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　　根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022 年5 月納入統(tǒng)計(jì)的26 家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售挖掘機(jī)20624 臺。其中國內(nèi)銷量12179 臺，出口8445 臺。

　　投資要點(diǎn)

　　2022 年5 月挖機(jī)銷量下降24%，降幅較4 月收窄23pct；出口同比增長64%2022 年5 月挖掘機(jī)銷量20624 臺，同比下降24%，降幅環(huán)比4 月收窄23pct. 其中國內(nèi)銷售12179 臺，同比下降45%，降幅環(huán)比4 月收窄16pct；出口8445 臺，同比增長64%，繼續(xù)維持高增長。

　　2022 年1-5 月挖掘機(jī)銷量122333 臺，同比下降39%，其中國內(nèi)市場銷售176693臺，同比下降55%；出口銷量42236 臺，同比增長76%。

　　預(yù)計(jì)2022 年挖機(jī)銷量29 萬臺，同比下降15%。其中國內(nèi)銷售18.7 萬臺，同比下降31%，出口銷售10.3 萬臺，同比增長50%。

　　2022 年5 月小挖銷量占比上升9.5pct，小挖恢復(fù)較好，大挖次之，中挖恢復(fù)較慢2022 年5 月國內(nèi)市場小挖銷量為7945 臺，同比下降35%，銷量占比65%，同比上升9.5pct；中挖銷量為2639 臺，同比下滑62%，銷量占比22%，同比下降9.8pct；大挖銷量1595 臺，同比下滑44%，銷量占比13%，同比提升0.2pct。

　　2022 年1-5 月國內(nèi)小挖市場復(fù)蘇相對較好，與基建、房地產(chǎn)和采礦業(yè)相關(guān)中大挖市場復(fù)蘇相對緩慢。小挖銷量為53400 臺，同比下降49%，銷量占比67%，同比上升7.0pct；中挖銷量為18054 臺，同比下滑65%，銷量占比23%，同比下降6.8pct；大挖銷量8643 臺，同比下滑55%，銷量占比10%，同比下降0.2pct。

　　2022 年下半年穩(wěn)增長預(yù)期增強(qiáng)，Q3 需求邊際有望改善3-4 月兩次國常會先后強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長放在更加突出位置”，近期部分城市房地產(chǎn)調(diào)控放松，發(fā)改委也要求確?！笆奈濉币?guī)劃102 項(xiàng)重大工程落地見效，Q3需求邊際有望改善。2022M4 我國房屋新開工面積累計(jì)同比下滑26.3%，目前部分地方政府開始放寬購房約束，地產(chǎn)行業(yè)有望得到改善；基建發(fā)力明顯，2022M4全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比增8.3%，有望形成一定支撐。隨著基數(shù)效應(yīng)弱化，重大項(xiàng)目開工，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械三季度下滑幅度將會明顯收窄。

　　挖機(jī)5 月出口持續(xù)高增長，若今年出口增長50%，可對沖國內(nèi)銷量31%下滑1-5 月出口42236 臺，同比增長76%。挖掘機(jī)出口銷量過去5 年CAGR 達(dá)到56%，2021 年全年出口實(shí)現(xiàn)6.8 萬臺，同比增長97%，呈現(xiàn)加速趨勢。

　　如果對2022 年挖掘機(jī)銷量增速采取相對中性假設(shè)(-15%)，若挖掘機(jī)出口能維持50%的增長，則可對沖國內(nèi)挖掘機(jī)銷量31%的下滑。

　　三一重工等公司有望憑借國際化、數(shù)字化、電動(dòng)化從中國龍頭走向全球龍頭工程機(jī)械為中國當(dāng)下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，中國公司能依賴規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、運(yùn)營效率優(yōu)勢取得全球龍頭地位。三一重工等行業(yè)龍頭將在完成國內(nèi)的進(jìn)口替代后憑借國際化、數(shù)字化、電動(dòng)化取得相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~，從中國龍頭走向全球龍頭。

　　投資建議

　　持續(xù)聚焦強(qiáng)阿爾法屬性龍頭。推薦三一重工、恒立液壓、徐工機(jī)械、浙江鼎力、杭叉集團(tuán)；持續(xù)看好中聯(lián)重科、建設(shè)機(jī)械、【安徽合力(600761)、股吧】、華鐵應(yīng)急、中鐵工業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；挖機(jī)出口增速不及預(yù)期。