去年瀘州老窖(000568.SZ)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙雙創(chuàng)下歷史新高。今年一季度末，其營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)保持增勢(shì)。但靚麗業(yè)績(jī)下卻藏隱憂，瀘州老窖并不僅去年?duì)I收、凈利潤(rùn)增速有所放緩，今年一季度末，經(jīng)銷商的打款意愿有所下滑，其合同負(fù)債較去年末有所減少。

　　在淡季整體需求量不大的情況下，飛天茅臺(tái)價(jià)格的一度下跌引起市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)的擔(dān)憂。近期，行業(yè)龍頭企業(yè)紛紛出手。

　　注意到，7月2日，瀘州老窖國(guó)窖酒類銷售股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“瀘州老窖國(guó)窖銷售公司”)發(fā)布漲價(jià)通知，自即日起，38度國(guó)窖1573經(jīng)典裝(500ml*6)經(jīng)銷客戶計(jì)劃內(nèi)配額結(jié)算價(jià)格上調(diào)30元/瓶。此前不久，瀘州老窖還停止接收國(guó)窖38度經(jīng)典裝訂單及貨物發(fā)運(yùn)。一套組合拳下來，38度國(guó)窖1573似乎縈繞著供不應(yīng)求的氛圍。然而，這層外衣下，恐隱藏著“控量保價(jià)”的真實(shí)目的。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，保證價(jià)差，才會(huì)讓渠道伙伴有利可圖，渠道才有推薦積極性。只不過，控貨提價(jià)只能從供給端做出改變，但需求端的有效改變還未到來。

　　停貨后再提價(jià)

　　對(duì)于上述漲價(jià)通知，有報(bào)道稱，瀘州老窖投資者熱線回應(yīng)稱，瀘州老窖的產(chǎn)品出廠價(jià)并無上漲。上述漲價(jià)通知是經(jīng)銷商的促銷政策之一，增加市場(chǎng)投入。瀘州老窖國(guó)窖銷售公司為瀘州老窖的經(jīng)銷商之一。

　　據(jù)了解，瀘州老窖以專業(yè)化白酒產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售為主要經(jīng)營(yíng)模式，主營(yíng)“國(guó)窖1573”“瀘州老窖”等系列白酒。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入302.33億元，同比增長(zhǎng)20.34%；歸母凈利潤(rùn)132.46億元，同比增長(zhǎng)27.79%。而對(duì)比2021年、2022年，瀘州老窖無論是營(yíng)收、還是利潤(rùn)增速均出現(xiàn)放緩。

　　公開資料顯示，38度國(guó)窖1573為瀘州老窖核心產(chǎn)品，券商估計(jì)該產(chǎn)品去年銷售約100億元。

　　不過，從價(jià)格來看，同其他名酒一樣，價(jià)格不穩(wěn)定是38度國(guó)窖1573面臨的難題之一。據(jù)瀘州老窖天貓旗艦店數(shù)據(jù)，38度國(guó)窖1573標(biāo)價(jià)為809元/瓶，據(jù)某寶官方百億補(bǔ)貼頻道數(shù)據(jù)，38度國(guó)窖1573補(bǔ)貼后價(jià)格658元/瓶；在1919等平臺(tái)上，38度國(guó)窖的報(bào)價(jià)在717元-779元不等。

　　近期瀘州老窖的年度股東大會(huì)上，瀘州老窖總經(jīng)理林鋒提及，“38度國(guó)窖1573賣得不錯(cuò)，原因在于90后和00后等消費(fèi)群體更喜歡低度酒，這就是消費(fèi)者選擇的結(jié)果，所以中度酒和低度酒是未來行業(yè)的發(fā)展方向之一。伴隨年輕人的喜愛，公司的低度酒銷售占比大幅提升”。

　　林鋒還透露，10年前，38度國(guó)窖1573在公司的銷售占比較小，而現(xiàn)在已提升至50%左右。未來其將作為瀘州老窖的重要板塊。

　　外界將瀘州老窖國(guó)窖銷售公司的漲價(jià)通知視作重要信號(hào)。

　　注意到，此前6月28日，瀘州老窖國(guó)窖銷售公司發(fā)布《關(guān)于停止接收國(guó)窖38度經(jīng)典裝訂單及貨物發(fā)運(yùn)的通知》，《通知》稱，經(jīng)公司研究決定，即日起停止接收國(guó)窖38度經(jīng)典裝訂單及貨物發(fā)運(yùn)。

　　在茅臺(tái)價(jià)格波動(dòng)等背景下，市場(chǎng)紛紛猜測(cè)此次38度國(guó)窖1573停止接單多是因?yàn)槠髽I(yè)在控量保價(jià)。

　　作為白酒上市公司的“蓄水池”，合同負(fù)債一定程度上體現(xiàn)了酒企的市場(chǎng)號(hào)召能力與渠道議價(jià)能力，也是經(jīng)銷商打款意愿的重要表現(xiàn)。

　　截至今年一季度末，瀘州老窖合同負(fù)債25.35億元，比去年底的26.73億元下滑5.16%。一定程度上反映經(jīng)銷商的打款意愿有所下滑，或與庫(kù)存積壓相關(guān)。

