核心觀點(diǎn)：

　　2021 年高端消費(fèi)趨勢(shì)如何？(1)2021 年全球高端消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)反彈，中國(guó)有望成為全球最大市場(chǎng)。2021 年全球奢侈品市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)29%至2840 億歐元，以不變匯率計(jì)可比增速為31%，與2019 年疫情前相比市場(chǎng)規(guī)模上升1%；美妝市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)26%至600 億歐元，基本與疫情前水平持平。從需求端來看，全球經(jīng)濟(jì)逐步從疫情中恢復(fù)，本地消費(fèi)者信心及購(gòu)買力有所提高；從供給端來看，由于高端消費(fèi)整體產(chǎn)業(yè)鏈承壓，各大品牌積極向上整合產(chǎn)業(yè)鏈以保障生產(chǎn)活動(dòng)，分銷渠道從批發(fā)模式逐步轉(zhuǎn)向DTC 模式。同時(shí)品牌注重客戶體驗(yàn)，利用客戶數(shù)據(jù)搭建CRM 系統(tǒng)，提高服務(wù)質(zhì)量。(2)中國(guó)大陸市場(chǎng)翻倍增長(zhǎng)，消費(fèi)回流趨勢(shì)延續(xù)。Bain 預(yù)測(cè)2021年中國(guó)可比銷售額增長(zhǎng)97%，遠(yuǎn)超其他地區(qū)，實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)；得益于疫情下的旅游限制、海南離島免稅購(gòu)物以及電商渠道的蓬勃發(fā)展，中國(guó)大陸地區(qū)奢侈品消費(fèi)者購(gòu)買力強(qiáng)勁。(3)集團(tuán)優(yōu)化品牌矩陣以調(diào)整品牌發(fā)展戰(zhàn)略，化妝品高端化趨勢(shì)明顯。LVMH 集團(tuán)收購(gòu)Tiffany.Co，強(qiáng)化珠寶腕表品類；Kering 集團(tuán)收購(gòu)丹麥奢華眼鏡品牌Lindberg，擴(kuò)張眼鏡業(yè)務(wù)；資生堂集團(tuán)出售旗下個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)，聚焦高端護(hù)膚品類。(4)免稅政策刺激境內(nèi)奢侈品消費(fèi)，渠道營(yíng)銷+數(shù)字化雙發(fā)力。2021 年海南免稅店銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)84%至602 億元，其中奢侈品消費(fèi)占總銷售額約95%。渠道方面，2021 年奢侈品線上銷售額同比增長(zhǎng)27%達(dá)到約620 億歐元，主要由亞洲市場(chǎng)以及年輕消費(fèi)者驅(qū)動(dòng)；營(yíng)銷方面，數(shù)字化營(yíng)銷方式多樣，如Gucci 在李佳琦直播間為新款粉餅系列宣傳。

　　主流奢侈品、高端化妝品公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：(1)LVMH 集團(tuán)FY21 銷售額為642.2 億歐元，有機(jī)增速為36%。Q4營(yíng)收增長(zhǎng)明顯，美國(guó)和亞洲市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)。時(shí)尚和皮革制品收入和盈利水平創(chuàng)新紀(jì)錄，受益于品牌 LV和Dior 的驅(qū)動(dòng)。(2)Kering 集團(tuán)FY21 銷售額可比收入同比上升35.2%至176.5 億歐元，線上渠道同比增長(zhǎng)55%，主品牌Gucci 是集團(tuán)營(yíng)收增長(zhǎng)引擎，在各個(gè)區(qū)域均實(shí)現(xiàn)可比收入增長(zhǎng)。(3)歐萊雅集團(tuán)FY21 銷售額上升15.4%至322.9 億歐元，可比增速為16.1%，收購(gòu)Akami、Youth To The People 護(hù)膚品牌強(qiáng)化高端品牌矩陣。(4)資生堂集團(tuán)FY21 銷售額為10352 億日元，剔除匯率影響等因素后可比增速為11.9%，中國(guó)市場(chǎng)及核心品牌增長(zhǎng)強(qiáng)勁。集團(tuán)先后剝離個(gè)人護(hù)理、彩妝及美發(fā)品牌，并加速高端化妝品品牌在中日市場(chǎng)的推廣。(5)雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)FY22Q2(截至21 年12 月前三個(gè)月)營(yíng)收上升14.1% 至55.4 億美元，剔除匯率因素增速為14%。美國(guó)、加拿大和拉丁美洲收入均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)，各品類均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，其中香水業(yè)務(wù)增速明顯。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，對(duì)可選消費(fèi)產(chǎn)生重大不利影響；電商增速放緩，線下渠道增速下滑；新品牌、新品類拓展不達(dá)預(yù)期。