事項(xiàng)：

　　乘聯(lián)會(huì)發(fā)布5 月乘用車銷量，產(chǎn)量167.1 萬輛，同比+6.5%、環(huán)比+69.5%；批發(fā)159.1 萬輛，同比-1.3%、環(huán)比+68%；零售135.4 萬輛，同比-17%、環(huán)比-30%。

　　評(píng)論：

　　疫情影響快速減弱，批發(fā)好于預(yù)期。5 月乘用車批發(fā)159.1 萬輛，同比-22%、環(huán)比+31%，高于我們此前預(yù)期上限(-2%)，顯示疫情后供應(yīng)鏈、物流、生產(chǎn)恢復(fù)均較好，預(yù)計(jì)3Q 進(jìn)入20%-30%高速區(qū)間。

　　上險(xiǎn)同比-22%符合預(yù)期。5 月上險(xiǎn)約126 萬輛、同比-22%、環(huán)比+31%，位于此前我們預(yù)期的同比-25%至-15%區(qū)間中樞。當(dāng)前客流已有所回升，成交估計(jì)逐步放大，增速有望6-7 月轉(zhuǎn)正。本月出口18 萬輛，上海地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)貢獻(xiàn)較大。對(duì)應(yīng)最終渠道庫(kù)存+15 萬輛，高于我們此前預(yù)估+2 萬至+8 萬輛補(bǔ)庫(kù)，渠道庫(kù)存較正常水平仍有約40-50 萬輛缺口。

　　新能源批發(fā)42.1 萬輛、同比+111.5%、環(huán)比+50%，滲透率26.5%。新能源車雖然也受到疫情影響，但環(huán)比改善超預(yù)期。主要車企銷量：比亞迪11.4 萬輛、五菱3.7 萬輛、特斯拉3.2 萬輛、奇瑞2.2 萬輛、埃安2.1 萬輛、上汽乘2.1 萬輛，新勢(shì)力中理想1.1 萬輛、哪吒1.1 萬輛、小鵬1.0 萬輛、零跑1.0 萬輛。近期兩款A(yù) 級(jí)BEV 轎車——比亞迪海豹、長(zhǎng)安深藍(lán)C385——開始加速預(yù)熱，市場(chǎng)關(guān)注度也在快速提升，A 級(jí)BEV 轎車市場(chǎng)尚未全面打開，建議關(guān)注這兩款車在純電領(lǐng)域開拓新局面。

　　生產(chǎn)端加速恢復(fù)有望推動(dòng)銷量3Q 高增長(zhǎng)，零售緊隨其后。從5 月生產(chǎn)批發(fā)數(shù)據(jù)可以看到整體疫情后行業(yè)產(chǎn)銷恢復(fù)進(jìn)度強(qiáng)于我們此前預(yù)期，面對(duì)下半年刺激政策下的車市，車企會(huì)強(qiáng)力抓生產(chǎn)，因?yàn)槟壳靶袠I(yè)庫(kù)存不高、部分車企經(jīng)銷商甚至上調(diào)下半年銷量目標(biāo)，而旺季缺貨是零售大忌，我們估計(jì)行業(yè)相對(duì)補(bǔ)庫(kù)會(huì)持續(xù)到8 月，絕對(duì)補(bǔ)庫(kù)會(huì)持續(xù)到11 月，12 月在政策退出前會(huì)大幅度去庫(kù)，相對(duì)應(yīng)3Q、4Q 批發(fā)增速有望達(dá)到31%、11%。零售端客流已經(jīng)有所恢復(fù)，但我們估計(jì)成交大放量會(huì)在4Q(參考6 月8 日銷量前瞻報(bào)告)，相應(yīng)調(diào)整3Q、4Q上險(xiǎn)增速預(yù)期為+16%、+30%。零售恢復(fù)速度會(huì)略慢于批發(fā)，中性預(yù)期6 月批發(fā)190 萬輛、同比+23%、環(huán)比+19%，上險(xiǎn)163 萬輛、同比+3%、環(huán)比+30%。

　　當(dāng)前依然是布局下半年汽車機(jī)會(huì)的窗口期。近期部分投資者擔(dān)心汽車板塊這一波漲幅過大而后續(xù)沒有空間。我們從基本面預(yù)期角度，仍看到市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎，主要因?yàn)殇N量增速還未抬升至較高水平，這需要時(shí)間扭轉(zhuǎn)，估計(jì)核心催化在6 月批發(fā)雙位數(shù)增長(zhǎng)、7 月上險(xiǎn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，隨后市場(chǎng)對(duì)EPS 的預(yù)期可能會(huì)隨板塊靚麗的三季報(bào)而有所上調(diào)。成長(zhǎng)邏輯層面，自主整車、自主零部件依靠性價(jià)比、電動(dòng)、智能等優(yōu)勢(shì)加速成長(zhǎng)的邏輯仍在增強(qiáng)，下半年的旺銷有望加速邏輯的階段性兌現(xiàn)，這將驅(qū)動(dòng)板塊估值進(jìn)一步抬升，猶如4Q22 復(fù)現(xiàn)。其中整車按核心標(biāo)的看，仍有較大估值溢價(jià)空間；零部件按PB 2.3 倍上升到去年高點(diǎn)3.4 倍，仍有約50%空間，其中部分低估標(biāo)的空間可能更大。因此在基本面略有波動(dòng)，市場(chǎng)情緒不佳，板塊有所回調(diào)的時(shí)候，建議積極把握機(jī)會(huì)。

　　投資建議：疫情緩解與6 月購(gòu)置稅減半政策生效后，車市逐漸步入恢復(fù)，生產(chǎn)批發(fā)領(lǐng)先零售，行業(yè)下半年產(chǎn)銷有望達(dá)到高雙位數(shù)增長(zhǎng)，提升新車爆款率，以及行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊?。繼續(xù)看好汽車機(jī)會(huì)，整車板塊，推薦長(zhǎng)安汽車，比亞迪，上汽集團(tuán)，以及港股長(zhǎng)城汽車、吉利汽車；零部件板塊，推薦立中集團(tuán)、愛柯迪，常熟汽飾、豪能股份，建議關(guān)注【繼峰股份(603997)、股吧】、中鼎股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情恢復(fù)低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，原材料漲價(jià)超預(yù)期、芯片供給恢復(fù)速度低于預(yù)期等。