經(jīng)濟底未到，矛盾從供給端切換至需求端，一季度后數(shù)據(jù)會繼續(xù)下行，導致穩(wěn)增長政策兩波走?；ㄍ顿Y先行，地產(chǎn)消費后續(xù)跟進，二季度貨幣政策空間充足。

　　全球通脹周期仍然有不確定性，但供應(yīng)鏈因素對美國目前通脹貢獻度在50%以上?；鶞是闆r下，全球通脹會在下半年出現(xiàn)快速回落，但上半年仍然是高通脹以及外部緊縮加碼階段，下半年海外收緊預期峰值可能面臨回落。

　　短期警惕疫情在二季度對國內(nèi)以及全球經(jīng)濟的影響，以及國內(nèi)類流動性陷阱的出現(xiàn)。二季度關(guān)注政策全局性定調(diào)調(diào)整的可能以及具體政策落地的節(jié)奏，權(quán)益市場核心影響因素在于基本面能否在二季度探底成功。

　　國內(nèi)金融周期與債務(wù)周期尾部，長債震蕩為主，上半年大環(huán)境債優(yōu)于股，下半年反轉(zhuǎn)。全年信貸脈沖弱于往年，意味著估值支撐較往年有限。疊加全球通脹大周期，年內(nèi)投資風格會出現(xiàn)反復輪動，滯脹風險在外不在內(nèi)。

　　關(guān)注三條主線：穩(wěn)增長主線上的新老基建(制造業(yè)投資)；穩(wěn)增長第二波發(fā)力之中先地產(chǎn)后消費的困境反轉(zhuǎn)；長期視角地緣不確定性下的初級產(chǎn)品供應(yīng)(原油、農(nóng)產(chǎn)品)以及穩(wěn)增長帶動的國內(nèi)定價品種；