?。ㄔ瓨?biāo)題：被質(zhì)疑造假慘遭跌停！劉格菘踩雷！國(guó)聯(lián)股份的“神話”會(huì)否終結(jié)？）

　　自2019年7月30日上市以來(lái)，國(guó)聯(lián)股份（603613.SH）的股價(jià)（以下均指前復(fù)權(quán)）一路走高，至今已累漲近19倍，一步步成為了A股市場(chǎng)的超級(jí)牛股之一。

　　不過(guò)，就在11月25日，這只大牛股直接跌停開(kāi)盤，早盤時(shí)雖有資金撬板，但完全擋不住洶涌的賣盤，截至收盤，國(guó)聯(lián)股份最終還是慘吃放量跌停板，報(bào)收113.52元/股，最新總市值為566.07億元。

　　并在11月25日登上了龍虎榜，賣出席位中包含有機(jī)構(gòu)專用、滬股通專用、中信證券浙江分公司，不過(guò)其買入席位中也有機(jī)構(gòu)專用、滬股通專用。

　　業(yè)績(jī)常年高增長(zhǎng)，被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假

　　根據(jù)資料，國(guó)聯(lián)股份成立于2002年，初期主要從事黃頁(yè)業(yè)務(wù)。2005年開(kāi)始提供商業(yè)信息服務(wù)，公司基于B2B信息服務(wù)平臺(tái)——國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)提供信息展示、營(yíng)銷等服務(wù)，但未參與到交易環(huán)節(jié)，商業(yè)模式以會(huì)員付費(fèi)和廣告營(yíng)銷為主。

　　2014年起，該公司進(jìn)入交易環(huán)節(jié)，相繼推出涂多多、衛(wèi)多多等B2B電商交易平臺(tái)，覆蓋鈦產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)生用品等多個(gè)行業(yè)。此后開(kāi)始逐漸發(fā)力產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，通過(guò)國(guó)聯(lián)云為產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶提供直播平臺(tái)、VR平臺(tái)、智慧供應(yīng)鏈平臺(tái)、數(shù)字工廠和PTDCloud工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等數(shù)字技術(shù)服務(wù)。

　　目前，國(guó)聯(lián)股份將業(yè)務(wù)主要分為工業(yè)電子商務(wù)（多多電商平臺(tái)，核心業(yè)務(wù)）、商業(yè)信息服務(wù)（國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)）、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)（國(guó)聯(lián)云，支撐業(yè)務(wù)）三項(xiàng)，具體情況見(jiàn)下圖。

　　數(shù)據(jù)顯示，多年來(lái)，該公司的業(yè)績(jī)一直在持續(xù)高增長(zhǎng)，營(yíng)收從2015年的2.03億元增長(zhǎng)到了2021年的372.3億元，期間的年復(fù)合增速為138.4%；歸母凈利潤(rùn)則從2015年的1200.75萬(wàn)元增長(zhǎng)到了2021年的5.78億元，期間的年復(fù)合增速為90.7%。

　　在2022年前三季度，國(guó)聯(lián)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收462.86億元，同比增長(zhǎng)97.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.83億元，同比增長(zhǎng)101.57%。

　　對(duì)比營(yíng)收和歸母凈利的數(shù)據(jù)其實(shí)不難看出，該公司的毛利率、凈利率表現(xiàn)比較一般，且由于近些年切入的新領(lǐng)域毛利率較低導(dǎo)致整體毛利率、凈利率在持續(xù)下滑，但其營(yíng)收、歸母凈利的增速表現(xiàn)的確非常不錯(cuò)。

　　本來(lái)業(yè)績(jī)、股價(jià)持續(xù)飆漲，一切看起來(lái)都是“歲月靜好”的樣子。

　　不過(guò)，在11月24日，新浪財(cái)經(jīng)發(fā)布了一篇名為《國(guó)聯(lián)股份的驚天謊言？客商復(fù)雜交織背后“隱現(xiàn)”融資性貿(mào)易網(wǎng)》的獨(dú)家報(bào)道，質(zhì)疑國(guó)聯(lián)股份可能存在業(yè)績(jī)虛增的情況。

　　值得一提的是，國(guó)聯(lián)股份可是不少機(jī)構(gòu)的“心頭好”，其最新的十大股東名單中從第三至第九都是機(jī)構(gòu)，尤其是廣發(fā)基金的劉格菘可買了不少。

　　另外，下半年以來(lái)，該公司還被多家券商研究機(jī)構(gòu)給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　即便如此，但從11月25日國(guó)聯(lián)股份放量跌停的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，這篇獨(dú)家報(bào)道的威力可是不小，應(yīng)該有不少投資者及市場(chǎng)資金對(duì)財(cái)務(wù)造假疑云的相關(guān)問(wèn)題心存疑慮。

