事件：近日，上市險企陸續(xù)公布2022 年1-6 月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。2022 年1-6 月累計原保費(fèi)收入及同比增長情況如下：中國人保 3791 億元(YOY+11.0%)、中國太保2409 億元(YOY+7.9%)、眾安在線105 億元(YOY+6.9%)、新華保險1026 億元(YOY+2.0%)、中國平安4290 億元(YOY+1.6%)、中國人壽4397 億元(YOY-0.7%)。

　　點(diǎn)評：

　　一、壽險NBV 保持承壓，人保壽增速領(lǐng)先

　　2022 年1-6 月， 各上市險企人身險保費(fèi)收入增速分化明顯： 人保壽險(+14.2%)>太保人壽(+5.4%)>新華保險(+2.0%)>中國人壽(-0.7%)>

　　平安人壽(-2.3%)。6 月單月各上市險企人身險保費(fèi)收入同比增速為：中國人壽(+7.7%)>太保人壽(+7.4%)>平安人壽(-1.7%)>新華保險(-11.9%)>

　　人保壽險(-31.6%)。6 月各公司人身險保費(fèi)收入逐漸企穩(wěn)，累計同比差距有所收斂： 中國人壽、太保人壽、平安人壽累計同比增速較1-5 月分別改善1.2pct、0.3pct、0.1pct；人保壽險、新華保險累計同比增速有所回落，較1-5月分別下降 6.1pct、3.0pct.中國太保保費(fèi)改善明顯：截至2022 年6 月，太保壽險累計原保險業(yè)務(wù)收入為1431.13 億元，6 月單月保險業(yè)務(wù)收入217 億元，累計同比增長5.4%，單月同比增長7.4%，保持良好態(tài)勢。

　　6 月份國內(nèi)多地疫情有所好轉(zhuǎn)，帶動人身險新單業(yè)務(wù)略有增長，但在人身險消費(fèi)需求承壓、代理人線下展業(yè)面臨多重壓力等條件下，預(yù)計上市險企新單保費(fèi)仍然壓力較大。從負(fù)債端看，主要上市險企NBV 依然承壓較大，新單保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價值率未有明顯改善。展望未來，預(yù)計在疫情逐步緩和、壽險轉(zhuǎn)型產(chǎn)能釋放的情況下，新單業(yè)務(wù)有望在降速逐步放緩的趨勢下實現(xiàn)企穩(wěn)，NBV 有望迎來增長。

　　二、車險增速大幅回暖，非車保持穩(wěn)健增長

　　財險方面2022 年1-6 月，各上市險企財險保費(fèi)收入情況如下：太保財險( +12.3% ) > 平安財險( +10.1% ) > 中國財險( +9.9% ) > 眾安保險(+6.9%)。受益于政策暖風(fēng)、疫情好轉(zhuǎn)新車銷量復(fù)蘇，6 月單月原保費(fèi)收入大幅改善：太保財險(+25.0%)>平安財險(+17.9%)>中國財險(+9.5%)>眾安保險(+1.1%)。各大上市財險公司保費(fèi)收入均有不同程度改善：太保財險、平安財險、中國財險單月同比增速分別較5 月提升20.3pct、9.3pct、1.5pct，眾安保險單月同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。整體來看，財險保費(fèi)延續(xù)復(fù)蘇趨勢，增速大幅回暖。

　　車險方面，中國財險車險增速明顯復(fù)蘇，單月保費(fèi)同比增長8.8%，較5 月上升7.8pct，預(yù)計主要為汽車產(chǎn)銷復(fù)蘇、車市回暖所致。展望未來，在汽車消費(fèi)刺激政策連續(xù)出臺、全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)的背景下，新車銷售的逐步恢復(fù)有望推動車險增長的恢復(fù)，預(yù)計全年車險COR 穩(wěn)中有降。

　　非車險方面，中國財險非車險延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，6 月單月保費(fèi)同比+10.1%，保持高速增長。其中農(nóng)險增長迅速，單月保費(fèi)132 億元，累計同比增長24.2%，保持良好態(tài)勢。我們認(rèn)為，隨著綜改的持續(xù)進(jìn)行、復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)，財險保費(fèi)有望實現(xiàn)進(jìn)一步增長。

　　投資建議：壽險負(fù)債端承壓情況未有明顯改善，財險長期向好態(tài)勢不變，保險股估值有望修復(fù)。壽險轉(zhuǎn)型仍在磨底階段，負(fù)債端拐點(diǎn)未至，長期來看股息率相對較有保障，目前行業(yè)估值和機(jī)構(gòu)持倉較低，均處于十年底部。在壽險業(yè)推進(jìn)渠道轉(zhuǎn)型和升級改革的背景下，各上市壽險公司紛紛推出以增額終身壽險為代表的保障型產(chǎn)品，以客戶為導(dǎo)向提供針對性優(yōu)質(zhì)服務(wù)，推進(jìn)渠道改革，加快布局康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，未來行業(yè)整體業(yè)績預(yù)計有望回升。財險業(yè)車險保費(fèi)在汽車消費(fèi)刺激政策出臺、全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)的背景下恢復(fù)增長態(tài)勢，非車保費(fèi)發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)。建議關(guān)注多線布局健康與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)型走在行業(yè)前列的中國平安(A+H)和中國太保(A+H)以及車險保費(fèi)收入穩(wěn)定增長、非車業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、規(guī)模優(yōu)勢突出的中國財險。

　　風(fēng)險提示：長端利率下行；疫情大范圍內(nèi)反復(fù)；壽險改革不及預(yù)期。