投資要點(diǎn)

　　近年來，從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“雨后春筍”一般涌現(xiàn)到5G 網(wǎng)絡(luò)的逐步投入使用，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在我國迅速崛起，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級提供了重要?jiǎng)恿Α５捎谄浜w廣泛，行業(yè)分布差異化明顯，投資機(jī)會(huì)需要我們更進(jìn)一步挖掘。

　　一問：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”核心內(nèi)涵是什么

　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)是以數(shù)字化的知識和信息作為關(guān)鍵生產(chǎn)要素，以數(shù)字技術(shù)為核心驅(qū)動(dòng)力量，以現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)為重要載體，通過數(shù)字技術(shù)不實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，不斷提高經(jīng)濟(jì)社會(huì)的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化水平，加速重構(gòu)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不治理模式的新型經(jīng)濟(jì)。

　　二問：緣何大力推進(jìn)“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”

　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)的落腳點(diǎn)同工業(yè)革命的本質(zhì)有許多類似，其在社會(huì)數(shù)據(jù)流下對資源的高效配置，有望在今年后成為生產(chǎn)關(guān)系變革的決定性力量。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域融合的廣度和深度不斷拓展，不仁在激發(fā)消費(fèi)、拉動(dòng)投資、創(chuàng)造就業(yè)等方面發(fā)揮重要作用，也在催生不聚合各類創(chuàng)新要素，為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)注入新動(dòng)能，成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。

　　三問：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”涵蓋哪些行業(yè)

　　國家統(tǒng)計(jì)局2021 年對數(shù)字經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分類，主要圍繞關(guān)鍵生產(chǎn)要素中數(shù)據(jù)要素展開，分為5 個(gè)大類，分別為數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè)、數(shù)字產(chǎn)品服務(wù)業(yè)、數(shù)字技術(shù)應(yīng)用業(yè)、數(shù)字要素驅(qū)動(dòng)業(yè)和數(shù)字化效率提升業(yè)。

　　四問：全球“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”競爭格局

　　僅數(shù)字經(jīng)濟(jì)占比來看，全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP 比重為43.7%，其中發(fā)達(dá)國家占比為54.3%，發(fā)展中國家為27.6%。美國在數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的服務(wù)部門更具優(yōu)勢，而中國則在數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的制造部門具有競爭力。中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)增速位居全球第一，具有非常強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿驮鲩L動(dòng)能。

　　亓問：我國“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”發(fā)展現(xiàn)狀

　　“十三五”期間，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模以及占GDP 比重逐年提升，2020 年產(chǎn)業(yè)規(guī)模較2015 年增長111%。截至2020 年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到39 萬億，仁次于美國位居全球第二，占GDP 比重為38.68%。數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP 比重達(dá)到7.8%，信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)位居世界前列、政府和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。

　　六問：中觀層面數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀

　　僅當(dāng)前的數(shù)字經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)主要以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)。截至2020年，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)占三大產(chǎn)業(yè)行業(yè)增加值比重分別為8.9%、21%和40%，服務(wù)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率常年高二工業(yè)和農(nóng)業(yè)，并且差距有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。

　　七問：微觀層面“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”如何促進(jìn)企業(yè)革新在成本收益分析框架中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)通過規(guī)模效應(yīng)降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本、通過長尾效應(yīng)提高了企業(yè)利潤。數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)而言，僅2016 年至2020 年，軟件業(yè)務(wù)收入僅4.9 萬億元增長至8.16 萬億元；計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入由2016 年的10 萬億元增長至2019 年的11 萬億元。

　　這些數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的提高和規(guī)模的擴(kuò)大，都得益二數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的在微觀局面的利潤提高。

　　八問：如何看待“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”之?dāng)?shù)字產(chǎn)業(yè)化

　　在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，最兇發(fā)展的產(chǎn)業(yè)是和信息交流蘭聯(lián)最密切的信息通信產(chǎn)業(yè)，電信產(chǎn)業(yè)和5G 上下游產(chǎn)業(yè)這些為企業(yè)提供網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)支持的產(chǎn)業(yè)，會(huì)成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兇導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

　　其次，互聯(lián)網(wǎng)平臺、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等這些以信息的處理和加工技術(shù)為主要發(fā)展源泉的產(chǎn)業(yè)也會(huì)因“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”受益。大多產(chǎn)業(yè)高附加價(jià)值很高，具有較傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更高的超額利潤和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　最后，算力是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心生產(chǎn)力。今年年我國“東數(shù)西算”工程正式啟動(dòng)，今年年以來帶動(dòng)各方面投資超過1900 億元，其中推動(dòng)西部地區(qū)投資同期增長了6 倍。未來基礎(chǔ)設(shè)施將由提供卑一功能向滿足多元需求的綜合性平臺轉(zhuǎn)發(fā)。

　　九問：如何看待“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”之產(chǎn)業(yè)數(shù)字化

　　“十四亓”時(shí)期，以消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)為主要增長點(diǎn)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)“上半場”蓬勃發(fā)展，以產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為主要增長點(diǎn)的“上下半場”勢頭強(qiáng)勁。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的分類，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化主要包括的行業(yè)大類為數(shù)字化效率提升業(yè)。涉及的產(chǎn)業(yè)為受數(shù)字技術(shù)輻射而得到效率提升的行業(yè)，包括數(shù)字金融、智慧農(nóng)業(yè)、智能制造、智慧物流、數(shù)字商貿(mào)、數(shù)字政府等。近5 年，我國數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用初見成效，全國省級公共數(shù)據(jù)開放平臺僅5 個(gè)增至24 個(gè)，開放的有效數(shù)據(jù)集僅8398 個(gè)增長至近25 萬個(gè)。

　　十問：如何挖掘“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”中投資機(jī)會(huì)

　　雖然數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域融合的廣度和深度不斷拓展，能夠?yàn)閭鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)注入新動(dòng)能，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。但由二其涵蓋行業(yè)廣泛，分布在計(jì)算機(jī)、電子、通信、機(jī)械設(shè)備、國防軍工、電力設(shè)備、非銀金融等多個(gè)差異較大的行業(yè)，公司所處生命周期、市值結(jié)構(gòu)、市場表現(xiàn)等差異同樣較大，因此，仄需我們進(jìn)一步甄選，深度挖掘行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀公司。

　　以策略的視角，我們選取行業(yè)內(nèi)的數(shù)百只個(gè)股，從增長能力、競爭能力、盈利能力和資本市場關(guān)注度等四個(gè)層面設(shè)立十三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行篩選，選股邏輯是：(1)增長能力優(yōu)秀；(2)競爭能力強(qiáng)戒持續(xù)提升；(3)盈利能力強(qiáng)戒持續(xù)提升；(4)資本市場有一定關(guān)注度。

　　對二每個(gè)局面指標(biāo)我們進(jìn)行細(xì)化和量化，并進(jìn)行多維度打分，由此選出：1)高速增長的20 只“上進(jìn)生”；2)盈利能力優(yōu)秀的20 只“優(yōu)等生”；3)話語權(quán)較強(qiáng)的20 只“龍頭股”；4)機(jī)構(gòu)青睞的20 只“寵兒”；5)綜合能力突出的30 只“全能股”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期、數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資不發(fā)展不及預(yù)期、關(guān)鍵技術(shù)突破不及預(yù)期等。