宏觀環(huán)境波動(dòng)，投資市場受到影響，當(dāng)前是否是長期布局的好時(shí)機(jī)？哪些標(biāo)的看好？大行其道對話匯勤資本董事總經(jīng)理曹志欣。

　　第一財(cái)經(jīng)：今年外圍市場宏觀環(huán)境是發(fā)生了比較大的變化，一方面美國聯(lián)邦儲備局還有多個(gè)國家加息，同時(shí)資本市場也出現(xiàn)了比較大的調(diào)整，那么您公司是進(jìn)行了很多的投資，所以您怎么評估目前的宏觀環(huán)境？

　　曹志欣：現(xiàn)在其實(shí)全球的資本環(huán)境是比較動(dòng)蕩的，那么全球的投資者現(xiàn)在也是采取一個(gè)比較保守跟一個(gè)觀望的態(tài)度，但是我們在看整個(gè)市場的時(shí)候，其實(shí)還是看到有很多機(jī)會，在中國的中型企業(yè)其實(shí)是我們看到的一個(gè)亮點(diǎn)。那么在這些企業(yè)中間，其實(shí)在西方，是處在一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)地位的一些企業(yè)，包括一些研發(fā)能力比較強(qiáng)的一些企業(yè)，我們覺得它的成長空間還是比較大的。我們是覺得這一些企業(yè)接下來會是推動(dòng)中國下一個(gè)發(fā)展周期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也好，創(chuàng)新成果也好，包括就業(yè)的一個(gè)重要的原動(dòng)力。

　　在這些中型企業(yè)里面，其實(shí)部分是已經(jīng)上市，但是絕大部分是還沒有上市的。在這些沒有上市的一些中型企業(yè)，我們是覺得高增長跟一些基本面比較好的一些公司，它們接下來會有很大的潛力，變成一個(gè)細(xì)分行業(yè)里面一個(gè)世界的隱形冠軍。這其實(shí)就好比中國整個(gè)市場是一個(gè)大的蛋糕，那么以前在這個(gè)蛋糕里面，其實(shí)主要是一些大型企業(yè)跟一些國際性的大型企業(yè)，它們的占比比較多，那么接下來隨著中國的中型企業(yè)的發(fā)展，它會在這個(gè)蛋糕里面的占的份額越來越大。

　　第一財(cái)經(jīng)：您提到您看好中國的中型企業(yè)投資機(jī)會，那么您是以企業(yè)的大小來進(jìn)行劃分的，為什么您看好的是中型而不是大型或者小型？

　　曹志欣：因?yàn)槲覀兪怯X得小型企業(yè)的話，它的風(fēng)險(xiǎn)會比較大，但是大型企業(yè)的話，因?yàn)楹芏嗳艘呀?jīng)比較關(guān)注了，那么它其實(shí)價(jià)格也會比較高。

　　第一財(cái)經(jīng)：那么您的投資理念是什么？

　　曹志欣：我們是一直是做一個(gè)成長型的價(jià)值投資的理念，我們是聚焦中國的一些中型企業(yè)，那么我們比較看好的其實(shí)是一些強(qiáng)研發(fā)，然后有強(qiáng)勁的一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)，然后我們是可以帶來一個(gè)價(jià)值賦能的一些這樣的公司。我們是覺得在投資里面，如果是單純的一個(gè)金融投資方的話，其實(shí)對這些高增長的公司來說，可能價(jià)值不是太大，但是如果是投資方可以同時(shí)把價(jià)值導(dǎo)入到公司里面去的話，對于那些被投企業(yè)來說，它們的吸引力會比較高。

　　那么我們是通過助力這些公司的發(fā)展去幫助它們上市，乃至于去通過不同渠道的退出。其實(shí)每一家被投企業(yè)他們的需求也不一樣，我們會按照公司的需求，那么整合我們一些資源，我們一般會從銷售渠道開始到一個(gè)人力資源的注入，甚至是一個(gè)整體管理的優(yōu)化，去幫助企業(yè)做下一步的發(fā)展。那么我們也是通過這個(gè)方式為我們的投資者賺取回報(bào)。

　　第一財(cái)經(jīng)：具體上講您看好哪些投資方向和細(xì)分領(lǐng)域呢？

　　曹志欣：就像我們剛剛說的，現(xiàn)在因?yàn)檎w的全世界的資本環(huán)境比較動(dòng)蕩，那么投資者現(xiàn)在其實(shí)偏好于一些高質(zhì)量的投資，而不是一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資。那么其實(shí)從看一些上市公司也好?？此接泄疽埠?，好的基本面我相信是很多投資者比較關(guān)注的。

