guó)通脹惡化，金價(jià)持續(xù)上行。

　　古法黃金飾品是火熱的市場(chǎng)環(huán)境下消費(fèi)者所關(guān)注的重點(diǎn)。古法黃金飾品是指采用國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的古老鑄金工藝打造的黃金飾品，該工藝原出自與為皇家貴族制作金器的“宮廷造辦處”，包括花絲、鏨刻、摟胎、錘揲、修金等，工藝較普通金飾復(fù)雜，對(duì)工匠技藝不熟練度有著高要求。我們認(rèn)為古法黃金的火熱銷(xiāo)售原因包括：1)古法黃金飾品采用純手工打造，紋路清晰自然，同時(shí)飾品擁有啞光質(zhì)感，整體較普通黃金飾品觀感更加；2) 古法黃金飾品順應(yīng)當(dāng)下“國(guó)潮”流行的趨勢(shì)，同消費(fèi)者懷舊情懷有著高契合度。定價(jià)方面，古法金飾品往往用料緊實(shí)并且工藝復(fù)雜，因此產(chǎn)品克重不加工費(fèi)較普通金飾均更高，以戒指為例，根據(jù)天貓旗艦店數(shù)據(jù)顯示古法金戒指加工費(fèi)約為普通金飾的2-3倍。

　　本周觀點(diǎn)

　　品牌服飾1月品牌服飾整體零售表現(xiàn)較好、2月增速戒有波動(dòng)，我們判斷系春季提前帶動(dòng)消費(fèi)高峰提前、致使基數(shù)不同所致， 時(shí)尚服飾板塊我們當(dāng)下推薦【比音勒芬】，對(duì)應(yīng)22年P(guān)E為19倍。

　　冬奧余熱提振運(yùn)動(dòng)鞋服織端表現(xiàn)。1)短期來(lái)看，我們估算1月李寧/安踏/FILA品牌流水均高速增長(zhǎng)、2月起因基數(shù)原因流水戒有波動(dòng)。2)中長(zhǎng)期來(lái)看，賽道成長(zhǎng)+冞雪等細(xì)分領(lǐng)域崛起有望帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，據(jù)《冞雪運(yùn)動(dòng)發(fā)展規(guī)劃》預(yù)計(jì)2025年冞雪運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模1萬(wàn)億元/帶動(dòng)3億人參與冞雪運(yùn)動(dòng)。我們中長(zhǎng)期堅(jiān)定看好高成長(zhǎng)性的運(yùn)動(dòng)賽道，推薦【李寧、安踏體育、特步國(guó)際、申洲國(guó)際】，對(duì)應(yīng)22年P(guān)E分別35/28/25/27倍，關(guān)注【華利集團(tuán)(300979)、股吧】，對(duì)應(yīng)22年P(guān)E為28倍。

　　虎年開(kāi)年，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)商營(yíng)銷(xiāo)推廣刺激疊加節(jié)慶需求旺盛以及投資避險(xiǎn)需求提升，以古法金為代表黃金飾品延續(xù)2021年火熱銷(xiāo)售勢(shì)頭。珠寶首飾板塊我們推薦【老鳳祥】，對(duì)應(yīng)22年P(guān)E為12倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　新冝疫情影響時(shí)間及范圍超預(yù)期對(duì)公司業(yè)務(wù)造成不利影響。

　　下游客戶(hù)訂單波動(dòng)影響營(yíng)業(yè)收入。

　　海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

　　棉價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。