報(bào)告期內(nèi)，凱實(shí)生物營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)108.59%，但其毛利率不及同行均值且連年下滑，研發(fā)投入增速不及收入增速

　　現(xiàn)代生命科學(xué)的不斷發(fā)展以及國(guó)家利好政策的出臺(tái)，使得我國(guó)體外診斷儀器及一次性塑料生物實(shí)驗(yàn)耗材行業(yè)呈現(xiàn)欣欣向榮的態(tài)勢(shì)。緊抓行業(yè)風(fēng)口，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的體外診斷儀器及生命科學(xué)耗材研發(fā)制造企業(yè)，嘉興凱實(shí)生物科技股份有限公司(下稱凱實(shí)生物)，向深圳證券交易所遞交招股說明書，申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　凱實(shí)生物主要為客戶提供體外診斷儀器及生命科學(xué)耗材的定制化開發(fā)產(chǎn)品和服務(wù)，涵蓋產(chǎn)品開發(fā)、設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)化、產(chǎn)品注冊(cè)、精密制造、售后維保等全生命周期，公司產(chǎn)品主要包括體外診斷儀器和耗材兩大板塊。

　　本次IPO，凱實(shí)生物擬向社會(huì)公眾公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過1645萬股，擬募集資金7億元。其中4.2億元用于“體外診斷產(chǎn)品生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，1.3億元用于“體外診斷儀器研發(fā)項(xiàng)目”以及1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，上海凱實(shí)持有凱實(shí)生物39.07%股份，為公司控股股東。黃鶴直接持有凱實(shí)生物2.06%股份，通過上海凱實(shí)和凱坤投資控制公司45.75%的股權(quán)，合計(jì)控制公司47.81%的股權(quán)，為凱實(shí)生物的實(shí)際控制人。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，2019年至2021年(下稱報(bào)告期)凱實(shí)生物營(yíng)業(yè)收入分別為1.32億元、2.59億元以及5.73億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為108.59%；凈利潤(rùn)分別為1753.24萬元、6685.20萬元以及1.24億元，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均呈逐年遞增趨勢(shì)。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員進(jìn)一步梳理凱實(shí)生物招股書還注意到，該公司與【科美診斷(688468)、股吧】的關(guān)聯(lián)交易遭到問詢。同時(shí)，其綜合毛利率與研發(fā)費(fèi)用率逐年下滑。

　　關(guān)聯(lián)交易遭問詢

　　報(bào)告期內(nèi)，凱實(shí)生物向前五大客戶銷售金額占總銷售額的比重分別是91.03%、71.07%以及56.05%，雖比重逐年下降，但客戶集中度仍較高。

　　其中，報(bào)告期前兩年，科美診斷均為凱實(shí)生物的第一大客戶，凱實(shí)生物向其銷售金額占比分別為38.66%與25.12%。2021年科美診斷雖已不是凱實(shí)生物第一大客戶，但科美診斷仍向該公司購買5473.36萬元產(chǎn)品，為凱實(shí)生物第四大客戶。

　　科美診斷究竟有何來頭？據(jù)凱實(shí)生物披露，該公司2021年1月離任的控股股東監(jiān)事翁云銑，其子ZHAO WEIGUO(趙衛(wèi)國(guó))擔(dān)任科美診斷董事、副總經(jīng)理，因此科美診斷與凱實(shí)生物構(gòu)成關(guān)聯(lián)方，該關(guān)聯(lián)關(guān)系與凱實(shí)生物實(shí)際控制人、科美診斷的實(shí)際控制人及主要股東無關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，科美診斷主要向凱實(shí)生物采購光激化學(xué)發(fā)光診斷儀器，具體包括LiCA500及LiCA800兩款型號(hào)。