　　上交所火速下發(fā)問(wèn)詢函，究竟哪些地方存疑？

　　在這篇獨(dú)家報(bào)道出來(lái)后，上交所于11月25日火速下發(fā)了問(wèn)詢函。

　　結(jié)合報(bào)道和問(wèn)詢函來(lái)看，國(guó)聯(lián)股份被質(zhì)疑的主要有以下一些地方。

　　其一，國(guó)聯(lián)有沒(méi)有利用融資性貿(mào)易助推業(yè)績(jī)膨脹擴(kuò)張？

　　據(jù)悉，【億利潔能(600277)、股吧】（600277.SH）旗下北京億兆華盛股份有限公司于2020年成為國(guó)聯(lián)股份的第五大客戶，但億利潔能、國(guó)聯(lián)股份對(duì)彼此之間所發(fā)生交易的金額披露不一致。同時(shí)，國(guó)聯(lián)股份與億利潔能擁有共同的國(guó)企客戶山東東岳飛達(dá)物流有限公司，且東岳飛達(dá)同時(shí)是國(guó)聯(lián)股份的客戶、供應(yīng)商。因此，新浪財(cái)經(jīng)猜測(cè)東岳飛達(dá)可能是公司融資性貿(mào)易中的資金提供方。

　　其二，為何人均創(chuàng)收如此巨大？

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)聯(lián)股份人均創(chuàng)收由2016年的137.58萬(wàn)元大幅上漲至2021年的3653.56萬(wàn)元。其中，子公司寧波糧和油多多電子商務(wù)有限公司2021年人均創(chuàng)收6.25億元。

　　對(duì)比拼多多、小米、騰訊、華為等一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭的人均創(chuàng)收，國(guó)聯(lián)股份的這個(gè)指標(biāo)要高出很多。

　　另外，新浪財(cái)經(jīng)認(rèn)為國(guó)聯(lián)股份的員工人數(shù)增長(zhǎng)與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不相匹配，且員工人數(shù)涉嫌造假。

　　其三，不斷募集資金究竟是融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)中的一環(huán)，還是公司確實(shí)有資金需求？

　　據(jù)了解，國(guó)聯(lián)股份在2019年上市時(shí)募集資金5.33億元，2020年定增再次融資24.16億元，截止2022年三季報(bào)末貨幣資金余額為62.9億元，占公司總資產(chǎn)之比近一半左右。

　　而在另一邊，該公司的研發(fā)投入、資本性支出都不大。

　　但是，國(guó)聯(lián)股份在賬上存在巨額貨幣資金且研發(fā)與資本性支出的資金需求不大的情況下，還不斷舉債向銀行借款籌集資金，其短期借款，由2017年的1.14億元大幅上漲至三季報(bào)末的11.75億元。

　　也就是說(shuō)，該公司出現(xiàn)了“存貸雙高”的跡象，這可是近些年多家A股公司財(cái)務(wù)造假的標(biāo)志性跡象。

　　此外，新浪財(cái)經(jīng)稱，以前曾在隋田力事件中，復(fù)盤過(guò)涉及融資性貿(mào)易的公司，會(huì)同時(shí)出現(xiàn)預(yù)付與預(yù)收同步增長(zhǎng)的現(xiàn)象，且預(yù)付款大于預(yù)收款。

　　而國(guó)聯(lián)股份的預(yù)付款由2017年的2.84億元上漲至33.34億元，預(yù)收款也與其預(yù)付款同步增長(zhǎng)，2021年預(yù)付款與預(yù)收款之比超過(guò)2。

　　結(jié)語(yǔ)

　　綜合來(lái)看，新浪財(cái)經(jīng)的質(zhì)疑看起來(lái)并不是空口白話，至于國(guó)聯(lián)股份究竟有沒(méi)有造假，不妨讓“子彈”再飛一會(huì)兒。

　　按照上交所的要求，國(guó)聯(lián)股份需在5個(gè)交易日內(nèi)，就問(wèn)詢函中的事項(xiàng)進(jìn)行書面回復(fù)，并同步披露。

　　需要注意的是，隨著注冊(cè)制的實(shí)施，A股市場(chǎng)的上市公司迅速增加，日前已經(jīng)突破5000家。在這種大背景下，為了維護(hù)市場(chǎng)的健康發(fā)展，退市公司的數(shù)量后續(xù)或許也會(huì)變多。

　　事實(shí)上，近年來(lái)，監(jiān)管層對(duì)于財(cái)務(wù)造假等事件查處的力度在提高，【*ST紫晶(688086)、股吧】（688086.SH）、*ST澤達(dá)（688555.SH）等多家公司被查出存在財(cái)務(wù)造假的情況。

　　此外，還有多家A股公司的管理層因違規(guī)違法等原因被立案調(diào)查。而上述這些事情一旦被曝出對(duì)上市公司的股價(jià)會(huì)造成嚴(yán)重沖擊。

　　目前國(guó)聯(lián)股份究竟有沒(méi)有造假還需時(shí)間證明，如果一旦坐實(shí)，那么其股價(jià)長(zhǎng)期走牛的“神話”會(huì)被終結(jié)。因此，對(duì)于投資者而言，上市公司財(cái)務(wù)被質(zhì)疑的情況下或許還是應(yīng)該暫避一時(shí)。