　　據(jù)行業(yè)人士分析，瀘州老窖順應(yīng)目前的大趨勢(shì)，通過控量希望能夠維系渠道國(guó)窖1573酒的市場(chǎng)成交價(jià)?！耙?yàn)橹挥袔椭?jīng)銷商去庫(kù)存，為渠道伙伴營(yíng)造良好的經(jīng)營(yíng)秩序，保證價(jià)差，才會(huì)讓渠道伙伴有利可圖，渠道才有推薦積極性。”

　　行業(yè)龍頭頻頻祭出控貨穩(wěn)價(jià)大招

　　2023年，庫(kù)存高企和價(jià)格倒掛成為了白酒企業(yè)面對(duì)的核心難題。數(shù)據(jù)顯示，2023年A股20家白酒上市公司存貨共1490.95億元，同比增加162.62億元，其中19家存貨集體增長(zhǎng)。

　　中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)市場(chǎng)專業(yè)委員會(huì)編寫的《2024中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱“《報(bào)告》”)顯示，今年上半年，超過60%的經(jīng)銷商、終端零售商表示庫(kù)存增加，40%表示實(shí)際銷售價(jià)格的倒掛程度有所增加，酒企的調(diào)價(jià)行為并未完全抵消庫(kù)存壓力。此外，2024年上半年，80%受調(diào)研白酒企業(yè)表示市場(chǎng)有所遇冷。

　　在行業(yè)人士看來，白酒行業(yè)的去庫(kù)存工作可能還需要持續(xù)一段時(shí)間。就以往的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)大面積去庫(kù)存必然伴隨著以價(jià)換量的大幅傾銷，從而導(dǎo)致市場(chǎng)酒價(jià)的暴跌。

　　貴州茅臺(tái)曾一度是行業(yè)內(nèi)的“定海神針”。但自今年年初以來，飛天茅臺(tái)價(jià)格下跌引起行業(yè)擔(dān)憂，飛天茅臺(tái)散瓶批發(fā)參考價(jià)一度跌破2100元/瓶。貴州茅臺(tái)布局千元價(jià)格帶的單品茅臺(tái)1935也受到波及，價(jià)格一度跌破800元/瓶關(guān)口，與市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)1188元/瓶形成倒掛。

　　面對(duì)白酒市場(chǎng)相對(duì)低迷的情況，控貨穩(wěn)價(jià)成為了當(dāng)前白酒企業(yè)幫助經(jīng)銷商清庫(kù)存的常規(guī)手段。6月23日市場(chǎng)傳出消息，茅臺(tái)將取消12瓶裝飛天茅臺(tái)的投放同時(shí)取消飛天茅臺(tái)開箱，此外陳年茅臺(tái)、精品茅臺(tái)也傳出將暫停發(fā)貨。茅臺(tái)整箱包裝分為一箱6瓶和一箱12瓶，減少12瓶大箱的投放和拆箱散賣，主要是為了限制散瓶茅臺(tái)更多流入市場(chǎng)。消息隨即得到證實(shí)，茅臺(tái)控貨控價(jià)、穩(wěn)定市場(chǎng)信心的意圖明確體現(xiàn)。

　　7月2日，茅臺(tái)醬香酒營(yíng)銷公司下發(fā)通知，茅臺(tái)1935酒已超進(jìn)度完成今年各項(xiàng)任務(wù)，為保證市場(chǎng)良性健康發(fā)展，即日起暫停投放茅臺(tái)1935酒合同計(jì)劃。

　　但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前宏觀形勢(shì)影響下高端白酒需求疲軟，市場(chǎng)依然存在悲觀情緒?？刎浿荒軓墓┙o端做出改變，幫助渠道清庫(kù)存，但需求端的有效改變還未到來。

　　控股股東增持仍浮虧

　　前段時(shí)間，茅臺(tái)批價(jià)波動(dòng)對(duì)整個(gè)白酒概念的投資情緒帶來一定擾動(dòng)，瀘州老窖也未能在板塊下跌行情中幸免。今年上半年，瀘州老窖控股股東還試圖通過增持維穩(wěn)股價(jià)。

　　注意到，就目前增持效果看，效果并不佳。去年12月15日，瀘州老窖公告稱，基于對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可以及對(duì)公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，控股股東老窖集團(tuán)計(jì)劃通過其全資子公司金舵公司在6個(gè)月內(nèi)，以自有資金增持2億-2.5億元的公司股票。

　　6月17日晚間，瀘州老窖表示控股股東方增持計(jì)劃已完成：老窖集團(tuán)通過其全資子公司金舵公司于2023年12月15日至2024年6月15日期間通過集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)增持114.02萬股，占公司總股本的0.08%，增持金額約2.01億元，可謂“擦線”完成增持“底線”。

　　增持完成后，老窖集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持有公司的股份從7.47億股增至7.48億股，持股比例由50.75%增至50.83%。

　　據(jù)東方財(cái)富交易軟件統(tǒng)計(jì)，老窖集團(tuán)此輪增持的成本均價(jià)為171.54元/股，對(duì)比瀘州老窖7月3日上午143.89元/股的價(jià)格，老窖集團(tuán)此輪增持已然浮虧。(本文首發(fā)，作者|劉鳳茹)