　　嘉興凱實(shí)生物科技有限公司(下稱凱實(shí)有限)成立于2009年6月，于2020年12月正式變更為股份公司，即凱實(shí)生物?？泼涝\斷與凱實(shí)有限從2009年即展開合作。2010年凱實(shí)有限來自科美診斷的營(yíng)收占比超過八成，之后占比驟降，2014年至2017年，凱實(shí)有限來自科美診斷的收入占比逐年提升，至2017年該比例回升至47.33%。

　　2018年以來，隨著其他客戶儀器銷售規(guī)模的快速增長(zhǎng)以及耗材銷售規(guī)模的迅速擴(kuò)大，凱實(shí)有限來自科美診斷的收入占比有所下降。雖2021年凱實(shí)生物來自科美診斷的收入占比已降至9.55%，但10余年來關(guān)聯(lián)雙方高比重的交易引發(fā)交易所質(zhì)疑，深交所問詢雙方是否存在重大依賴關(guān)系。

　　但值得疑惑的是，凱實(shí)生物自稱科美診斷為其關(guān)聯(lián)方，但根據(jù)科美診斷2020年科創(chuàng)板IPO期間披露的信息來看，科美診斷明確表示其與凱實(shí)生物沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系。為何交易密切的兩家公司所披露的信息會(huì)互相矛盾？針對(duì)這一疑惑，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至凱實(shí)生物相關(guān)部門，但截至發(fā)稿公司尚未回復(fù)。

　　毛利率連年下降

　　報(bào)告期內(nèi)，凱實(shí)生物綜合毛利率分別為51.10%、49.76%以及46.28%，毛利率三年下滑近5個(gè)百分點(diǎn)。而同期同行綜合毛利率均值分別為50.10%、56.08%以及51.49%，報(bào)告期內(nèi)凱實(shí)生物的綜合毛利率不僅低于同行均值，其變動(dòng)趨勢(shì)也有別于同行企業(yè)，整體來看，同行業(yè)綜合毛利率呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)。

　　具體來看，報(bào)告期內(nèi)，凱實(shí)生物的儀器類產(chǎn)品毛利率分別為50.57%、49.08%以及42.32%，耗材類產(chǎn)品毛利率分別為60.65%、52.66%以及49.14%，兩類主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率均呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。

　　針對(duì)毛利率下降的原因，凱實(shí)生物解釋稱，儀器和耗材業(yè)務(wù)毛利率下滑主要是受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，2021年部分新儀器進(jìn)入量產(chǎn)階段，銷量占比提升，而量產(chǎn)階段儀器生產(chǎn)成本相對(duì)較高，毛利率偏低，拉低了整體儀器業(yè)務(wù)的毛利率水平。此外，受行業(yè)新增產(chǎn)能集中釋放的影響，耗材市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司下調(diào)了導(dǎo)電吸頭的銷售價(jià)格，使得導(dǎo)電吸頭毛利率下降，拉低了耗材業(yè)務(wù)的毛利率。

　　除毛利率連年下降外，凱實(shí)生物的研發(fā)費(fèi)用率也逐年走低。報(bào)告期內(nèi)，凱實(shí)生物的研發(fā)費(fèi)用率分別為20.27%、13.85%以及11.44%，報(bào)告期末研發(fā)費(fèi)用率比期初減少將近10個(gè)百分點(diǎn)，降幅顯著。

　　凱實(shí)生物在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，但由于公司收入規(guī)模快速增加，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　比較來看，同行公司青島【海泰新光(688677)、股吧】科技股份有限公司(下稱海泰新光)的研發(fā)費(fèi)用率則呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。報(bào)告期同期，海泰新光的研發(fā)費(fèi)用率分別為11.29%、11.24%以及13.35%，其2021年研發(fā)費(fèi)用率較2020年增加2.11個(gè)百分點(diǎn)，而凱實(shí)生物2021年研發(fā)費(fèi)用率同比減少2.41個(gè)百分點(diǎn)。

　　凱實(shí)生物綜合毛利率與同行公司對(duì)比情況