　　那么我們相信在未來10年，中國的這些中型企業(yè)會進(jìn)入一個(gè)發(fā)展的黃金期。那么從領(lǐng)域方面來看的話，我們是比較關(guān)注三個(gè)領(lǐng)域的。第一個(gè)領(lǐng)域是高端制造，高端制造是因?yàn)檫^去幾年因?yàn)橐咔榈姆磸?fù)，加上現(xiàn)在越來越復(fù)雜的一個(gè)地緣政治因素，那么令本土的供應(yīng)鏈的韌性和穩(wěn)定性的關(guān)注度會越來越高。那么再加上現(xiàn)在國內(nèi)的一個(gè)人工成本的飆升，對自動(dòng)化要求的提高，我們是看到在高端裝備、高端制造這一塊的爆發(fā)點(diǎn)會比較大。

　　另外第二的話是企業(yè)解決方案，隨著國內(nèi)對智能化對數(shù)據(jù)安全，對協(xié)同效率和生產(chǎn)效率的要求越來越高，那么中國自主研發(fā)的軟件，還有SaaS(軟件即服務(wù))的一些系統(tǒng)會是受惠的。

　　第三是消費(fèi)經(jīng)濟(jì)這一塊我們是看好的，因?yàn)殡S著中國的設(shè)計(jì)，中國生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量的提升，那么我們是覺得專門為中國消費(fèi)市場孵化出來，包括發(fā)展出來的一些品牌跟產(chǎn)品，在未來會更有競爭力。那么這一塊我們相信在未來10年會受到中國的消費(fèi)市場的偏愛。

　　第一財(cái)經(jīng)：您提到看好三大投資領(lǐng)域，一個(gè)是高端制造，一個(gè)是企業(yè)解決方案，還有就是消費(fèi)。那么在您看好的這三個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中，貴公司是如何挑選投資標(biāo)的的呢？

　　曹志欣：我們在挑選投資標(biāo)的的時(shí)候，第一，我們會去挑選一些在百億級的細(xì)分市場的一些頭部公司，然后這些公司的話一般來說它會有一些差異化的技術(shù)，然后加上從財(cái)務(wù)方面，我們看的公司其實(shí)一般毛利率是超過50%，然后在研發(fā)的投入的話，它們每年占年銷售不會低于5-10%的區(qū)間。那么這些公司其實(shí)負(fù)債率比較低，然后它們的現(xiàn)金流也比較好，然后大部分是已經(jīng)盈利的。那么其實(shí)對我們來說，它們投資的下行風(fēng)險(xiǎn)是比較低的。

　　第一財(cái)經(jīng)：我們也提到現(xiàn)在市況整體上是非常波動(dòng)的，所以在這種比較波動(dòng)的市況當(dāng)中，您給投資者哪些建議？

　　曹志欣：我們是建議投資者可以做一個(gè)多元化的投資組合，除了一些傳統(tǒng)的投資產(chǎn)品，比方說是股票跟債券以外，可以在你的投資組合里面多增加一些另類的投資產(chǎn)品，包括私募基金。但是在挑選私募基金的時(shí)候，其實(shí)需要挑選一些能力比較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)管理的一些基金。

　　那么其實(shí)私募基金在歷史上在傳統(tǒng)上是專門為大型機(jī)構(gòu)，還有一些高凈值人士設(shè)計(jì)的一個(gè)產(chǎn)品，那么我們看到一個(gè)趨勢是越來越多的私募基金會對零售投資者開放這個(gè)平臺，那么我們是覺得多元化的投資組合會降低投資風(fēng)險(xiǎn)，也會提高長期的投資回報(bào)。

　　第一財(cái)經(jīng)：那么現(xiàn)在究竟是不是一個(gè)入場的好時(shí)機(jī)？

　　曹志欣：其實(shí)私人企業(yè)它在估值上面跟二級市場相比是有一個(gè)滯后性的，那么我們是看到，因?yàn)槿虻沫h(huán)境過去幾個(gè)月已經(jīng)開始有很多的不確定因素，有一個(gè)動(dòng)蕩在，其實(shí)在一級市場的估值，我們是看到它慢慢回歸到一個(gè)合理的水平，更加合理的水平。

　　比方說我們看到其中一家公司可能是兩年前，它們當(dāng)時(shí)的估值PE(市盈率)在大概20倍左右，但是到了今天它們在過去兩年發(fā)展迅速的情況下，基本面還不變的情況下，它們的PE是跌到了7-8倍的一個(gè)估值區(qū)間，我們覺得目前來說是不是最好的投資時(shí)機(jī)我們不敢說，但是至少有一點(diǎn)，已經(jīng)是一個(gè)更風(fēng)險(xiǎn)更低的入場時(shí)機(jī)。