摘要：

　　鈉離子電池三條正極路線各有優(yōu)劣，層狀金屬氧化物路線搶奪產(chǎn)業(yè)化先機(jī)。鈉離子電池按正極劃分可分為層狀金屬氧化物材料、聚陰離子材料和普魯士藍(lán)類材料三類：1)短期層狀過(guò)渡金屬氧化物材料發(fā)展最為成熟，產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)路徑順暢，最先具備產(chǎn)業(yè)化基本條件。

　　隨著2022 年末中科海鈉1GWh 鈉離子電池量產(chǎn)線投產(chǎn)，將標(biāo)志著層狀金屬氧化物類材料成為最早產(chǎn)業(yè)化的材料。2)長(zhǎng)期三路線并行發(fā)展，層狀金屬氧化物比容量高，聚陰離子路線循環(huán)優(yōu)異，普魯士藍(lán)類材料成本最低，有望形成三足鼎立、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)新局面。

　　層狀金屬氧化物路線確定性在錳，2030 年鈉電耗錳突破22 萬(wàn)噸。層狀金屬氧化物路線用錳確定，電池級(jí)硫酸錳與電解二氧化錳均可為其備選主材。中科海鈉所選電解二氧化錳路線成本更低，工藝流程更短，具備爆發(fā)潛力。假設(shè)2030 年鈉電在儲(chǔ)能和兩輪車領(lǐng)域滲透率分別達(dá)到15%和40%，根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2030 年鈉離子電池耗錳量達(dá)22.5 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)消耗電解二氧化錳35.6 萬(wàn)噸。

　　錳深加工有望進(jìn)入景氣周期，鈉電對(duì)電解二氧化錳需求彈性顯著。層狀鈉離子電池對(duì)錳行業(yè)拉動(dòng)主要體現(xiàn)在深加工端。電解二氧化錳預(yù)計(jì)2030 年需求超過(guò)100 萬(wàn)噸，其中，鈉離子電池將超越錳酸鋰電池，成為其第一大需求拉動(dòng)因素。電解二氧化錳行業(yè)經(jīng)過(guò)多年沉寂，近年受錳酸鋰市場(chǎng)拉動(dòng)穩(wěn)步向好，疊加擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)、前期投資較大，龍頭優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固。高純硫酸錳行業(yè)則主要受三元高景氣影響，高純硫酸錳擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展迅猛，競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒅匦孪磁啤?/p>

　　鈉電產(chǎn)業(yè)鏈快速推進(jìn)，上游龍頭迎來(lái)新增長(zhǎng)。受寧德時(shí)代鈉電計(jì)劃推動(dòng)，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。多家鈉離子電池公司進(jìn)入中試階段，包括中科海鈉、鈉創(chuàng)新能源在內(nèi)企業(yè)的第一批量產(chǎn)鈉離子電池計(jì)劃將于2022 年年底投產(chǎn)。2022 年年底將成為檢驗(yàn)鈉離子電池進(jìn)程的第一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。鋰鈉產(chǎn)線高度復(fù)用也推動(dòng)鋰電材料龍頭探索鈉電，加速鈉電產(chǎn)業(yè)鏈布局。鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵格局變化將在上游，電解二氧化錳龍頭可能迎來(lái)新增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鈉電量產(chǎn)速度不及預(yù)期、鈉電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不及預(yù)期、下游應(yīng)用需求不及預(yù)期